互联网电商行业点评报告：Meta入局AI云，算力租赁价值再验证

证券研究报告·行业点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 互联网电商行业点评报告 Meta 入局 AI 云，算力租赁价值再验证 2026 年 07 月 08 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《DeepSeek R1 影响深远，看好港股互联网价值重估》 2025-02-20 《互联网格局演变系列报告（一） 本地生活竞争复盘》 2024-07-16 增持（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：据彭博社 7 月 1 日报道，Meta 正在制定云基础设施业务计划，拟对外出售 AI 计算能力和模型访问权限，潜在模式包括类似 AWS Bedrock 的模型托管/API 调用，以及类似 CoreWeave 的底层 AI 算力容量租赁。  Meta 切入云业务，验证 AI 算力资产具备外部变现价值：我们认为，Meta 规划云业务的核心原因在于 AI 基础设施投入进入高强度阶段后，公司需要提高算力资产利用率、加快现金流回收，并为大规模 AI 资本支出提供更清晰的商业化解释。AI 基础设施不再只是内部模型训练和产品迭代的成本中心，也可以在阶段性可调配时对外销售，形成更近端的收入和现金流回收。同时，Meta 布局云业务并不意味着 AI 算力过剩。从自建算力看，公司仍在推进 GW 级 AI 数据中心建设；从外部租赁看，公司与 CoreWeave、Nebius 等厂商签订大额算力合同以采购第三方算力。Meta 等头部科技公司正在将稀缺算力作为战略资源进行更高效配置。  算力租赁具备较高收入弹性，Meta 算力商业化有望打开增量收入空间：算力租赁本质是高投入、高折旧的重资产业务。据我们测算，CSP 出售1GW 高端 AI 算力的年化收入约 150-200 亿美元，NeoCloud 收入区间约 100-200 亿美元；成本端，1GW 数据中心容量成本约 500-600 亿美元，其中服务器、网络等计算设备是最大成本项，占比约 70%。在中性情形下，若年化收入达到 175 亿美元、初始投入控制在 550 亿美元、年化 TCO 约 105 亿美元，则 1GW 算力租赁对应年化经营利润为 70 亿美元，静态 ROI 约 12.7%。对于 Meta 而言，我们预计其中短期实际可对外出售算力约 1-1.5GW，若按约 1.5kW/张系统级功耗折算，对应约 67-100 万张 H100/H200 等效算力。在中性情形下，若可出租算力达到1.25GW、按需单价为 5.0 美元/GPU 小时、折扣后实现率为 55%，则 Meta算力租赁年化收入约 201 亿美元。若进一步叠加模型 API、托管推理和企业级 AI 服务，收入可提升 20%-60%。  投资建议：Meta 拟对外出售算力说明在大模型训练、多模态模型迭代、Agent 工作流、企业级 AI 应用和推理需求持续增长的背景下，高质量AI 算力仍具备稀缺性和外部变现价值。后续建议重点关注：1）具备 AI云平台化能力和外部变现能力的平台型公司，包括 Meta、Microsoft、Google、Amazon 等；2）海外算力和存储产业链，包括 Nvidia、Broadcom、Marvell、Micron、SK Hynix、Dell、Lenovo 等；3）具备大客户合同、融资能力和交付能力的 NeoCloud 龙头，包括 CoreWeave、Nebius 等。  风险提示：AI 算力需求不及预期；算力租赁价格下降；行业竞争加剧。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025/7/72025/11/42026/3/42026/7/2互联网电商沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. Meta 拟对外开放 AI 算力与模型服务 ............................................................................................... 4 1.1. Meta 为什么拟切入云业务 ........................................................................................................ 4 1.2. Meta 云业务并不意味着 AI 算力过剩 ...................................................................................... 6 2. AI 算力租赁商业化测算 ...................................................................................................................... 7 2.1. 1GW AI 算力租赁的收入、成本和投资回报测算 ................................................................... 7 2.2. Meta 出租算力能获得多少收入 ................................................................................................ 8 3. Meta 切入云业务对 CSP 和 NeoCloud 的影响 ................................................................................. 9 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 10 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图