微纳光学平台开启光通信价值重估

证券研究报告·公司深度研究·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 40 请务必阅读正文之后的免责声明部分 炬光科技（688167） 微纳光学平台开启光通信价值重估 2026 年 07 月 08 日 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 270.68 一年最低/最高价 76.79/549.00 市净率(倍) 10.88 流通 A股市值(百万元) 35,226.02 总市值(百万元) 35,226.02 基础数据 每股净资产(元,LF) 24.89 资产负债率(%,LF) 25.39 总股本(百万股) 130.14 流通 A 股(百万股) 130.14 相关研究 《炬光科技(688167)：经营业绩动态跟踪：泛半导体制程业务高增长，并购项目持续推进》 2022-11-09 《炬光科技(688167)：2021 年年报及2022 年 Q1 季报点评：智能驾驶领域不断突破》 2022-04-28 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 620.02 880.00 1,207.10 1,807.83 2,686.24 同比（%） 10.49 41.93 37.17 49.77 48.59 归母净利润（百万元） (174.91) (38.41) 30.35 189.17 442.93 同比（%） (293.17) 78.04 179.01 523.38 134.15 EPS-最新摊薄（元/股） (1.34) (0.30) 0.23 1.45 3.40 P/E（现价&最新摊薄） (201.40) (917.12) 1,160.83 186.22 79.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 光子行业上游具备全球竞争力的领军企业。炬光科技是全球领先的高功率半导体激光与微纳光学解决方案提供商，聚焦光子产业链上游核心环节，是全球少数同时具备“产生光子”+“调控光子”两大核心技术的企业之一。公司业务植根于光子行业上游，并不断通过内生+外延拓展光子行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及全球光子工艺和制造服务业务，不断拓宽业务可触达的市场规模，实现公司收入加速增长，并助力公司亏损持续收窄。得益于公司在光通信、消费电子等新领域的布局和盈利兑现，我们预计公司有望快速再次实现盈利。 ◼ 微纳光学技术全球领先，前瞻战略布局 CPO/OCS 等光通信领域。公司已构建多种微纳光学制备技术平台，形成全球领先的一站式微纳光学解决方案能力。公司目前正积极推动 CPO 生态体系的持续创新，深度布局精密设计 V 型槽阵列、一体化棱镜透镜阵列、高精度一体化非球透镜等 CPO 微光学解决方案。其中 V 型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足 CPO 装配中的高精度需求，目前处于样件持续交付阶段，正依据客户反馈进行工艺微调及量产能力的最终评估；蚀刻一体化微棱镜透镜阵列深度绑定大客户，维持联合研发订单的持续交付；模压透镜也已完成样品验证并陆续斩获小批量订单。此外围绕 OCS 对光路控制的极致要求，公司提供 N*N 大透镜核心产品。在光模块领域公司重点布局高精度的微透镜和微棱镜等微纳光学元器件，有望实现对800G/1.6T 高速光模块供应链的切入。 ◼ 四大优势支撑全球光子技术平台型领军企业。1）核心技术行业领先。公司目前已掌握微纳光学领域内的五大主流制备技术，为全球领先的微纳光学一站式解决方案提供商，在全球市场尤其是核心客户处的竞争力领先；2）产品布局广泛。除在光通信领域外，公司在消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等领域均有广泛布局，可触达市场空间广阔；3）客户卡位优势明显。公司在不同领域与众多头部客户形成深度合作关系，如荣获全球光子行业龙头 Coherent 高意公司 2025 全球卓越供应商奖，彰显全球供应链核心卡位；4）产能规划充分。公司已建立分布“欧-亚-东南亚”的强韧供应链网络，形成全球联动的微纳光学生产体系，并持续加码东南亚产能布局，全面筑牢全球化供应链韧性。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为12.07/18.08/26.86 亿元，对应 2026-2028 年 PS 为 29.2/19.5/13.1 倍，较可比公司平均 PS 估值的 33.6/25.7/20.5 倍明显较低，市值也处于较低水平。基于公司在 CPO/NPO/OCS 等下一代光通信核心器件具有行业领先的产品实力和卡位优势，未来成长性较为突出，估值有望进一步抬升，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：全球 AI 建设不及预期，光互联技术演进发生重大变化，客户合作关系出现重大变化，并购整合风险，盈利能力风险。 -2%63%128%193%258%323%388%453%518%583%648%2025/7/82025/11/62026/3/72026/7/6炬光科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 40 内容目录 1. 炬光科技：光子行业上游具备全球竞争力的领军企业 .................................................................. 5 1.1. 完整“产生光子+调控光子”能力，支撑商业版图开枝散叶 ................................................... 5 1.2. 股权结构清晰，高管团队专业资深......................................................................................... 7 1.3. 收入来源不断扩展，利润止跌趋势明显............................................................................... 10 2. 光通信能力布局领先，有望乘算力建设东风 ................................................................................ 14 2.1. 大厂投资形成闭环，海外算力投资持续向上....................................................................... 14 2.2. CPO/NPO 及 OCS 等新技术落地在即，光通信迸发新机遇 ................................................ 16 2.2.1. CPO 与 NPO 是光通信领域的重要演进方