北交所首次覆盖报告：矿山及建筑轮胎新模式“小巨人”，智能矿山驱动新成长

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 泰凯英（920020.BJ） 2026 年 07 月 08 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/7/7 当前股价(元) 15.69 一年最高最低(元) 23.88/14.19 总市值(亿元) 35.29 流通市值(亿元) 8.72 总股本(亿股) 2.25 流通股本(亿股) 0.56 近 3 个月换手率(%) 107.79 矿山及建筑轮胎新模式"小巨人"，智能矿山驱动新成长 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  全球矿业及建筑业轮胎“小巨人”，位列中国品牌第 3 名、全球品牌第 8 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。2023-2025 年度，公司总营业收入分别为 20.31 亿元、22.95 亿元以及 25.81 亿元。2023-2025 年度，公司归母净利润分别为 1.38 亿元、1.57 亿元以及 1.74 亿元。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 2.17/2.68/3.16 亿元，对应 EPS 分别为 0.97 /1.19/1.41 元/股，对应当前股价 PE 分别为 15.5/12.6/10.7 倍。随着后续募投项目产能释放以及新产品投产，业绩有望进入释放期，公司市盈率高于可比公司均值，我们认为公司估值具有一定合理性。随着产能利用率提升及产品结构优化，公司盈利能力有望提升，首次覆盖给予“增持”评级。  轮胎行业保持增长，下游主要应用于采矿业和基础设施建设 轮胎市场分为整车配套市场和替换市场。全球轮胎市场近五年平均销售额已超1,700 亿美元。2023 年全球轮胎市场回升至 1,920 亿美元，达到近年来最高点。中国轮胎生产量过去十年保持 3.25%的复合增长率稳步上升。根据中国橡胶工业协会统计数据，2022 年中国产量占世界 38.55%市场份额，稳居世界第一。2023年中国矿业及建筑业领域轮胎市场规模为 31.2 亿美元，2017-2023 年年均复合增速达 12.13%。  全球矿业智能化提速，矿山轮胎“小巨人”迎成长机遇 泰凯英是矿山及建筑轮胎领域的国家级专精特新“小巨人”，2023 年工程子午线轮胎位列中国品牌第 3、全球品牌第 8，2023-2025 年营收从 20.31 亿增至 25.81亿，归母净利润从 1.38 亿增至 1.74 亿，近年来业绩稳步增长。考虑公司轻资产模式 ROE 更高且深度受益于全球采矿业的智能化、看好无人化浪潮带来的矿用轮胎需求升级。  风险提示：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险、其他风险详见倒 数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,295 2,581 3,052 3,502 3,978 YOY(%) 13.0 12.4 18.2 14.8 13.6 归母净利润(百万元) 157 174 217 268 316 YOY(%) 13.6 11.0 24.9 23.3 18.1 毛利率(%) 18.8 18.6 18.1 17.7 17.4 净利率(%) 6.8 6.7 7.1 7.7 8.0 ROE(%) 22.6 15.1 15.9 16.6 16.6 EPS(摊薄/元) 0.70 0.77 0.97 1.19 1.41 P/E(倍) 21.6 19.4 15.5 12.6 10.7 P/B(倍) 4.9 2.9 2.5 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 内容目录 1、 公司：场景化矿山轮胎“小巨人” ............................................................................................................................................. 4 1.1、 产品：专注于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎 .......................................................................................................... 5 1.2、 看点：客制化定制智能轮胎，新赛道领军者 ............................................................................................................ 12 1.3、 财务：总营收保持增长，矿山轮胎持续贡献收入 .................................................................................................... 14 2、 轮胎行业保持增长，下游应用于采矿业和基础设施建设 ................................................................................................... 16 2.1、 轮胎行业主要分为两大类产品和两大类市场 ............................................................................................................ 16 2.2、 全球轮胎市场稳健发展，工程轮胎处于快速发展阶段 ............................................................................................ 17 2.3、 公司聚焦领域的下游市场情况 ................................................................................................................................... 20 3、 与可比公司相比，公司技术实力较强、人均研发投入较高 ............................................................................................... 22 4、 可比公司竞争的情况 ..........................................................................