证券行业2026年中报前瞻：业绩增长加速，估值仍待重估

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 ⚫ 2026H1 上市券商业绩有望延续高增，收入增长向利润释放。 2026H1 资本市场景气度延续，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动上市券商主要业务条线共同改善。我们预计 2026H1 50 家上市券商营业收入约 3,464.1 亿元，同比增长 34.1%；经纪/ 信用/ 资管/ 自营/ 投行业务净收入同比增速分别为+63.5%/ +64.8%/ +35.9%/ +14.4%/ +51.6%；归母净利润约 1,524.2亿元，同比增长 35.6%。收入增长叠加经营杠杆释放，预计 2026H1 上市券商归母净利率提升至 44.0%，年化 ROE 提升至 9.5%。 ⚫ 经纪业务方面，成交额大幅增长，预计经纪业务收入延续高增。2026H1 沪深两市股基成交额为 376.2 万亿元，同比增长 99.3%；其中 2026Q2 股基成交额为 201.2 万亿元，环比增长 15.0%。二季度成长风格表现突出，市场赚钱效应与投资者参与度进一步提升，推动成交中枢较 2026Q1 继续上移。预计 2026H1 上市券商经纪业务净收入约 1,053.2 亿元，同比增长 63.5%。 ⚫ 信用业务方面，两融规模延续扩张，预计利息净收入同比高增。2026H1 全市场两融余额月均值为 2.77 万亿元，同比增长 50.9%；其中 2026Q2 两融余额月均值约为2.88 万亿元，环比增长 8.2%。权益市场交投活跃、赚钱效应改善带动投资者融资需求增长，两融规模上行成为利息净收入增长的主要驱动力。预计 2026H1 上市券商利息净收入约 319.0 亿元，同比增长 64.8%。 ⚫ 资管业务方面，预计管理规模进一步增长，资管业务收入增速提升。预计 2026H1证券公司资管产品总规模达到 7.06 万亿元，同比增长 15.0%，较 2026Q1 末增长5.9%。资本市场活跃度提升带动客户资产配置需求增长，叠加各类资管产品净值改善，证券公司资管规模延续 2024 年以来的恢复态势。预计 2026H1 上市券商资管业务净收入约 289.6 亿元，同比增长 35.9%。 ⚫ 自营业务方面，市场表现与投资规模共同支撑收入增长。预计 2026H1 末上市券商金融资产规模达到 8.17 万亿元，同比增长 15.0%，较 2026Q1 末增长 5.3%。2026Q2 权益市场整体上行，成长风格表现突出，为券商方向性投资及衍生品等业务提供较好的收益环境；固收类资产贡献相对稳定的配置收益。预计 2026H1 上市券商自营业务净收入约 1,348.1 亿元，同比增长 14.4%。 ⚫ 投行业务方面，股权融资恢复，债券承销保持增长。2026Q2 A 股 IPO 费用与再融资费用合计 32.49 亿元，较 2026Q1 增长 67.98%；同期公司债发行规模为 1,012.4 亿元，环比增长 41.4%。股权融资景气修复对承销及保荐收入形成直接支撑，债券承销保持增长也对投行业务形成补充。预计 2026H1 上市券商投行业务净收入约 238.5亿元，同比增长 51.6%。 2026H1 上市券商业绩增长有望进一步加速，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动主要业务板块共同改善。当前证券板块 ROE已回升至 2016 年以来较高水平，但 PB 估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。低估值叠加盈利增长，证券板块具备估值修复基础。建议围绕 ROE 水平较高、PB 估值仍处相对低位的头部券商布局。相关标的：中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、华泰证券(601688，未评级)、招商证券(600999，未评级)、国信证券(002736，未评级)、长江证券(000783，未评级) 风险提示 资本市场大幅波动风险；市场交投活跃度回落风险；权益及债券市场表现不及预期；两融余额增长不及预期；投行业务修复不及预期；行业竞争加剧；测算假设与实际披露数 据存在偏差。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 07 月 07 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 投资端能否带动险企业绩回暖？：保险行业投资端系列研究（一） 2026-07-06 险资“南向通”正式落地，跨境配置渠道进一步拓宽 2026-07-04 高基数压制规模，价值与质量成为主线：保险行业保费收入点评 2026-06-28 业绩增长加速，估值仍待重估 证券行业 2026 年中报前瞻 看好（维持） 非银行金融行业深度报告 —— 业绩增长加速，估值仍待重估 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 交投活跃度维持高位，资本市场景气延续....................................................... 4 预计主要业务共同改善，支撑营收环比进一步增长 ........................................ 6 经纪业务：成交额大幅增长，预计经纪业务收入延续高增 ................................................. 6 信用业务：两融规模扩张支撑利息净收入 .......................................................................... 7 资管业务：预计管理规模稳步增长，收入增速进一步提升 ................................................. 8 自营业务：市场表现与规模扩张共同支撑收入增长 .......................................................... 10 投行业务：股权融资恢复，债券承销保持增长 ................................................................. 11 收入增长向利润端释放 ................................................................................. 14 各业务共同增长，收入结构整体稳定........................................