汽车行业深度：欧美需求显著改善，中国品牌布局新兴市场

欧美需求显著改善，中国品牌布局新兴市场证券研究报告行业深度发布日期：2026年7月9日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521070002分析师：吕育儒lvyuru@csc.com.cnSAC 编号：S1440524070012分析师：胡天贶hutiankuang@csc.com.cnSAC 编号：S14405230700102核心观点核心观点：海外摩托车公司披露2026Q1财报，本文通过回答七个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧洲市场需求在欧5+过渡期结束后明显回暖，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领的北美需求延续温和复苏，欧洲需求明显回暖，头部品牌表现分化，北极星、庞巴迪、川崎受益于低基数和库存优化实现增长，雅马哈全地形车持续亏损逐渐掉队。展望全年，海外摩托车需求仍将持续增长，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额；四轮车市场预计将在中长期内增长，春风、涛涛等中国品牌积极布局，有望追赶行业龙头。两轮车：成熟+新兴市场均增长，日印企业表现强势。2026Q1欧洲欧5+过渡期结束，注册量明显回升（意西德法英土分别同比+14.3%/+26.9%/+43.9%/+9.8%/+15.2%/-16.6%），东南亚维持稳健（印尼越泰分别同比-4.1%/+8.3%/+2.9%），印度和拉美保持高增态势（印巴哥阿秘分别同步+26.4%/+20.6%/+35.9%/+46.5%/+31.9%）。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。四轮车：欧美需求增长，头部品牌表现分化。受益于低基数效应与前期降息刺激消费影响，Q1北美需求保持增长趋势，欧洲需求显著回暖，受低基数影响头部厂商利润率回升，Q1北极星动力运动业务收入增长14%，毛利率提升；庞巴迪收入增长超过30%，毛利率提升；雅马哈收入持续下滑，利润继续大幅亏损；川崎全地形车量价齐升，收入大幅增长；德事隆特种车收入双位数下滑，利润率企稳回升。中国企业：全球化新征程，春风/涛涛/林海持续增长。2026Q1中国企业积极布局海外市场，抢占全球市场份额，春风/涛涛/林海收入利润实现持续增长，其中涛涛的收入规模连续四个季度超10亿元，同时，千里/涛涛/绿通开始布局AI、机器人、半导体等领域，中国摩托车企业在主业增长的基础上，逐渐开拓第二增长曲线展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化。两轮车方面，日本企业预测2026财年摩托车量额将继续增长，北美品牌在连续两年下滑之后，哈雷预期2026年可能企稳；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，行业需求整体复苏，头部品牌库存水平优化，2026年指引乐观，川崎和春风等二线品牌积极布局，而雅马哈逐渐掉队；涛涛双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场，预计将跑赢行业和E-Z-GO、雅马哈等头部品牌，份额持续提升。投资建议：动力运动行业处于增长快车道，消费升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透，中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。推荐全地形车出口龙头、从高端玩乐向大众出行领域拓展的春风动力，推荐高尔夫球车强势品牌、人形机器人新军的涛涛车业，关注隆鑫通用等中国摩托车出口企业。风险提示：海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。3核心问题 Q1：2026Q1海外摩托车的实际需求如何？ Q2：摩托车代表厂商的表现出现分化，表明什么？ Q3：欧美全地形车的需求怎么变化？ Q4：全地形车头部厂商的库存是什么水平？ Q5：全地形车头部品牌的量额利润出现分化，表明什么？ Q6：中国企业的经营情况如何？ Q7：怎么看待后续的竞争格局变化，中国厂商有机会吗？汇报内容01. 两轮车：成熟+新兴市场均增长，日印企业表现强势02. 四轮车：欧美需求增长，头部品牌表现分化03. 中国企业：全球化新征程，春风/涛涛/林海持续增长04. 展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化05. 投资建议与风险提示Q1：2026Q1海外摩托车的实际需求如何？欧洲：过渡期结束，市场需求持续释放资料来源：欧洲摩托车协会，北极星财报，中信建投 欧5+切换带来的短期技术性调整结束，欧洲摩托车需求反弹。受欧5+排放标准切换的影响，2025年以来欧洲摩托车注册量持续减少，但过渡期已结束，2026年欧洲市场重回增长动能，2026Q1欧洲核心市场摩托车上牌量同比+21.1%，全部监测国家均实现销量增长，说明市场需求根基稳固。此外，欧洲核心市场轻便摩托车上牌量同比+2.2%，近三年单季度首次实现同比增长。即便宏观前景不明，两轮车通勤、物流、休闲属性支撑行业高韧性，欧洲骑行旺季即将到来，后续有望持续回暖。图：欧洲摩托车注册量（辆）及同比增速-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020000400006000080000100000120000140000160000注册量（辆）YOY-右轴7 欧5+带来低基数效应，2026Q1注册量明显回升。从市场需求来看，2026Q1摩托车、踏板车的注册量分别达到3.56、4.64万辆，两者合计注册量达到8.20万辆，三者增速分别为13.9%、14.7%、14.3%，需求明显回升。从畅销车型来看，中国厂商VOGE的SFIDA SR16、SFIDA SR16 200，以及ZONTES的ZT368T-G累计销量均突破1000辆。意大利：行业需求回暖，注册量回升明显图：摩托车注册量及同比增速图：踏板车注册量及同比增速图：两轮车注册量及同比增速资料来源：意大利摩托车协会，中信建投-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%050001000015000200002500030000Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26注册量（辆）YOY-右轴-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500010000150002000025000Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26注册量（辆）YOY-右轴-100%-50%0%50%100%150%200%250%050001000015