计算机行业国内AI算力链：模型进步×CSP资本开支加速，超节点与上游紧缺共振

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 国内 AI 算力链：模型进步×CSP 资本开支加速，超节点与上游紧缺共振 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]我们看好中国国内 AI 算力链的投资机会 1）国内大模型加速进步，智谱 GLM-5.2 跻身全球第一梯队，带动 token 调用与应用收入指数级增长；2）国内 CSP 资本开支加速；3）上游紧缺驱动盈利改善，InP 光芯片产能持续短缺，叠加存储/铜连接紧张，龙头量价齐升、毛利率修复；4）国产超节点密集落地，标配液冷并以 LPO/NPO 全光互联拉动铜连接/光互联/交换/电源。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 杨洋 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUW100 SFC：BRP550 高超 黄天佑 郭敬超 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050005 SAC：S0490525120002 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 [Table_Title2] 国内 AI 算力链：模型进步×CSP 资本开支加速，超节点与上游紧缺共振 联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件描述 智谱 2026 年 6 月发布的旗舰模型 GLM-5.2 表现亮眼：在前端开发盲测榜单 Code Arena 位列全球可用模型第一。“模型进步→token 用量↑→应用收入↑→算力需求↑”的飞轮已启动。 事件评论 ⚫ 国内大模型进步驱动 token 与应用兑现：智谱领跑。智谱 2026 年 6 月发布的旗舰模型GLM-5.2 表现亮眼，在前端开发盲测榜单 Code Arena 位列全球可用模型第一。叠加DeepSeek、通义、混元、文心、可灵（Kling）持续迭代，国产模型能力与性价比快速提升。模型能力兑现为 token 调用与商业化加速。智谱营收呈指数级增长，2026 年 1 月登陆港股（02513.HK）、并推进科创板 A 股（拟募约 150 亿元），是国产大模型商业化提速的缩影。国内大模型加速逼近全球第一梯队。 ⚫ CSP 资本开支加速：国内 BAT+字节投入提速。阿里/腾讯/百度 capex 三大合计由 2024年 1537 亿元增至 2025 年 2207 亿元（+44%）。字节强劲现金流为超大规模算力投入提供支撑，或将 AI/数据中心资本开支由 2025 年约 250 亿美元，提升至 2026 年最高约 700亿美元、2027 年或达约 1000 亿美元；国内算力链需求确定性强。 ⚫ 供给与盈利：上游紧缺驱动利润率改善。光芯片/激光器紧缺：AI 数据中心拉动 InP 系激光器需求爆发。Lumentum 预计 AI 数据中心 InP 光通道（lane）需求 2026-2030 年 CAGR约 85%，产能扩张持续落后于需求、呈结构性短缺；AI 服务器拉动 HBM/DRAM、NOR等存储需求与涨价；高速铜连接（112G/224G 线缆、背板连接器）供需偏紧。 ⚫ 超节点方案落地，拉动铜连接/光互联/交换/液冷。2025 年以来国产芯片厂商密集发布"超节点"并全部标配液冷（阿里云 UPN512、华为 CloudMatrix384、曙光 scaleX640 等），将数百卡以 Scale-up 高速互联整合为统一算力域，对标英伟达 NVL72/NVL576 机柜级方案，直接拉动铜连接、光互联、交换、电源与液冷的用量与价值量。NPO/CPO 高密度方案对 PIC、CW 光源、保偏光纤、MPO、FAU 等有源/无源环节用量显著高于传统可插拔。 ⚫ 投资建议：国内 AI 算力链"模型进步→token 用量↑→应用收入↑→算力需求↑"的飞轮已启动。——需求来自国产模型与 CSP 真实资本开支、供给紧缺带来量价齐升、超节点带来结构性新增量，板块β与龙头α共振。沿“算力芯片→服务器/一体机→网络（光模块/铜连接/交换）→IDC/算租/云→液冷/电源”布局，优选高需求确定性与技术壁垒的龙头：①光互联：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信，关注太辰光、长盈通、源杰科技；②超节点直接受益的铜连接/交换/液冷：推荐沃尔核材、华丰科技、英维克、紫光股份；③国产算力芯片与服务器：推荐寒武纪、海光信息、工业富联，关注中科曙光；④电源/IDC：推荐麦格米特、润泽科技。 风险提示 1、云商/CSP 投入 AI 力度不及预期；2、国产算力供给与国际环境变化 3、行业竞争加剧；4、新技术迭代不确定性 2026-07-07%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 12 联合研究 | 行业点评 目录 需求侧：国内模型加速进步，CSP 资本开支进入上行周期 .......................................................... 5 国内大模型进步驱动 token 与应用兑现：智谱领跑 ...................................................................................... 5 CSP 资本开支加速：国内 BAT+字节投入提速............................................................................................... 5 供给与盈利：上游紧缺驱动利润率改善 ........................................................................................ 6 超节点方案落地，拉动铜连接/光互联/交换/液冷 .......................................................................... 7 重点剖析：阿里云 UPN512 超节点 .............................................................................................................. 8 投资建议 ....................................................................................................................................... 9 风险提示 ..........................