交通运输行业专题研究：油价回落与旺季共振下的三条主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 油价回落与旺季共振下的三条主线 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 嘉友国际 603871 CH 18.85 买入 中国东方航空股份 670 HK 5.30 买入 中远海能 600026 CH 26.80 买入 圆通速递 600233 CH 27.74 买入 中国东航 600115 CH 5.90 买入 中远海能 1138 HK 21.00 买入 韵达股份 002120 CH 10.65 买入 申通快递 002468 CH 25.63 买入 春秋航空 601021 CH 69.65 买入 中远海控 601919 CH 18.80 买入 中通快递 ZTO US 30.60 买入 中通快递-W 2057 HK 239.80 买入 中远海控 1919 HK 18.00 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.10 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 17.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 7 月 08 日│中国内地 专题研究 油价回落与客运旺季共振：布局景气修复+中报确定性+稳健红利 7 月，市场风格或从极致结构转向攻防平衡，资金有望继续向景气改善与业绩兑现方向集中，交运板块可沿着“景气改善+中报确定性+防御性”布局。景气改善方面，油价回落缓解成本压力、暑运启动或形成催化，左侧布局中国东航 AH、春秋航空；航运中海峡通行量回升带动油运预期修复，集运则受出口需求及传统旺季支撑，涨价有望延续，推荐中远海能 AH、中远海控 AH。中报确定性方面，物流快递反内卷成果延续，快递价格同比改善，叠加燃油附加费传导油价成本，建议把握中报窗口期，优选改善明显的通达系；同时看好嘉友国际受益蒙煤量价高增，估值有望修复。防御性方面，油价回落有望改善高速货运成本压力，车流量修复对公路基本面形成支撑，港股公路回 调后股息率吸引力提升，推荐皖通高速 H。 航空机场：燃油成本压力减轻及暑运有望带来催化 6 月由于高油价以及淡季，航班量受限，且高频数据表现较弱。6 月截至 28日，国内航线含油票价同增 11.5%（5 月为同增 19.8%），淡季燃油成本传导能力边际下降。同时 2Q26 整体来看，我国航司盈利或受较大冲击。不过近期国际油价高点回落，7 月航司燃油成本压力减轻，航空煤油出厂价为8030 元/吨，环比 6 月下降 17.5%。当前板块关注度较低，油价回落以及 7月旺季有望为板块带来催化。中长期行业供给收紧趋势不变，建议左侧关注航空板块。机场方面，短期暑运旺季，机场旅客吞吐量有望好转，不过免税 等非航运营改善仍需等待，我们更倾向于已渡过资本开支周期的公司。 航运：海峡通行，油运反弹，集运走强，干散高位回落 1）油运：6 月中旬以来，伴随海峡逐步开放通行，船舶通行量环比显著回升，带动油运市场预期转好，运价反弹。2）集运：出口需求保持向好态势，6 月 SCFI 运价指数同环比继续走强。3）干散：受铁矿石发货量环比回落影响，BDI 运价冲高回落。4）港口：出口吞吐量同比保持增长，进口原油量同比下滑。展望 7 月，我们预计伴随海峡通行量逐步回升，通行安全性有望逐步被验证，中东航线原油运输量有望显著回升带动 VLCC 运价走高；集运受传统季节性旺季带动，涨价有望延续；干散需求或平淡，运价环比或继 续回调；港口出口吞吐量同环比有望保持增长，进口原油量环比有望回升。 公路铁路：油价回落催化公路修复，铁路客货景气分化 7 月油价回落有望缓解高速货运成本压力，带动车流量改善，对公路基本面形成支撑，但自驾需求仍受消费偏弱影响，暑期表现有待观察。股价层面，公路作为红利资产，近期更多受风险偏好扰动；港股公路除息及回调后股息率吸引力提升，推荐皖通高速 H 股，A 股需关注 7 月下旬除息后的兑现压力。铁路方面，暑期客运旺季开启，但华东运力投放增速有限，京沪高铁票价上浮 20%新政策尚未实际应用；货运则受夏季运煤旺季支撑，大秦线运 量维持高位，叠加股价回调后股息率具备吸引力，货运铁路景气度有望延续。 物流快递：布局中报窗口期，快递/危化品物流业绩表现较优 1）快递：2Q 件量增速（约 4%）较 1Q26（+5.8%）小幅放缓；4-5 月价格环比季节性下行，但同比正增长（4-5 月/1Q26：+3.3%/+1.0%）。预计 2Q反内卷成果维持较好，叠加燃油附加费顺价传导油价成本，建议布局中报窗口期。2）跨境物流：燃油成本传导效果或较好，2Q 航空货运盈利有望表现稳健。3）危化品物流：油价及地缘扰动逐步消退，我们看好化工客户量价稳中有升，新能源/半导体等非化工行业客户需求旺盛，带动龙头盈利修复。4）大宗供应链：中期，PPI 修复有望推动行业盈利环比改善。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (11)(2)81827Jul-25Nov-25Mar-26Jul-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：6 月高频数据表现较弱，暑运有望迎来催化 ...................................................................................................... 4 机场：短期旅客量承压，精选渡过资本开支周期公司 .................................................................................................. 7 航运：海峡通行，油运运价反弹，集运继续走强，干散回落 .............................................................................