2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 妙可蓝多（600882） 2026 年中报业绩快报点评：BC 双驱增长有力，盈利进入上行通道 2026 年 07 月 08 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.96 一年最低/最高价 15.75/29.98 市净率(倍) 1.97 流通A股市值(百万元) 9,160.56 总市值(百万元) 9,160.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.11 资产负债率(%,LF) 46.57 总股本(百万股) 510.05 流通 A 股(百万股) 510.05 相关研究 《妙可蓝多(600882)：产业链空前强化，BC 双驱成长更强劲》 2026-06-23 《妙可蓝多(600882)：25Q3 业绩点评：BC 共驱奶酪主业加速，盈利持续改善》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,844 5,633 6,752 7,961 9,106 同比（%） (8.99) 16.29 19.87 17.91 14.37 归母净利润（百万元） 113.62 118.49 362.53 494.05 634.89 同比（%） 89.16 4.29 205.95 36.28 28.51 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.23 0.71 0.97 1.24 P/E（现价&最新摊薄） 80.62 77.31 25.27 18.54 14.43 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26H1 业绩快报，预计 26H1 实现营收 33.0 亿元、同比+28.7%，实现归母净利润 1.5 亿元、同比+13.7%；其中 26Q2 预计实现营收 16.8 亿元、同比+25.8%，实现归母净利润 0.8 亿元、同比+49.6%。 ◼ BC 双驱增长有力，全产业链优势持续释放。25Q4~26Q2 公司连续 3 个季度营收同比保持高增，分别同比增长 34.1%、31.8%、25.8%，其中 B端、C 端渠道 26H1 营收同比增长均超 20%，延续 Q1 增长态势。1）C端突破消费圈层多维发展：公司围绕前期在 2C 奶酪市场建立起的品牌心智，陆续从儿童营养向多元需求场景延伸，支撑 C 端渠道稳健向好，26H1 C 端常温、低温、电商板块同比均有较好增长。2）B 端全产业链价值凸显：自 26Q1 蒙牛系全面接手公司经营管理以来，产业资源进一步开放助力 2B 加速渗透，26H1 餐饮、大客户板块均实现持续增长。 ◼ 规模成长+精益管理，盈利进入上行通道。26H1 公司实现归母净利率4.6%，其中 26Q1、Q2 归母净利率分别为 4.6%、4.5%，分别同比-2.0pct、+0.7pct，26Q2 盈利进入上行通道。一方面公司规模效应稳步释放，另一方面产品结构/费投优化陆续见效，尤其是 2026 年以来 2C 不断推陈出新，加码布局成人休闲零食系列，同时积极探索功能营养产品、并从大众市场攻入运动特渠，带动 C 端产品结构不断调优。 ◼ “13434”定调经营逻辑，深度整合造就全产业链领先优势。26M3 总经理蒯玉龙提出“13434”奶酪生态战略，正式确立“十五五”发展新方向：锚定“一个目标”——以消费者为中心，未来实现营收超百亿、净利润翻倍；聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品类；构建成长营养、膳食营养、运动营养、功能营养四大营养体系；以 B 端业务、C 端业务、并购出海业务为三大增长引擎；打造产品创新、品牌引领、渠道变革、数智赋能四大核心能力体系。着眼未来发展，与蒙牛深度整合后全产业链优势领先，筑牢长期发展基石：1）BC 端产品补强，B 端与蒙牛协同，产品互补性高；C端突破消费圈层多维发展，2C 全品类布局支撑渠道经营稳健向好；2）集团联采+奶源支持力度加大，保障优质原料稳定低价供应；3）合力实现深加工产业链全覆盖，大幅提升技术与运营壁垒、最大化实现产能价值转化率，同时精深加工产能行业领先，竞争优势突出，2B 增长势能强劲；4）与蒙牛的 IP 权益协同助力 2C 消费加速破圈，新 IP 导入实现不同产品/场景精准定位，产品营销推广进入精细化的矩阵式阶段。 ◼ 盈利预测与投资评级：妙可蓝多是中国奶酪行业龙头，BC 双驱增长有力，26Q2 盈利进入上行通道，2026~2027 年股权激励目标达成确定性高，同时公司破除分红障碍，有望重回分红轨道。我们微调 2026~2028年归母净利为 3.6、4.9、6.3 亿元（原预期为 3.5、4.7、6.1 亿元），同比+206%、+36%、+29%，对应 PE 为 25、19、14x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。 -46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2025/7/82025/11/62026/3/72026/7/6妙可蓝多沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 妙可蓝多三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,757 4,388 5,060 5,944 营业总收入 5,633 6,752 7,961 9,106 货币资金及交易性金融资产 2,086 2,478 3,193 3,931 营业成本(含金融类) 4,002 4,795 5,631 6,380 经营性应收款项 329 410 509 585 税金及附加 32 38 45 51 存货 933 1,089 1,199 1,267 销售费用 1,000 1,168 1,341 1,543 合同资产 0 0 0 0 管理费用 290 314 333 347 其他流动资产 409 411 159 161 研发费用 51 51 56 59 非流动资产 4,701 4,623 4,515 4,394 财务费用 57 61 69 57 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 67 61 64 64 固定资产及使用权资产 2,090 2,111 2,089 2,020 投资净收益 61 74 88 91 在建工程 396 319 262 219 公允价值变动 (171) 20 16 18 无形资产 191 179 166 153 减值损失 (6) 1 2 3 商誉 384 384 384 384 资产处置收益 2 1 1 1 长期待摊费用 242 252 237 242 营业利润 154 481 656 845 其他非流动资产 1,398 1,378 1,37