非银金融行业2026年中报业绩前瞻：业绩延续向好，券商弹性更强

证券研究报告 | 行业专题 | 非银金融 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 非银金融 2026 年 07 月 08 日 业绩延续向好，券商弹性更强 ——2026 年中报业绩前瞻 投资要点 ❑ 业绩前瞻 2026H1，非银金融业绩预计延续向好趋势，保险利润同比改善，券商业绩弹性更突出。我们预计寿险 NBV 维持稳健增长，证券行业净利润同比增长约 51%。 ❑ 保险行业业绩前瞻：预计 NBV 稳健增长，投资收益改善 （1）寿险：2026H1，我们预计 A 股主要上市险企的 NBV 平均增速维持在两位数水平，但在去年同期高基数下增速或有所回落。核心驱动在三方面，①新单期缴增长是主要的量端支撑，其中银保渠道预计贡献度进一步提升，“报行合一”下银保期交化持续推进，推动新单期缴维持高增；②渠道质效持续改善，个险渠道聚焦绩优人力占比和人均产能提升，银保渠道“报行合一”继续约束费用投放；③产品结构转型继续推进，低利率环境下险企主推产品向分红险等浮动收益型产品倾斜，稀释新业务负债刚性成本。随着上市险企均在加大银保渠道拓展和浮动收益型产品投放，我们预计公司间的增速差异较 2025H1 会有所收敛。 （2）财险：2026H1，我们预计财险整体 COR 同比改善趋势延续。一是自然灾害影响相对可控，2026 年 1-5 月自然灾害造成的直接经济损失合计 253.09 亿元，同比+13.09%；二是非车险“报行合一”推进，利于财险降低渠道费用、优化业务质量；三是新能源车赔付改善，随着定价模型、维修数据、风控和理赔管理改善，新能源车高赔付率的拖累有望边际减轻。 （3）投资：固收端，2026H1 长端利率整体呈现窄幅波动格局，交易盘带来的收益预计有限，新配置固收资产的票息收益延续下行，预计险企净投资收益率小幅下行。权益端，险资权益配置比例上升，叠加 2026H1 权益市场表现明显优于去年同期（2026H1 沪深 300、上证指数上涨 7.55%、3.16%，而 2025H1 则分别上涨0.03%、2.76%），权益投资将成为投资收益增长的主要来源，险企总投资收益率上升，从而推动险企整体净利润修复。 ❑ 证券行业业绩前瞻：预计行业净利润同比增长约 51% （1）经纪业务：2026H1 市场交投显著活跃，沪深两市日均股基成交额 3.24 万亿元，同比+101.0%；其中 2026Q2 沪深两市日均股基成交额 3.35 万亿元，同比+125.45%、环比+7.31%。偏股基金发行同步回暖，2026H1 新成立偏股基金份额4923 亿份，同比+88.33%。我们预计 2026H1 经纪业务收入将显著提升，同比+74.85%。 （2）投行业务：2026H1，监管政策支持优质科技企业融资，IPO 延续回暖趋势，今年上半年 IPO 共募集资金 705.74 亿元，同比+88.93%；高基数下再融资募资规模下降，今年上半年再融资共募集资金 3850.30 亿元，同比-46.93%；债券承销规模保持稳健增长，今年上半年券商共承销债券 8.57 万亿元，同比+14.45%。受再融资规模下行影响，我们预计 2026H1 投行业务净收入小幅下滑，同比-7.15%。 （3）资管业务：券商资管方面，随着通道业务压降影响基本出清，预计 2026H1券商资管规模延续修复趋势，集合资管和主动管理产品或成为主要增量来源；考虑到低费率通道业务占比下降，以及权益市场表现改善下超额报酬增加，我们预计券商资管整体管理费率小幅上行。公募基金方面，截至 2026H1 末，按资产净值口径，公募基金规模达 37.55 万亿元，较年初-0.33%、同比+9.17%；受公募基金费率改革、ETF 等低费率产品占比提升影响，预计公募基金综合管理费率延续下行。我们预计 2026H1 资管业务收入同比+22.12%。 （4）信用业务：市场交投活跃和风险偏好改善带动信用业务需求抬升，截至2026H1 末，两融余额达 3.02 万亿元，较年初+18.88%、同比+63.22%，但预计资 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙嘉赓 执业证书号：S1230525010004 sunjiageng@stocke.com.cn 分析师：王子钦 执业证书号：S1230526060001 wangziqin@stocke.com.cn 相关报告 1 《Agentic Payment - 智能体经济的支付新范式》 2026.07.06 2 《【浙商非银】非银行业 2026年中期策略——估值洼地，否极泰来》 2026.06.17 3 《投资表现仍是胜负手》 2026.05.12 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金利率下行、客户价格竞争和股票质押审慎展业仍对息差形成压制。我们预计信用业务净收入同比+46.24%。 （5）自营业务：2026H1，长端利率低位震荡，固收投资收益率预计小幅下行；权益市场上证指数、沪深 300 指数分别上涨 3.16%、7.55%，显著优于 2025H1 同期表现，对整体自营投资收益率形成主要支撑。我们预计 2026H1 自营业务收入同比+45.00%。 （6）业绩前瞻：营收方面，在成交量中枢显著上移、权益市场表现明显改善推动下，我们预计 2026H1 证券行业营业收入同比+45.19%，经纪业务、信用业务、自营业务贡献主要的营收增长。净利润方面，考虑到自营投资等高利润率业务线占比提升、数智化转型形成成本节约等因素，整体净利率有望改善，我们预计 2026H1证券行业净利润同比+50.95%。 ❑ 投资建议 受益于交投活跃和权益市场回暖，2026H1 非银板块中报业绩向好趋势明确，中报业绩或成为估值纠偏的首要催化。中长期视角下，居民财富再配置、资本市场改革深化、金融强国建设都将对非银板块战略配置价值形成支撑。板块选择上，维持券商>寿险。证券板块推荐广发证券，建议关注国泰海通；寿险板块推荐中国平安、中国太保。红利策略上，建议关注中国财险、远东宏信、江苏金租。 ❑ 风险提示 宏观经济修复不及预期，权益市场大幅波动，长端利率持续下行，监管政策变化超预期。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 权益市场表现比较 ................................................................................................................................................................ 4 图 2： 10 年期国债到期收益率走势 ...................................................................................................................................