2026H1业绩高增，“大化工”平台优势显著

证券研究报告：石油石化| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-072025-092025-112026-022026-042026-07-2%7%16%25%34%43%52%61%70%79%88%恒力石化石油石化资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.74总股本/流通股本（亿股）70.39 / 70.39总市值/流通市值（亿元）1,319 / 1,31952 周内最高/最低价26.74 / 13.87资产负债率(%)74.5%市盈率18.55第一大股东恒力集团有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com恒力石化(600346)2026H1 业绩高增，“大化工”平台优势显著l事件2026 年 7 月 7 日，恒力石化发布 2026 年半年度业绩预增公告，预计 2026 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 72.00 亿元左右，同比增长 136.06%左右；扣非归母净利润达 53.30 亿元左右，同比增长 132.10%左右；2026Q2 单季度归母净利润预计为 32.90 亿元左右，同比增长 229.3%，环比下降 15.9%；扣非归母净利润 29.23 亿元l左右，同比增长 176.4%，环比增长 21.4%。一体化协同增厚业绩，价差修复释放盈利红利公司充分发挥了“油、煤、化”深度融合的“大化工”平台优势，报告期内，公司 2000 万吨/年炼化、600 万吨/年煤化工、150 万吨/年乙烯及 1660 万吨/年 PTA 等核心大装置产能运行平稳。凭借全产业链的产销顺畅，上下游环节协同效应持续释放，尤其是炼化与 PTA 板块的l加工价差显著修复，进一步增厚了公司的整体经营业绩。油价中枢抬升+部分化工品供需改善，公司高盈利有望保持美伊冲突以来，国际油价持续走高，即使后续美伊矛盾完全缓和，受战争因素影响的中东原油装置恢复仍需较长时间，油价中枢或将抬升，对于化工企业业绩有一定的支撑；此外，公司的部分化工品供需基本面持续改善，比如 PTA 行业陆续开展“反内卷”商讨，通过对行业开工率的调整提升产品的盈利，涤纶长丝行业也已经过了产能扩张期，行业协同减产促进了盈利的修复，随着化工品的供需基本面持续l改善，公司的盈利水平或保持在高位。风险提示：国际油价波动风险;原料供应不稳定风险;下游需求不及预期风n险。盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）201087240029245982244235增长率(%)-14.9419.372.48-0.71EBITDA（百万元）26298.0333599.2736005.1337225.45归属母公司净利润（百万元）7074.5812560.7813962.0514615.89增长率(%)0.4477.5511.164.68EPS(元/股)1.011.781.982.08市盈率（P/E）23.5613.2711.9411.40市净率（P/B）2.502.262.041.85EV/EBITDA10.688.076.986.24资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-07-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入201087240029245982244235营业收入-14.9%19.4%2.5%-0.7%营业成本174568206847210871208667营业利润8.9%78.5%11.2%4.7%税金及附加8969107061097210894归属于母公司净利润0.4%77.5%11.2%4.7%销售费用291347356354获利能力管理费用2496298030543032毛利率13.1%13.8%14.2%14.5%研发费用1626215922132197净利率3.5%5.2%5.7%6.0%财务费用4383284625702256ROE10.6%17.0%17.1%16.2%资产减值损失-1329000ROIC4.8%6.7%7.1%7.1%营业利润9308166131847919349偿债能力营业外收入122122122122资产负债率74.5%72.5%70.1%67.7%营业外支出10101010流动比率0.560.670.810.95利润总额9420167261859219462营运能力所得税2346416646304847应收账款周转率329.34340.98317.15312.19净利润7074125601396114615存货周转率7.287.997.437.32归母净利润7075125611396214616总资产周转率0.750.900.910.88每股收益（元）1.011.781.982.08每股指标（元）资产负债表每股收益1.011.781.982.08货币资金29453412155811674882每股净资产9.4910.4911.6212.81交易性金融资产1739143913391239估值比率应收票据及应收账款651777796790PE23.5613.2711.9411.40预付款项1423168617191701PB2.502.262.041.85存货23712280972864328344流动资产合计7117088753106275122452现金流量表固定资产148630149468144360137112净利润7074125601396114615在建工程291571691097376466折旧和摊销12396140271484415507无形资产8911870584938277营运资本变动6628-940-494-317非流动资产合计191089179662167219156462其他5023321331133053资产总计262259268415273494278914经营活动现金流净额31122288593142432858短期借款71126701266912668126资本开支-7074-2184-2084-4534应付票据及应付账款14794175291787017683其他-2075-40-141-41其他流动负债41823441694395343235投资活动现金流净额-9149-2224-2225-4575流动负债合计127743131824130950129045股权融资0000其他67725627206071559710债务融资-17289-6105-3105-2105非流动负债合计67725627206071559710其他-6034-8689-9192-94