非银行业周度观点(20260705)：国泰海通中报预告大超预期，QDII额度扩容打开险资出海空间

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 07 月 07 日 推荐（维持） 非银周度观点（20260705） 总量研究/非银行金融 本周（2026/6/29-2026/7/3）非银子板块显著跑赢大盘：保险（+4.70%）>证券（+4.26%）>多元金融（+3.48%）。 ❑ 证券板块：国泰海通中报预告大超预期，全面开启板块中报交易，重视头部券商配置性价比！7 月 3 日，国泰海通发布 2026 年中报预告，2Q26 公司实现归母净利润 136-141 亿，环比+113%-121%，超过市场预期。2Q26 市场稳中向好，交投情绪火热，财富管理和投资银行业务加快释放融合效能，2Q26 全市场 A 股成交额为 2.88 万亿，环比+12%；日均两融余额为 2.83 万亿，环比+6%；2Q26 公司完成股权融资募集资金 499 亿，环比+508%，债券承销 5101 亿，环比+34%。科创行情极致演绎，公司投行跟投/直投浮盈贡献弹性，跟投项目华虹宏力（已解禁）持股 1631 万股，浮盈 34.5 亿，大普微-UW、联讯仪器、长进光子持股 468 万股、105 万股和 98 万股，考虑流动性折扣，预计浮盈 22.5 亿；合计收入贡献预计 57 亿，考虑所得税率、预计贡献净利润 43 亿。此外，方向性股票投资押注科创板块、固收投资趋势判断良好，应为业绩超市场预期主因；交易系统整合、人员分工优化、资金成本下滑等因素推动综合费率下滑，或为利润高增提供边际支持。国泰海通亮眼的中报业绩充分验证了短期内科创投行对板块业绩的弹性贡献，预计点燃板块中报行情；我们延续此前观点，短期保持对科创投行的高度关注，中长期看好国际发展抬升 ROE 中枢、财富管理“奇点时刻”到来，推荐国泰海通、广发证券和中信证券等。 ❑ 保险板块：QDII 额度扩容，险资出海投资空间进一步打开。国家外汇管理局日前披露最新数据，截至 2026 年 6 月末，全市场 193 家合格境内机构投资者 QDII 累计获批额度达 1761.69 亿美元，上半年新增额度同比增幅近八成。保险类机构累计获批额度为 406.43 亿美元，占比 23.07%，体量位居市场第二；上半年共有 17 家保险公司合计新增 13.2 亿美元 QDII 额度，同比+340%。此外，近期险资债券“南向通”正式开闸，也为保险公司参与离岸债券市场提供了新的渠道。我们认为，在低利率与优质长久期资产供给不足的背景下，境外资产投资通道扩容为险资优化全球资产配置、分散投资风险提供了空间。随着通道持续扩容，未来 QDII 额度管理很有可能与机构风控能力、全球资产配置能力挂钩，头部险企有望持续受益。截至 7 月 3 日各上市险企估值为：中国人寿 0.64xPEV、中国平安 0.52xPEV、中国太保0.42xPEV 、 新 华 保 险 0.62xPEV 、 中 国 太 平 0.24xPEV 、 中 国 财 险0.86xPB，建议关注中国太平、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国财险。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 5838.2 5.1 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5695.4 5.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.0 -20.6 -13.7 相对表现 3.5 -21.7 -35.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银周度观点（20260628）—重视头部券商配置性价比！》2026-07-02 2、《非银金融 26Q1 重仓持股分析及板块最新观点—非银板块被减仓，整体显著低配》2026-06-23 3、《非银周度观点（20260621）—陆家嘴论坛强化非银高质量发展主线》2026-06-23 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 研究助理 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-100102030Jul/25Oct/25Feb/26Jun/26(%)非银行金融沪深300国泰海通中报预告大超预期，QDII 额度扩容打开险资出海空间 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 附录：非银行业重点数据跟踪 图1 ： 本 周 内 非 银 子 板 块 显 著 跑 赢 大 盘 ： 保 险（+4.70%）>证券（+4.26%）>多元金融（+3.48%） 图 2：本周内中证综合债指数下跌 0.04% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：截至 7 月 3 日十债收益率为 1.75%，小幅震荡 图 4：6 月 29 日-7 月 3 日 Wind 全 A 日均成交额为 3.43 万亿，较前一周-3.0% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 5：6 月 29 日-7 月 2 日日均两融余额为 3.02 万亿，较前一周+0.3% 图 6：截至 7 月 5 日，全市场股票质押股数为 2849 亿股，占总股本比重为 3.43% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%保险II证券II多元金融上证指数沪深300创业板指周度涨跌幅-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07中证综合债累积涨跌幅0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-022025-022026-02中债国债到期收益率:10年750日平均05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07wind全A成交额年内日均成交额单位：亿元14,00019,00024,00029,00034,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12202