商贸零售行业动态跟踪：关注零售美护优质标的底部机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商贸零售行业 ⚫ 美护板块：抗周期韧性彰显，布局确定性品种。1)美护板块近一年跌幅近 30%、跑输沪深 300 指数，Q1 实配及标配比例均进一步降低并处于 2024Q1 以来较低位，部分标的 PE 估值回落至较低位。2)化妆品社零增速持续跑赢社零整体增速，且 618 美妆线上依旧获得 11.4%的同比增长彰显抗周期韧性；但行业正呈现更显著的结构性分化趋势，即加速出清“价格战”模式，全面转向高质量的“价值竞争”。3)我们首选具备核心壁垒的优质品牌，聚焦 “业绩确定性”与符合“K 型消费”趋势双主线，其中巨子生物、珀莱雅 2025H2存在低基数，本届 618数据层面边际改善显著；毛戈平、林清轩符合“K 型消费”，线上渠道表现亮眼。 ⚫ 零售板块：出海链高景气，内需寻找经营 alpha。1)零售板块近一年跌幅近 20%、跑输沪深 300 指数，Q1 实配及标配比例同样处于 2024Q1 以来较低位。2)由于社零零售增速近一年表现不佳，内需仍待拐点，我们认为可优选具高景气的出海链，内需需挖掘具备经营 alhpa 或边际改善的企业。3)考虑到关税成本降低、美国退税事项以及竞争格局优化、存货改善趋势，跨境电商盈利能力有望修复；行业具备鲜明的产品创新大周期逻辑，重点看好能源安全逻辑驱动下的阳台储能方向以及新兴市场卫生用品渗透率提升方向，安克创新、乐舒适在上述方向表现优秀。4)内需方向如东方甄选等积极提高经营管理效率；部分公司股息率超 4%凸显配置价值。 我们看好零售美护板块两条主线：具备强品牌力或渠道壁垒的头部企业，基本面已出现 明确边际改善的企业。 美护相关标的：巨子生物(02367，买入)、毛戈平(01318，增持)、珀莱雅(603605，买入)、林清轩(02657，买入)、润本股份(603193，未评级)、美丽田园医疗健康(02373， 买入)。 零售相关标的：孩子王(301078，买入)、东方甄选(01797，买入)、名创优品(09896，未 评级)。 出海链相关标的 ：安克创新(300866，未评级)、乐舒适(02698，买入)、致欧科技(301376，未评级)、绿联科技(301606，买入)、小商品城(600415，未评级)、苏美达 (600710，未评级)。 AI+相关标的：康耐特光学(02276，买入)。 风险提示 行业竞争加剧、贸易摩擦重现、新品创新不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商贸零售行业 报告发布日期 2026 年 07 月 07 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 Prime Day 好于预期，出海链 Q2 值得期待：零售出海链更新 7 2026-07-05 跨境新一轮 IPO，白牌出海迈向品牌出海：零售出海链更新 6 2026-06-28 阳台储能：蓄电于家，如积于渊：跨境电商行业深度 1 2026-06-12 关注零售美护优质标的底部机会 看好（维持） 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 商贸零售行业动态跟踪 —— 关注零售美护优质标的底部机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 美妆板块：抗周期韧性彰显，布局确定性品种 ............................................. 4 2 零售板块：出海链高景气，内需寻找经营 alpha .......................................... 7 3 投资建议 ................................................................................................... 11 4 风险提示 ................................................................................................... 12 商贸零售行业动态跟踪 —— 关注零售美护优质标的底部机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2025 年 7 月以来美护板块指数跑输沪深 300 指数 .............................................................. 4 图 2：2026Q1 美容护理板块基金持仓实配及超配比例均降低 ...................................................... 4 图 3：美容护理板块部分标的涨跌及盈利预测情况（归母净利单位：亿元人民币） ..................... 4 图 4：2025 年 7 月以来化妆品社零增速领先社零整体 .................................................................. 5 图 5：2026 年 618 大促美妆延续稳健增长趋势 ............................................................................ 5 图 6：2025 年 7 月以来零售板块指数跑输沪深 300 指数 .............................................................. 7 图 7：2026Q1 零售板块基金持仓实配及超配比例均降低 ............................................................. 7 图 8：2026 年以来社零增速持续走低 ........................................................................................... 7 图 9：超市、便利店增速相对较好 ...........................................................