2026年半年度业绩预告点评：干散货运供需改善，公司充分享受弹性

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 07 月 08 日 证 券研究报告•2026 年 半年度业绩预告点评 当前价： 9.64 元 海通发展（603162） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 干散货运供需改善，公司充分享受弹性 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.76 流通 A 股(亿股) 4.22 52 周内股价区间(元) 8.41-19.26 总市值(亿元) 132.61 总资产(亿元) 70.12 每股净资产(元) 5.00 相 关研究 [Table_Report] 1. 海通发展（603162）：运价承压利润下滑，静待旺季释放弹性 (2025-07-22) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年上半年业绩预增公告，预计 2026年上半年实现归母净利润 5-5.5 亿元，同比增加 4.13-4.63 亿元，增幅为 475%-532%。预计实现扣非归母净利润 4.98-5.48亿元，同比增加 479%-537%。2026年一季度实现归母净利润 2.1 亿元，综合以上预计二季度单季度实现归母净利润 2.9-3.4 亿元。  公司运营高效，将充分享受市场弹性。2025 年下半年以来全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，干散货运价回升，2025年全年来看 BDI 走势呈现低开高走，BDI/BCI/BPI/BSI 全年均值分别为 1680.96 点、2567.98点、1484.50点、1129.36 点；2025年，公司超灵便型船舶实现日均 TCE 13985美元，较同期市场平均租金（12241美元/天）高出 1744美元，同比溢价达 14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均 TCE 为 15120 美元/天，较同期市场平均租金（13361 美元/天）高出 1759 美元，同比溢价达 13.17%。  当前国际干散货市场受益于供需持续改善，BDI 指数稳步回升。12 月至 2026年 1 月初，受传统货运淡季影响，运价出现阶段性小幅回调。而后全球干散货航运市场回暖，市场运价中枢上移，2026年上半年 BDI均值为 2346.94点，同比上涨 81.92%，面对错综复杂的国际形势和多变的市场环境，公司顺应市场变化趋势，适时扩大运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率，并通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。  百船计划稳步推进，兼顾灵活性与盈利性。截至 2026年 4月末，公司自营干散货船舶 63艘，重吊多用途船 4艘，油船 3艘，总计控制运力 522万载重吨，长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12 艘，并于 2026 年初投资建造 7艘 62,000载重吨多用途重吊船，公司运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。  盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 10.3、13.8、17.6亿元，EPS 分别为 0.75、1.01、1.28 元，对应 PE 分别为 13X、10X、8X，建议持续关注。  风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4442.99 5430.50 6235.60 7142.80 增长率 21.43% 22.23% 14.83% 14.55% 归属母公司净利润（百万元） 465.00 1031.14 1384.67 1761.12 增长率 -15.30% 121.75% 34.29% 27.19% 每股收益 EPS（元） 0.34 0.75 1.01 1.28 净资产收益率 ROE 10.28% 19.00% 20.96% 21.77% PE 29 13 10 8 PB 2.93 2.44 2.01 1.64 数据来源：Wind，西南证券 0%26%52%78%104%130%25/725/925/1126/126/326/526/7海通发展 沪深300 海 通发展（603162） 2026 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）受全球经济增长放缓等影响，2025 年干散货市场整体表现低开高走，我们认为随着中国宏观经济恢复，有望带动相关运输需求回升，预计 2026/2027/2028 年 BSI 平均值分别增长 20%、8%、8%； 2）随着公司干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模将进一步提升。公司通过适时购置二手船或新船的方式增加运力，预计公司 2026/2027/2028 年合计散货船控制船舶数量同比增长 8%、6%、6%。 表 1：盈利预测 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 境外收入 3016.9 3790.5 4349.5 4973.8 YoY 21.9% 25.6% 14.8% 14.4% 境外成本 2392.9 2618.9 2816.6 3017.1 YoY 29% 9% 8% 7% 国内收入 1,426.1 1,640.0 1,886.1 2,169.0 YoY 21% 15% 15% 15% 国内成本 1,326.3 1,525.2 1,754.0 2,017.1 YoY 17% 15% 15% 15% 收入合计 4443.0 5430.5 6235.6 7142.8 YoY 21% 22% 15% 15% 成本合计 3719.2 4144.1 4570.6 5034.2 YoY 24% 11% 10% 10% 毛利 723.8 1,286.4 1,665.0 2108.6 数据来源：公司公告，西南证券 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别 10.3、13.8、17.6 亿元，EPS 分别为 0.75、1.01、1.28 元，对应 PE 分别为 13X、10X、8X，建议持续关注。 海 通发展（603162） 2026 年 半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（