医药行业2026半年报业绩前瞻报告：向“新”而生，看好重估

证券研究报告 | 行业专题 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2026 年 07 月 06 日 向“新”而生，看好重估 ——医药行业 2026 半年报业绩前瞻报告 投资要点 ❑ 创新药：新 BD，新业绩，新估值 国内市场方面，2026 年明确将生物医药行业纳入国家新兴支柱产业，商保目录在支付端带来新增量，政策持续支持创新药。海外市场方面，看好本土创新药“工程师红利”趋势下 BD 和大单品逻辑的兑现带来业绩爆发和估值提升。我们看好“产品放量+业绩兑现”的确定性趋势下，具有全球大单品逻辑，以及商业化正在加速的创新药公司。我们认为中国本土创新药进入“工程师红利”兑现期，中国本土创新药已经得到 MNC 充分认可。“工程师红利”下，更高效临床效率，更优异/优效的临床数据等优势，持续强化本土创新药未来确定性的国际化/BD以及估值突破前景。 ❑ CXO：新需求，新弹性 从财务数据和订单数据分析，我们认为 26Q2CXO 板块已经处在从订单到业绩的加速释放阶段。我们认为在 BD 加速拉动的国内新药研发投融资修复下，内需型CXO 订单修复有望带动其在 2026Q2 起逐季度、持续释放利润弹性。我们认为国内 CDMO 产业链在新分子领域竞争力更强，看好其新签订单增长持续超预期与业绩确定性。 ❑ 科研上游：复苏持续，弹性分化 我们认为国内 BD 爆发带动的内需复苏与出海机遇是上游板块 26Q2 基本面持续向好的重要驱动，但各标的的业绩释放弹性也进一步分化。在当下阶段，我们更看好上游细分领域中，需求复苏传导节奏靠前、释放弹性明显的试剂、生物工艺耗材、模式动物等领域。此外，我们更看好绑定国内优质创新药企与潜力管线，产品力具备全球竞争优势的上游公司。 ❑ 医疗器械：新产品，新市场 ①集采风险基本出清、新品进入放量期的高值耗材企业，如骨科、电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方向，关注爱康医疗、微电生理、爱博医疗、微创医疗、微创脑科学、南微医学、先健科技、心通医疗等； ②招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备以及家用医疗公司，关注迈瑞医疗、联影医疗、新华医疗、开立医疗、微创机器人、美好医疗、鱼跃医疗、山外山等。 ❑ 医疗服务：新周期 我们认为经过行业出清和新技术的落地，医疗服务的部分病种或板块会率先复苏，其他消费也会陆续走出复苏趋势，核心应该关注复苏的进度和持续性，优先建议关注行业龙头，建议关注：爱尔眼科、固生堂等。 ❑ 药店：行业出清或将持续，推荐有管理优势的药店龙头 我们认为处方占比提升等或将对长期毛利率造成影响，行业出清也将影响净利率水平，但龙头受益于精细化管理能力以及品类的持续优化，盈利能力仍有望保持相对稳定水平，建议关注益丰药房、大参林、老百姓等行业龙头。 ❑ 风险提示 医药品类的价格政策超预期风险；全球贸易摩擦影响订单不确定性风险；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险；产品竞争格局超预期风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn 分析师：彭波 执业证书号：S1230526060002 pengbo01@stocke.com.cn 分析师：赵丹 执业证书号：S1230526040002 zhaodan02@stocke.com.cn 分析师：安柯 执业证书号：S1230525120003 anke@stocke.com.cn 分析师：胡隽扬 执业证书号：S1230524090005 hujunyang@stocke.com.cn 相关报告 1 《医药生物行业 2026 年半年度投资策略：“新”生》 2026.06.23 2 《三星生物罢工，看好中国CDMO 供应链优势》 2026.05.19 3 《行业经营稳健，迎来爆发拐点—创新药板块 2025 年 &2026Q1 总结》 2026.05.18 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 2026Q2 业绩前瞻汇总表 板块 代码 公司 2026Q2 收入 yoy 2026H1 收入 yoy 2026Q2 归母净利润 yoy 2026H1 归母净利润 yoy 投资评级 CXO 603259.SH 药明康德 15%-20% 21%-24% 32%-38%（经调整） 49%-52%（经调整） 买入 2269.HK 药明生物 / 10%-15% / 10%-20%（经调整） 买入 300759.SZ 康龙化成 12%-18% 13%-17% 10%-17%（经调整） 13%-16%（经调整） 买入 002821.SZ 凯莱英 15%-22% 16%-20% -5%~+5% -5%~+5% 买入 300347.SZ 泰格医药 10%-15% 12%-15% 20%-45%（扣非） 20%-30%（扣非） 买入 603127.SH 昭衍新药 15%-25% 13%-19% 基数低，增速快 基数低，增速快 买入 688131.SH 皓元医药 20%-25% 20%-23% -10%~+10% -2%~+10% 买入 688202.SH 美迪西 40%-50% 38%-43% 基数低，增速快 基数低，增速快 增持 科研上游 688690.SH 纳微科技 23%-32% 28%-33% 基数低，增速快 基数低，增速快 买入 688105.SH 诺唯赞 10%-20% 11%-16% 基数低，增速快 基数低，增速快 增持 688046.SH 药康生物 22%-26% 22%-24% 21%-38% 36%-46% 增持 创新药 002317.SZ 众生药业 0%-5% 1%-2% 0%-10% 5%-15% 买入 688428.SH 诺诚健华 65%-75% 51%-56% 25Q2 亏损，26Q2 扭亏 25H1 亏损，26H1 扭亏 买入 688578.SH 艾力斯 30%-35% 37%-39% 0%-5% 22%-25% 买入 688235.SH 百济神州 22%-29% 26%-30% 134%-146% 542%-556% 买入 688331.SH 荣昌生物 12%-21% 18%-23% / 25H1 亏损，26H1 扭亏 买入 1801.HK 信达生物 50%-60% 50%-56% / / 买入 医疗服务 2273.HK 固生堂 15%-20% 16%-18% / 14%-18% 买入 资料来源：浙商证券研究所 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减