二季度业绩超预期增长，AI服务器有望持续抬高盈利能力

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 7 月 8 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 90 公司基本资讯 产业别 计算机 A 股价(2026/7/7) 71.06 上证指数(2026/7/7) 3990.24 股价 12 个月高/低 80.76/49.7 总发行股数(百万) 1468.48 A 股数(百万) 1466.83 A 市值(亿元) 1042.33 主要股东 浪潮集团有限公司(32.12%) 每股净值(元) 15.15 股价/账面净值 4.69 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 22.8 4.0 41.3 近期评等 2024.10.31 买进 44.79 2024.04.30 买进 38.36 2023.11.01 区间操作 41.50 2023.04.12 买进 41.35 产品组合 服务器及部件 93.82% 存储类、交换类 5.93% 其他 0.25% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 3.3% 一般法人 38.5% 股价相对大盘走势 浪潮信息（000977.SZ） Buy 买进 二季度业绩超预期增长，AI 服务器有望持续抬高盈利能力 结论与建议： 公司发布2026年上半年业绩预告，2026年H1公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%。业绩超出预期，维持“买进”建议。 ◼ AI 服务器大幅提高上半年毛利率：单看 Q2 单季度净利润预计 19.95-24.95亿元，同比大幅增长 494%-643%。公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，促进公司经营业绩大幅增长。我们判断业绩超预期增长预计主要来自于服务器销售所致，且高端服务器占比有所提升。二季度公司海内外超节点正在加速放量，服务器整体竞争格局缓解，带动公司毛利率或出现显著改善的趋势；另外此前公司长期囤积的相关硬件涨价同样有利于公司利润率提升。展望未来，伴随国内外 AI 行业快速发展，高端服务器需求持续提升，公司作为服务器行业龙头企业业绩具备持续增长的潜力。 ◼ 服务器行业龙头地位稳固，AI 服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：根据 IDC 相关数据，2025 年公司继续蝉联国内通用服务器、AI 服务器和液冷服务器销量第一。AI 服务器方面，公司推出超节点元脑 SD200，当输入长度为 4096、输出长度为 1024 时，单用户 token 生成达到 112 tokens/s，每 token 生成时间仅为 8.9ms，率先实现国内 AI 服务器 token 生成速度低于 10ms；此外公司已实现从部件、整机到数据中心的全栈液冷布局，产品持续创新。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷 AI 整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上。 ◼ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 56.67/60.61/72.65 亿元，YOY 分别为+134.9%/+7.0%/+19.9%；EPS 分别为 3.86/4.13/4.95 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 18/17/14 倍，维持“买进”建议 ◼ 风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI 产业发展不及预期。 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 2291.76 2412.87 5666.84 6060.55 7264.63 同比增减 ％ 28.55% 5.28% 134.86% 6.95% 19.87% 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.56 1.64 3.86 4.13 4.95 同比增减 ％ 28.46% 5.21% 135.76% 6.95% 19.87% A 股市盈率(P/E) X 34 41 18 17 14 股利 (DPS) RMB 元 0.17 0.04 0.30 0.35 0.40 股息率 (Yield) ％ 0.32% 0.06% 0.42% 0.49% 0.56% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 7 月 8 日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 7 月 8 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 114767 164782 245525 340948 440746 经营成本 106909 156735 231357 323052 417745 营业税金及附加 143 227 368 511 661 销售费用 1450 1272 1473 2387 3526 管理费用 4316 4729 6261 8524 11092 财务费用 (335) 3 0 0 0 资产减值损失 (510) (341) (400) (400) (400) 投资收益 12 32 0 0 0 营业利润 2362 2461 5865 6273 7521 营业外收入 8 10 7 7 7 营业外支出 7 2 1 1 1 利润总额 2363 2468 5871 6279 7527 所得税 73 59 176 188 226 少数股东权益 (2) (4) 28 30 37 归属于母公司所有者的净利润 2292 2413 5667 6061 7265 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 7335 10325 16997 21111 26723 应收帐款 11623 13051 39284 54552 70519 存货 40633 46508