深度布局国产算力生态，业绩表现大超市场预期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 71.06 总股本/流通股本（亿股） 14.68 / 14.67 总市值/流通市值（亿元） 1,043 / 1,042 52 周内最高/最低价 77.38 / 51.28 资产负债率(%) 73.6% 市盈率 43.36 第一大股东 浪潮集团有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 浪潮信息(000977) 深度布局国产算力生态，业绩表现大超市场预期  投资要点 公司发布 2026 年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润26-31 亿元，同比增加 226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为20.55-25.55 亿元，同比增加 206%-280%；基本每股收益为 1.77-2.11元。 单季度来看，浪潮信息 Q2 实现归母净利润约 19.95-24.95 亿元，环比增加 230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。 供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。 "超节点"将于 Q3 规模化放量，后续增长动能强劲。元脑 SD200超节点 AI 服务器率先完成主流领先开源大模型 Kimi K2.6、DeepSeek V4、GLM 5.2、MiniMax M3 等的高性能优化，并在 Kimi K2.6 万亿参数大模型上实现 Token 生成时间快达 4.77ms，为 Agent 场景应用的高效运行提供强大算力支撑。 全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续 4 年蝉联中国液冷服务器市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷 AI 整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破 3000W，解热能力高达每平方厘米 250W以上，前瞻布局未来的 GW 级 AI 数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。  投资建议 预计公司 2026-2028 年分别实现营收 2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为 28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润 45.52、53.32、60.46 亿元，同比增速分别为 54.13%、20.13%、16.22%；EPS 分别为 2.53、3.04、3.54，对应 2026 年 7 月 7 日收盘价 71.06 元，PE 分别为 28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。 -9%-3%3%9%15%21%27%33%39%45%2025-072025-092025-112026-022026-042026-07浪潮信息计算机发布时间：2026-07-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 164782 212141 253413 290773 增长率(%) 43.25 28.74 19.46 14.74 EBITDA（百万元） 3321.94 4552.24 5332.08 6046.38 归属母公司净利润（百万元） 2412.87 3719.02 4467.68 5192.31 增长率(%) 5.20 54.13 20.13 16.22 EPS(元/股) 1.64 2.53 3.04 3.54 市盈率（P/E） 43.25 28.06 23.36 20.10 市净率（P/B） 4.80 4.02 3.38 2.85 EV/EBITDA 29.27 23.16 19.51 16.70 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 164782 212141 253413 290773 营业收入 43.3% 28.7% 19.5% 14.7% 营业成本 156735 200937 240103 275548 营业利润 4.1% 54.7% 20.1% 16.2% 税金及附加 227 293 350 401 归属于母公司净利润 5.2% 54.1% 20.1% 16.2% 销售费用 1272 1638 1956 2245 获利能力 管理费用 917 1180 1410 1617 毛利率 4.9% 5.3% 5.3% 5.2% 研发费用 3812 4908 5862 6727 净利率 1.5% 1.8% 1.8% 1.8% 财务费用 3 -24 -11 -39 ROE 11.1% 14.3% 14.5% 14.2% 资产减值损失 -341 -500 -500 -500 ROIC 7.5% 9.6% 10.2% 10.5% 营业利润 2461 3807 4574 5317 偿债能力 营业外收入 10 8 8 8 资产负债率 73.6% 75.8% 75.3% 74.4% 营业外支出 2 4 4 4 流动比率 1.44 1.44 1.44 1.45 利润总额 2468 3810 4578 5320 营运能力 所得税 59 91 110 128 应收账款周转率 13.35 14.21 13.75 13.49 净利润 2409 3719 4468 5192 存货周转率 3.60 3.54 3.27 3.21 归母净利润 2413 3719 4468 5192 总资产周转率 2.13 2.20 2.16 2.15 每股收益（元） 1.64 2.53 3.04 3.54 每股指标（元） 资产负债表 每股收益