26H1业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期

证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 巨人网络（002558） 26H1 业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期 2026 年 07 月 08 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.00 一年最低/最高价 23.15/53.35 市净率(倍) 3.26 流通A股市值(百万元) 53,215.74 总市值(百万元) 53,215.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.58 资产负债率(%,LF) 19.86 总股本(百万股) 1,900.56 流通 A 股(百万股) 1,900.56 相关研究 《巨人网络(002558)：2025 年报及26Q1 季报点评：业绩超预期，出海增量可期》 2026-05-06 《巨人网络(002558)：2025 年三季报点评：流水超预期，关注业绩弹性释放》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,923 5,047 9,014 10,123 12,440 同比（%） (0.05) 72.69 78.59 12.31 22.89 归母净利润（百万元） 1,425 1,755 4,359 4,728 5,486 同比（%） 31.15 23.13 148.43 8.48 16.01 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.92 2.29 2.49 2.89 P/E（现价&最新摊薄） 37.35 30.33 12.21 11.25 9.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26H1 业绩预告。公司预计 2026H1 实现归母净利润 20.0-22.0 亿元，同比增长 157.4%-183.1%；扣非归母净利润 22.0-24.0 亿元，同比增长 172.7%-197.5%。26Q2 单季实现归母净利润 9.20-11.20 亿元，同比增长 114.3%-160.9%，环比−14.9%至+3.6%；扣非归母净利润 11.86-13.86 亿元，同比增长 167.1%-212.1%，环比增长 17.1%-36.8%。公司业绩符合市场预期。 ◼ 《超自然行动组》为核心引擎，官方运营节奏稳健：《超自然》单日、单月流水在春节档双双刷新历史峰值，二季度延续稳健。从官方更新记录看，产品保持近乎周更的内容供给：玩法侧上线双人主页、自拍等社交功能，角色侧密集推出米娅、蛇妖等新内容，并以 S10 赛季魔盒、系列时装及武器皮肤持续输出商业化内容。高频且成体系的内容迭代，持续印证大 DAU 长青游戏的长线运营与变现韧性。 ◼ 暑期《鬼吹灯》联名打开流水弹性：为迎接 2026 年暑期档，《超自然行动组》于 7 月 2 日上线与国民级 IP《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，将原著经典场景和探险故事与游戏“摸金”核心玩法巧妙融合，一经推出即获得玩家广泛关注和好评。我们看好联名内容叠加暑期流量旺季共同驱动 Q3 流水向上。 ◼ 海外版全球化开局良好，出海用户扩圈打开增量空间：海外版《Tomb Busters》于 5 月 27 日正式登陆日本、韩国、美国市场，同步覆盖 iOS、Android、PC 三端，首日即冲上 iOS 游戏免费榜日本第 3、韩国第 7。我们看好 Q3 起分区域、分语种的本地化运营逐步铺开，推动海外用户群体持续扩圈、海外流水稳步爬坡。我们认为《超自然》出海有望成为公司中长期新的增量来源。 ◼ 长青产品线稳固基本盘：依托“长青游戏”运营战略，《征途》、《球球大作战》等成熟产品持续以版本更新与玩法创新维系用户活跃，公司在国战 MMORPG、休闲竞技赛道保持稳固地位。存量产品的稳健现金流与《超自然》带来的新增量构成"存量托底、增量向上"的产品结构。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑《超自然》延续长线运营，我们维持 2026-2028 年归母净利润预期 43.6/47.3/54.9 亿元。2026 年 7 月 8 日收盘价对应 2026/2027/2028 年 PE 分别为 12/11/10 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：老游流水超预期下滑，行业监管风险，地缘政治的不确定性。 -8%3%14%25%36%47%58%69%80%91%2025/7/82025/11/62026/3/72026/7/6巨人网络沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 巨人网络三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,657 11,173 14,864 20,240 营业总收入 5,047 9,014 10,123 12,440 货币资金及交易性金融资产 6,264 10,594 14,227 19,457 营业成本(含金融类) 453 808 1,012 1,866 经营性应收款项 230 410 466 609 税金及附加 64 115 129 158 存货 0 0 0 0 销售费用 1,711 2,524 2,834 3,234 合同资产 0 0 0 0 管理费用 238 315 354 435 其他流动资产 164 169 170 173 研发费用 842 1,172 1,417 1,742 非流动资产 12,306 12,478 12,498 12,512 财务费用 9 (31) (53) (71) 长期股权投资 9,323 9,346 9,357 9,369 加:其他收益 148 90 101 124 固定资产及使用权资产 820 829 840 847 投资净收益 23 721 810 995 在建工程 0 11 24 37 公允价值变动 90 0 0 0 无形资产 56 56 56 56 减值损失 (3) 0 0 0 商誉 132 132 132 132 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 1,988 4,922 5,340 6,195 其他非流动资产 1,952 2,081 2,066 2,048 营业外净收支 5 0 0 0 资产总计 18,963 23,650 27,362 32,752 利润总额 1,992 4,922 5,340 6,195 流动负债 3,459 5,548 6,241 8,130 减:所得税 224 541 587 681 短期借款及一年内到期的非流动负债 656 654 654 654 净利润 1,768 4,381 4,752 5,513 经营性应付款项 43 78 97 177 减:少数股东损益