互联网传媒行业AI双周专题(四)：北美AI投入规模是否可以持续？

01 / 21 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 传媒 | 2026/07/08 [Table_Title] 互联网传媒 AI 双周专题（四） 北美 AI 投入规模是否可以持续？ [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] AI 专题：北美 AI 投入规模是否可以持续？我们认为，本轮 AI 资本开支与过往基建周期的关键区别在于资本投入向收入转化的链路短。传统基建投资从投入到产出往往需要数年，而 AI 基础设施的投资回报路径清晰且已被财报验证：模型能力迭代驱动 AI 能力提升，拉动推理 Token 用量增长，Token 消耗直接转化为云厂商的算力收入。根据各家公司 26Q1 财报，亚马逊 AWS 收入（yoy+28%）、微软 Azure 收入（yoy+40%）、Google Cloud 收入（yoy+63%），且在最近一个季度同比加速增长，正是这一链条的财务映射。收入端的持续高增构成了头部厂商继续大规模投入的根本理由，也使得本轮 Capex 上行周期的持续性显著强于市场此前的担忧。 AI 数据跟踪：近期，通过 OpenRouter 调用的大模型 token 数量上升。周度数据看，2026 年 6 月 15日-2026 年 6 月 21 日通过 OpenRouter 调用的大模型 token 数量为 46.7T，相比 2026 年 6 月 8 日-2026 年 6 月 14 日的 44.6T 有所增长，后续模型调用量预计将继续走高。通过 OpenRouter 调用的模型中，DeepSeek V4 Flash 维持榜单首位，主要因较低的 API 定价推动使用需求增长，MiMo-V2.5调用量排名进一步上升至第二名，主要受降价驱动。 AI 热点跟踪：根据新华网报道，7 月 2 日晚间，快手发布公告，宣布旗下视频生成大模型可灵 AI 将完成近 30 亿美元融资。本轮融资由 CPE 源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中信证券、中关村科学城基金（联合国科投资）联合领投，数十家一线机构共同参与，投后估值将达到 180 亿美元。 投资建议：我们认为本轮 AI 产业链的核心驱动来自模型 agentic coding 能力的增强，以 Claude Code、Codex 为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload 对算力的消耗大幅提升，推动云厂商 IaaS&MaaS 业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致 AI 泡沫等问题的担忧，对 FCF Margin 下降的敏感度随之减弱，关注 CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic 任务驱动 Token 消耗飙升、头部模型ARR 加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR 数据、Token 价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent 最先验证 PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与 Token 经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好 AI 发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI 视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。 风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 gfzhangc@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 互联网传媒行业:快手可灵完成外部大额融资，Anthropic 旗下两款旗舰模型解除出口管制 2026-07-05 AI 大模型系列报告（一）:Anthropic：以Coding 迈向 Agent 智能，全维解析大模型范式迭代与能力跃迁 2026-06-29 互联网传媒行业 2026 年中期策略:Agent范式引领；AI 赋能深化；优选细分景气度行业 2026-06-28 -14%-3%8%18%29%40%07/2509/2511/2502/2604/2607/26传媒沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 21 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 横店影视 603103.SH 人民币 14.53 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 27.94 23.06 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ 人民币 14.71 2026/4/26 买入 32.13 0.95 1.21 15.48 12.16 5.40 4.80 7.0 8.1 儒意电影 002739.SZ 人民币 9.91 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 21.09 16.52 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ 人民币 31.95 2026/4/14 买入 52.35 2.91 2.97 10.98 10.76 9.70 9.40 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ 人民币 14.50 2026/4/30 买入 24.55 1.23 1.64 11.79 8.84 8.70 6.10 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ 人民币 29.09 2026/4/30 买入 47.46 2.37 2.72 12.27 10.69 11.00 8.80 24.6 23.7 完美世界 002624.SZ 人民币 11.77 2026/5/2 买入 18.79 0.94 1.18 12.52 9.97 9.30 7.00 20.8 21.8 神州泰岳 300002.SZ 人民