Q2发电不及预期，工商储+储能系统双驱动高增可期

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦浪科技（300763） Q2 发电不及预期，工商储+储能系统双驱动高增可期 2026 年 07 月 08 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 71.34 一年最低/最高价 56.80/124.80 市净率(倍) 3.14 流通A股市值(百万元) 22,942.57 总市值(百万元) 28,397.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.72 资产负债率(%,LF) 51.94 总股本(百万股) 398.06 流通 A 股(百万股) 321.59 相关研究 《锦浪科技(300763)：25 年报及 26 一季报点评： 费用增加拉低业绩，26 年储能高增可期》 2026-04-28 《锦浪科技(300763)：2025 半年报点评：受益欧洲及亚非拉需求增长，Q2储能超预期环比高增》 2025-08-14 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,542 6,952 11,011 17,792 23,051 同比（%） 7.23 6.26 58.39 61.59 29.56 归母净利润（百万元） 691.16 743.21 1,504.36 2,504.37 3,389.37 同比（%） (11.32) 7.53 102.41 66.47 35.34 EPS-最新摊薄（元/股） 1.74 1.87 3.78 6.29 8.51 P/E（现价&最新摊薄） 41.09 38.21 18.88 11.34 8.38 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件： 公司发布 26 年半年度业绩预告，公司预计 26H1 实现归母净利润 4.1-4.6 亿元，同比-32~-24%，其中 26Q2 预计实现 3.5-4 亿元，环比环增 470%-552%，同比-14~-2%，业绩略低于市场预期，下滑主要系：1）26H1 受美元等汇率下行导致汇兑损失 0.48 亿元；2）股权激励导致5 月底开始单月增加 0.19 亿元费用；3）26Q2 公司电站业务受天气影响发电小时数下降导致盈利下滑，利润同比下降约 1 亿元左右。 ◼ Q2 逆变器环比翻倍、Q3 预计持续环增 30%+。公司 Q2 并网确收约 8万台，环增 30%，全年我们预计出货 30-40 万台，同比有所下滑。公司Q2 户储逆变器确收约 17-18 万台，环比翻倍以上增长，工商储确收约0.9-1 万台，毛利率基本保持稳定，公司展望 Q3 预计逆变器出货环增30%+，Q4 随英国补贴政策细则落地有望推动户储需求进一步起量，工商储逆变器出货逐季提升，全年我们预计户储逆变器出货有望达 60 万台+，同增 150%+，工商储逆变器预计出货 4-5 万台，同比翻 3-4 倍增长，27 年工商储有望翻倍增长至 10 万台左右。 ◼ 26H2 储能系统出货逐季提升、27 年出货有望翻多倍增长。公司 Q2 储能系统逐步放量，工商储系统单月出货约大几百套，确收相对有所滞后，整体储能系统确收约 1.6 亿元，Q3 预计逐步上量，工商储预计发货 3 千套左右，户储自配率预计达 20-30%，公司预计 Q3 储能系统确收有望环增 3 倍至 6 亿元左右，全年预计户储系统出货 10 万套，工商储系统出货约 1 万套，27 年户储自配率有望达 60-70%，工商储自配率预计由 20%持续提升，27H2 有望达 50%，我们预计工商储统系统出货有望翻 3-4 倍增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑发电业务受天气影响利润有所下行、储能系统确收有所滞后，27 年工商储及储能系统持续高增，我们下调 26 年盈利，上修 27-28 年盈利预测，我们预计公司 26-28 年归母净利润为15/25/34 亿元，同比+102%/66%/35%，对应 PE 为 19/11/8，给予 27 年20 倍 PE，对应目标价 126 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。 -7%3%13%23%33%43%53%63%73%83%93%2025/7/82025/11/62026/3/72026/7/6锦浪科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 锦浪科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,340 6,881 12,277 18,087 营业总收入 6,952 11,011 17,792 23,051 货币资金及交易性金融资产 1,168 2,979 5,930 9,868 营业成本(含金融类) 4,554 7,459 12,555 16,439 经营性应收款项 1,165 1,502 2,469 3,199 税金及附加 20 33 53 69 存货 1,666 2,004 3,395 4,454 销售费用 541 650 836 1,014 合同资产 15 30 43 59 管理费用 333 418 516 599 其他流动资产 326 366 440 508 研发费用 508 606 676 738 非流动资产 15,031 14,220 13,382 12,533 财务费用 235 266 273 273 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 67 99 98 92 固定资产及使用权资产 14,414 13,621 12,796 11,960 投资净收益 32 55 62 69 在建工程 12 7 4 2 公允价值变动 0 0 0 10 无形资产 144 133 122 112 减值损失 (57) (80) (95) (105) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (9) 1 0 2 长期待摊费用 16 14 14 14 营业利润 794 1,654 2,947 3,987 其他非流动资产 445 445 445 445 营业外净收支 (14) (1) 0 0 资产总计 19,371 21,101 25,658 30,620 利润总额 780 1,653 2,946 3,987 流动负债 3,716 4,224 6,277 7,850 减:所得税 37 149 442 598 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,138 1,138 1,138 1,138 净利润 74