保险行业2026年中期投资策略：分红险全面转型重塑行业高质量发展逻辑

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 07 月 09 日 推荐（维持） 保险行业 2026 年中期投资策略 总量研究/非银行金融 上半年资金面是保险股价主要扰动因素，下半年行业政策红利有望加速兑现，资负匹配成为险企经营胜负手。 ❑ 回顾上半年，保险板块显著跑输大盘，主要是市场风格向科技成长倾斜，同时宽基 ETF 集中赎回，权重保险股受到被动减持与部分大股东减仓压力。负债端方面，存款搬家深化推动寿险保费增长，上市险企 NBV 增速和驱动路径显著分化。产品结构持续优化，分红险占据核心地位。多渠道专业化销售能力进一步加强，银保渠道贡献攀升，代理人队伍量稳质升。财险保费增速换挡，车险负增主要是新车销量受到新能源车购置税政策调整、消费信心偏弱及高油价等多重因素影响，非车险成为增长主引擎。上市险企综合成本率持续优化，赔付及费用均有改善。资产端方面，股债双牛格局下，险资运用规模稳步扩张，“哑铃型”配置结构进一步强化。2026Q1行业股票占比为 10.1%处于近年来高位，权益配置中枢明显抬升，主要是政策空间打开、市场机遇推动及长期投资收益要求等因素驱动。上市险企净投资收益率延续下降趋势，总投资收益率受权益市场影响波动。4 月以来随着资本市场稳步回暖，险企投资收益有望显著改善。 ❑ 展望下半年，（1）寿险：供需共振之下，上市险企全面转向分红险成为发展共识，预计 2026 年分红险在寿险行业新单保费中的占比有望提升至大半以上。银保渠道“报行合一”深化反内卷，行业格局优化的政策红利有望在下半年加速兑现；个险渠道彰显韧性，依然是上市险企业务基本盘。（2）财险：车险保费预计低位增长，新能源车险是主要驱动力；非车险增长动能强劲，短期健康险是重要看点。“报行合一”全面深化落地有望带来费用端的制度性压降，下半年重点关注大灾对 COR 的扰动。（3）资产端：固收方面，利率低位双向波动使得险企对债券配置的择时属性增强，叠加分红险更短的有效久期缓解资负匹配压力，险资债券配置逐步转向多元稳健布局。债券“南向通”正式开闸，也进一步拓宽了险企固收投资新渠道。权益方面，保险资金增量可期，分红投资账户的风险偏好显著提升，一方面体现为权益类资产占比高于传统险账户，另一方面体现为股票持仓更具弹性、成长性更强，且以 FVTPL 分类为主，以更好追求超额收益。与此同时，在平衡投资收益稳定性与业绩波动的背景下，兼具稳定现金流与长期回报的高股息资产仍是险企重点配置方向。我们预计“高股息资产打底、成长型资产增效”的权益配置模式，有望持续成为险企的核心投资策略。（4）监管环境：金融严监管定调，行业竞争格局改善，利好资本充足、渠道管控能力较强、资产负债管理稳健的头部险企。 ❑ 投资建议：维持行业推荐评级，个股推荐中国太平、中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保，重视中国财险的长期投资价值。 ❑ 风险提示：产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 5639.9 5.0 流通市值（十亿元） 5502.7 5.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.4 -24.7 -17.4 相对表现 0.5 -25.1 -36.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银周度观点（20260705）—国泰海通中报预告大超预期，QDII额 度 扩 容 打 开 险 资 出 海 空 间 》2026-07-08 2、《非银周度观点（20260628）—重 视 头 部 券 商 配 置 性 价 比 ！ 》2026-07-02 3、《非银金融 26Q1 重仓持股分析及板块最新观点—非银板块被减仓，整体显著低配》2026-06-23 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.c n -30-20-100102030Jul/25Oct/25Feb/26Jun/26(%)非银行金融沪深300分红险全面转型 重塑行业高质量发展逻辑 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、2026H1 复盘 ............................................................................................... 4 1、股价复盘：板块整体走弱 .............................................................................. 4 2、负债端回顾 .................................................................................................... 5 （1）寿险：产品和渠道多元化发展应对需求变化 ............................................. 5 （2）财险：非车险驱动保费增长，COR 同比优化 ........................................... 6 3、资产端回顾：市场波动影响存量资产增值难度 ............................................. 8 4、财务表现：利润整体承压，净资产稳健增长 ................................................. 9 二、2026H2 展望 ............................................................................................. 10 1、负债端展望 .................................................................................................. 10 （1）寿险：分红险全面转型重塑行业高质量发展逻辑 .................................... 10 （2）财险：非车险增长动能强劲，“报行合一” 全面深化落地 ...................... 12 2、资产端展望：配置策略更加匹配负债属性 .................................................. 13 3、行业环境展望：金融严监管定调 ................................................................. 16 三、投资建议及风险提示 ................................................................................. 16 1、投资建议 ........................................