食品饮料行业：厄尔尼诺气候催化，高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利

请务必阅读正文之后的重要声明部分厄尔尼诺气候催化：高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 07 月 07 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn基本状况上市公司数126行业总市值(亿元)35,362.65行业流通市值(亿元)34,868.42行业-市场走势对比相关报告1、《即时扩容，场景新生》2026-07-072、《世界杯专题：旺季催化剂，结构为王》2026-07-073、《中餐出海专题：从产品机会探索迈入体系化扩张阶段》2026-06-18重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E泉阳泉7.190.010.020.050.070.08719.00359.50142.94109.4488.66买入农夫山泉40.1801.081.411.591.802.0129.17 30.00 21.95 19.42 17.31/备注：股价截止日期 2026 年 7 月 7 日，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要厄尔尼诺带动包装水总量提升+结构迁移。历史多轮厄尔尼诺周期数据证实，高温天气能够直接抬升居民刚需补水需求，降水仅扰动区域渠道动销节奏，整体对包装水行业销量形成明确正向拉动，高温年份行业销量增速均实现显著提升。2014-2016 年史上最强厄尔尼诺周期，国内包装水销量连续四年保持 8%以上稳健增长；2023-2024年中等强度厄尔尼诺同样推升行业销量增速，较 2022 年明显改善，印证气候升温对行业需求的催化作用。厄尔尼诺事件下，中大包装水更为受益。厄尔尼诺对包装水行业的影响不局限于整体销量扩容，更核心驱动行业产品结构迁移，中大规格包装水（1-15L）相比 1L 以下小瓶水、18.9L 传统桶装水具备更强增长弹性，是气候红利下核心受益品类。当前国内包装水消费场景持续从户外即饮向家庭、办公、餐饮场景转移，2020-2023 年家庭消费场景占比持续提升，叠加国内家庭户均规模降至 2.52 人，小型家庭饮水需求更适配中大包装：对比小瓶水，中大规格单升单价性价比更高；对比桶装水，无需配套饮水机、占用空间更小、开封后饮用周期可控，适配煮饭、泡茶、煲汤等居家高耗水场景。高温环境下居民日均饮水量、餐饮后厨用水、户外集体囤货需求同步上涨，新增用水需求高度匹配中大包装产品定位，2018-2023 年中大包装水市场规模自 232 亿元增长至 424 亿元，复合增速 12.8%，大幅高于行业整体 7.1%的增速，增长优势持续扩大。渠道迭代进一步放大中大包装水在厄尔尼诺周期的增长优势。传统桶装水依托社区水站线下订水模式，履约效率偏低；而中大包装适配商超、电商、O2O 即时零售、前置仓等新型渠道。2018 至 2023 年电商渠道市场规模复合增速 16.1%，占比持续走高，即时零售天然适配中大包装重货、应急补货的消费特征。高温天气下消费者即时囤货需求激增，线上线下一体化配送渠道大幅提升中大包装触达效率，持续挤压传统桶装水市场空间，渠道红利与高温需求形成双重共振。成本端来看，厄尔尼诺不会对包装水企业核心生产成本形成显著冲击。包材是包装水第一大成本，占单位生产成本约 75%，核心原材料 PET 价格走势与厄尔尼诺无正向关联。2014-2016 超强厄尔尼诺、2023-2024 中等厄尔尼诺周期内，PET 价格均出现明显下行；同时作为运费核心影响因素的国际原油价格，多轮厄尔尼诺周期中均未出现持续上涨行情，原油价格波动与厄尔尼诺无直接相关性，企业运输成本压力可控，高温带来的销量增量能够充分转化为营收增量，成本端无明显压制因素。厄尔尼诺下旺季延长+结构迁移为核心趋势。展望 2026 年，若夏秋出现中等及以上强度厄尔尼诺，全国大范围高温、饮料销售旺季延长将成为高确定性趋势。6-9 月本就是包装水全年销售高峰，持续高温将进一步放大家庭、餐饮端中大包装用水需求，叠加行业本身中大规格长期高景气的发展趋势，中大包装水将迎来需求双重利好。风险提示：极端环境影响包装水消费风险、测算偏差风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录厄尔尼诺：带动包装水总量提升+结构迁移................................................................3厄尔尼诺：高温为主矛盾，降水则为节奏扰动................................................... 3包装水行业：高温年份往往兑现销量弹性...........................................................3厄尔尼诺事件下，中大包装水更为受益..................................................................... 4包装水行业由整体转向细分增长，中大规格显著跑赢小瓶及桶装水..................4厄尔尼诺事件下，中大包装消费场景匹配度更高................................................5中大包装水渠道匹配度更高.................................................................................5成本端：厄尔尼诺事件下，包装水主要成本未存在典型冲击....................................6厄尔尼诺对于原材料成本冲击有限......................................................................6厄尔尼诺未对原油价格起到显著影响..................................................................7厄尔尼诺下旺季延长+结构迁移为核心趋势................................................................8风险提示..................................................................................................................... 8图表目录图表 1： 近些年来中国厄尔尼诺事件与包装水行业销量增速对比............................4图表 2： 中国包装饮用水各个消费场景分布情况.....