公司信息更新报告：Q2业绩大增，看好《超自然行动组》暑期表现

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨人网络（002558.SZ） 2026 年 07 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/7 当前股价(元) 29.09 一年最高最低(元) 53.35/23.15 总市值(亿元) 552.87 流通市值(亿元) 552.87 总股本(亿股) 19.01 流通股本(亿股) 19.01 近 3 个月换手率(%) 203.88 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩同环比高增，关注《超自然行动组》出海—公司信息更新报告》-2026.4.30 《Q1 业绩超预期，递延收入高增或再蓄势业绩高增—公司信息更新报告》-2026.4.13 《《超自然行动组》致 Q3 业绩高增，后续增长动能强劲—公司信息更新报告》-2025.10.30 Q2 业绩大增，看好《超自然行动组》暑期表现 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  Q2 扣非利润环比高增，关注次新游暑期及新游大推表现，维持“买入”评级 公司发布 2026H1 业绩预告，预计 H1 营收同比大增，归母净利润为 20 亿元至22 亿元，同比+157%至+183%；扣非归母净利润为 22 亿元至 24 亿元，同比+173%至+198%；预计单 Q2 归母净利润为 9.2 亿元至 11.2 亿元，同比+114%至+161%，环比-15%至+4%，扣非归母净利润为 11.9 亿元至 13.9 亿元，同比+176%至+223%，环比+17%至+37%，主要系《超自然行动组》持续驱动。我们看好《超自然行动组》暑期运营及新游大推驱动业绩增长，维持预计 2026-2028 年归母净利润为43.75/49.00/52.65 亿元，当前股价对应 PE 12.6/11.3/10.5 倍，维持“买入”评级。  看好暑期旺季下《超自然行动组》凭重磅 IP 联动等内容更新再度突破 《超自然行动组》持续联动重磅 IP，4.30 上线故宫里的神兽世界联动第三弹及摸金节等系列活动，推动同日内地 iOS 游戏畅销榜升至第 9。项目组预先筹备暑期档内容，5.16 即预热与盗墓探险题材原创头部 IP 鬼吹灯的联动，截至 7.7，小红书平台鬼吹灯联动预热视频获赞数 4.5 万，超过故宫里的神兽世界第三弹联动爆料、小刘鸭联动预热等视频。步入暑期旺季，7.2 鬼吹灯联动地图上线，带来新机制/新怪物/新回收物，我们看好玩法更新加速玩家回流，截至 7.7，据七麦数据，6/7 月内地 iOS 游戏免费榜均值为第 22/18，游戏畅销榜均值为第 34/29。7.10三款鬼吹灯联动时装将上线，其中包含星耀/耀世/典藏时装各一款，有望驱动排名及流水显著回升。此外，游戏上线双人主页系统，强化社交功能，或增强玩家粘性。《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》5.27 正式登陆美日韩市场，首日冲上 iOS 游戏免费榜日本第 3 名、韩国第 7 名，全球化布局取得良好开局，后续有望通过联动海外 IP 打造本地化内容、直播切片裂变传播等方式拓展市场。  征途 IP 逐步拓圈，《名将杀》大推或贡献增量 公司围绕征途 IP，一方面深耕传统重度 MMO，规划《征途经典版》《征途 2 归来》，其中《征途经典版》已于 6.30 开启预约；另一面延续放置 RPG《王者征途》成功经验（超 40%全新用户占比），持续探索品类融合，有望扩大 IP 受众。《名将杀》不断推出新武将，2025 年报披露月流水已超千万，计划于暑期档正式推广，或贡献业绩增量。  风险提示：游戏流水不及预期；新游大推不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,923 5,047 9,476 10,392 11,152 YOY(%) -0.0 72.7 87.7 9.7 7.3 归母净利润(百万元) 1,425 1,755 4,375 4,900 5,265 YOY(%) 31.2 23.1 149.3 12.0 7.5 毛利率(%) 87.3 91.0 94.3 94.2 94.2 净利率(%) 48.8 34.8 46.2 47.1 47.2 ROE(%) 11.1 11.5 22.2 21.1 19.4 EPS(摊薄/元) 0.75 0.92 2.30 2.58 2.77 P/E(倍) 38.8 31.5 12.6 11.3 10.5 P/B(倍) 4.3 3.6 2.8 2.4 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-072025-112026-03巨人网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2491 6657 9109 12454 15991 营业收入 2923 5047 9476 10392 11152 现金 2058 6260 8623 12023 15481 营业成本 370 453 540 606 644 应收票据及应收账款 147 203 218 224 231 营业税金及附加 33 64 121 132 142 其他应收款 12 6 28 10 31 营业费用 1005 1711 3187 3232 3445 预付账款 30 26 79 36 87 管理费用 221 238 261 288 319 存货 0 0 0 0 0 研发费用 691 842 1260 1314 1357 其他流动资产 244 161 161 161 161 财务费用 4 9 -8 -42 -86 非流动资产 12251 12306 13564 13918 14162 资产减值损失 0 -2 0 0 0 长期投资 9557 9323 9792 10102 10353 其他收益 170 148 156 153 154 固定资产 272 799 1294 1347 1364 公允价值变动收益 16 90 0 0 0 无形资产 64 56 52 48 44 投资净收益 661 23 700 554 496 其他非流动资产 2359 2128 2426 2420 2400 资产处置收益 -3 -1 -1 -1 -2 资产总计 14743 18963 22673 26372 30153 营业利润 1449 1988 4969 5565 5978 流动负债 1813 3459 2760 2833 2777 营业外收入 3 10 3 4 5 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 5 5 6 5 应付票据及应付账款 53 42 48 53 54 利润总额 1447 1992