26H1业绩预告点评：Q2锂盐量利齐升，略超我们预期

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 雅化集团（002497） 26H1 业绩预告点评：Q2 锂盐量利齐升，略超我们预期 2026 年 07 月 07 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.65 一年最低/最高价 11.27/32.00 市净率(倍) 2.58 流通A股市值(百万元) 26,118.83 总市值(百万元) 28,410.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.57 资产负债率(%,LF) 24.97 总股本(百万股) 1,152.56 流通 A 股(百万股) 1,059.59 相关研究 《雅化集团(002497)：2025 年报及2026 年一季报点评：锂盐出货高增，资源自给提升，业绩弹性可期》 2026-04-27 《雅化集团(002497)：2025 年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，民爆业务稳健增长》 2026-01-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,716 8,543 17,052 22,215 24,782 同比（%） (35.14) 10.72 99.60 30.28 11.55 归母净利润（百万元） 257.11 632.38 3,031.65 3,575.28 3,922.63 同比（%） 539.36 145.95 379.40 17.93 9.72 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.55 2.63 3.10 3.40 P/E（现价&最新摊薄） 132.69 53.95 11.25 9.54 8.70 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26H1 业绩预告高增、略超我们预期：公司预告 26H1 归母净利 11.0-13.0亿元，同比增长 710%-857%；扣非净利 11.25-13.15 亿元，同比增长1393%-1645%。其中 26Q2 归母净利公司预计 7.6-9.6 亿元，同比增长约13-17 倍，环比增长 124%-182%，业绩环比显著提升，主要受益锂盐出货增长、锂价上行及库存收益释放。 ◼ 锂盐出货高增、资源自给比例持续提升。公司已形成近 13 万吨锂盐产能，我们预计 26Q2 锂盐出货 2-3 万吨，同比翻番以上，环比增长 40%+；我们预计 26H1 出货 4 万吨+，同比翻倍，全年我们预期出货约 12 万吨，同比增 70%+。资源端，26Q2 公司未受到津巴出口禁令明显影响，主要因前期已提前发货，按照津巴自有矿 5-7 万吨精矿产能，我们预计权益碳酸锂 0.4-0.8 万吨，全年津巴我们预计贡献 25-30 万吨精矿，折合碳酸锂约 3.1-3.8 万吨，对应权益量约 2.1-2.6 万吨。参股公司李家沟 26 年我们预计有望贡献 18 万吨+精矿，折合碳酸锂约 2.3 万吨+，对应权益量约 0.7 万吨+。合计来看，我们预计 26 年公司权益碳酸锂资源量约 2.8-3.3万吨，权益自供比例有望提升至 25%。 ◼ 26Q2 单吨利润显著提升、套保影响基本落地。26Q2 碳酸锂行业均价约16-17 万元/吨，较 26Q1 提升约 2 万元/吨。我们测算 26Q2 锂盐业务单吨利润约 2.6-3.4 万元/吨，较 26Q1 约 1.5 万元/吨明显提升。考虑 26Q2公司仍有一定套保亏损，同时公司也有一定低价精矿库存收益贡献，综合带动单吨盈利显著改善。目前套保已基本平仓，下半年套保拖累消除后，锂价上行带来的业绩弹性有望进一步释放。 ◼ 民爆业务平稳增长、贡献稳定利润。我们预计 26Q2 民爆业务贡献利润约 1 亿元，同比基本持平，维持稳定贡献。公司民爆业务经营稳健，海外大矿服务业务持续推进，我们预计 26 年民爆业务利润有望达 5.5-6 亿元，同比增长 10%左右，为公司提供稳定利润底盘。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司锂盐业务量利齐升、资源端权益贡献提升，我们维持对公司 26-28 年归母净利润 30.3/35.8/39.2 亿元的预测，同比增长 379%/18%/10%，对应 PE 为 11x/10x/9x，给予 26 年 16x 估值，对应目标价 42 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：锂价不及预期，锂盐出货不及预期，资源端进展不及预期 0%18%36%54%72%90%108%126%144%162%2025/7/72025/11/52026/3/62026/7/5雅化集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 雅化集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,114 13,361 18,872 23,788 营业总收入 8,543 17,052 22,215 24,782 货币资金及交易性金融资产 2,824 3,325 7,789 12,461 营业成本(含金融类) 6,658 12,442 16,547 18,431 经营性应收款项 2,855 4,512 5,147 5,740 税金及附加 154 119 156 173 存货 1,696 5,113 5,440 5,050 销售费用 71 85 100 112 合同资产 202 0 0 0 管理费用 669 716 889 942 其他流动资产 537 411 496 538 研发费用 47 68 84 87 非流动资产 6,789 7,175 7,548 7,975 财务费用 18 1 41 43 长期股权投资 883 883 893 903 加:其他收益 62 68 78 82 固定资产及使用权资产 3,308 3,585 3,860 4,288 投资净收益 (47) 136 44 50 在建工程 249 399 499 499 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 965 975 985 995 减值损失 (133) (42) (12) (12) 商誉 464 464 464 464 资产处置收益 (9) 17 0 0 长期待摊费用 268 236 235 234 营业利润 797 3,801 4,509 5,114 其他非流动资产 652 632 612 592 营业外净收支 (5) 14 14 14 资产总计 14,903 20,535 26,420 31,763 利润总额 792 3,815 4,523 5,128 流动负债 2,859 5,167 7,527