航空租赁需求持续旺盛，公司把握机遇加大布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 07 月 08 日 证 券研究报告•2026 年 半年度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 4.37 元 渤海租赁（000415） 非 银金融 目标价： ——元（6 个月） 航空租赁需求持续旺盛，公司把握机遇加大布局 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 61.85 流通 A 股(亿股) 53.93 52 周内股价区间(元) 3.36-5.39 总市值(亿元) 270.26 总资产(亿元) 2,516.56 每股净资产(元) 4.83 相 关研究 [Table_Report] 1. 渤海租赁（000415）：全球第二大飞机租赁商，充分受益于飞机供给短缺 (2025-07-22) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年半年度业绩预告。2026年半年度，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利 30亿元-36亿元，较上年同期上升约 50亿元-56亿元，扣除非经常性损益后的净利润为盈利 15 亿元-19 亿元。  剥离集装箱资产，全面聚焦飞机租赁主业。2025年半年度商誉减值系公司出售GSCL 100%股权所致，2026 年公司全面聚焦飞机租赁主业，作为全球前三大飞机租赁公司之一，公司在机队质量、资产管理能力、风险管控能力等方面具有一定优势。截至 2025年末，公司飞机租赁业务的租金率、出租率以及租金回收比例等均达到历史高位水平，公司机队整体出租率约 100%，计划于未来两年内交付的新飞机中已有约 98%落实了租约，计划于 2028 年内交付的新飞机中已有约 74%落实了租约。  当前市场下飞机租赁公司影响力持续增强。Cirium 报道显示，截至 2026年初，全球机龄 10 年及以下的窄体机机队规模，包括在役或停场的飞机已超过 9,900架。其中，租赁公司拥有约 27%的飞机所有权。若仅计算最新一代核心机型，这一比例接近 30%。总体而言，租赁公司目前管理着约 57%的机龄 10 年及以下的窄体机。随着对关键机队资产控制力的提升，租赁公司在一个需求高涨但供应紧张的市场环境中，正逐渐具备更强的市场影响力。  抢抓市场机遇，加大租赁业务拓展力度。2026年 7 月 1日公司公告，为加强订单飞机储备，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力，公司控股子公司 Avolon通过其下属子公司向 Frontier购买 11架 A321NEO 订单飞机资产，价格合计约为 14.25 亿美元，飞机预计将于 2026 年 11 月至 2027 年 6 月陆续交付。本次交易是基于公司业务发展的需要，有利于公司把握飞机租赁市场需求强劲的机遇，提升公司为航空公司客户提供多样化机队解决方案的能力，进一步提升公司在全球飞机租赁行业的市场占有率和竞争力。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026/27/28年营业收入分别为 415.4、392.5、369.8 亿元，归母净利润分别为 47.8、41.2、42.1亿元，EPS 分别为 0.77、0.67、0.68 元，对应 PE 分别为 6、7、6 倍。我们看好公司作为飞机租赁龙头，能够充分受益于行业景气度上行，维持“买入”评级。  风险提示：地缘政治风险，行业竞争加剧风险，业务变动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 52923.96 41536.59 39252.43 36976.20 增长率 37.71% -21.52% -5.50% -5.80% 归属母公司净利润（百万元） -405.93 4782.77 4116.37 4212.62 增长率 -144.91% 1278.24% -13.93% 2.34% 每股收益 EPS（元） -0.07 0.77 0.67 0.68 净资产收益率 ROE 2.20% 9.14% 7.28% 6.97% PE -67 6 7 6 PB 0.92 0.77 0.69 0.63 数据来源：Wind，西南证券 -3%9%21%33%44%56%25/725/925/1126/126/326/526/7渤海租赁 沪深300 渤 海租赁（000415） 2026 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）截至 2025 年末公司订单飞机共 500 架，随着公司持续加大布局叠加飞机逐步交付，假设 2026/27/28 年公司飞机账面净值的加权平均值同比+1%/+1%/+1%。由于飞机供给短缺问题持续加剧，因此飞机价值及飞机租赁租金均具备较强的支撑，预计 2026/27/28 年公司机队加权平均租金率为 10.6%/10.7%/10.8%。飞机销售方面，2025 年公司创纪录完成 95架飞机销售，推动机队结构与资产质量持续优化，未来公司将继续追求机队年轻化的目标，假设公司 2026/27/28 年销售飞机 50/40/30 架，毛利率维持在 3%的水平； 2）公司于 2025 年 12 月 15 日完成下属集装箱租赁子公司 GSCL 100%股权出售交割，不再经营集装箱租赁业务，进一步聚焦于飞机租赁主业。因此假设公司其他业务（2025 年含集装箱相关业务）2026/27/28 年营收同比-96.6%/0%/0%，毛利率维持在 40%的水平。 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营 业 收 入 52924.0 41536.6 39252.4 36976.2 YoY 37.71% -21.52% -5.50% -5.80% 营 业 成 本 36885.5 23781.9 21217.6 18655.1 毛 利 率 30.30% 42.74% 45.95% 49.55% 飞机租赁 营业收入 20277.6 27254.6 27786.9 28327.0 YoY 5.03% 34.41% 1.95% 1.94% 营业成本 7444.7 10002.5 10170.0 10339.4 毛利率 63.29% 63.30% 63.40% 63.50% 飞机销售 营业收入 26755.7 14081.9 11265.6 8449.2 YoY 111.20% -47.37% -20.00% -25.00% 营业成本 25981.2 13659.5 10927.6 8195.7 毛利率 2.89% 3.00% 3.00% 3.00% 其他业务 营业收入 5890.6 200.0 200.0 200.0