金属行业2026年中期策略系列报告之工业金属-贵金属篇：海压竹枝低复举，风吹山角晦还明

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金属行业 2026 年中期策略系列报告之工业金属&贵金属篇 海压竹枝低复举，风吹山角晦还明 glmszqdatemark 2026H1 回顾与 2026H2 展望：海压竹枝低复举，风吹山角晦还明。回顾2026H1，商品价格高位运行，板块内股价整体冲高回落。展望 2026H2，美伊冲突缓和，加息预期有望回落。金属供给端约束仍未解决，矿山复产延后，需求端传统行业韧性十足，新兴领域 AI+储能拉动边际需求，金属价格中枢有望上移。 铜：弦惊满月后，敛势待长风。金融属性：美伊冲突缓和，加息预期有望回落。供给端，成熟矿山减产持续，矿山复产延后，供给趋紧态势不变。长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，尽管价格处在高位，但供应难以放量。短期大矿山复产普遍延后，供给矛盾持续尖锐。需求端，电力领域需求旺盛，国内社会库存去库超预期，传统需求领域韧性十足，新兴领域中 AI+储能构建边际需求增量。叠加美国关税预期带来的囤货需求，铜价中枢或将持续上行。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源，建议关注铜陵有色、江西铜业。 贵金属：地缘渐息，长牛未改。短期来看，美国经济数据韧性，地缘局势谈判有所反复，在地缘事件未完全落地前，市场分歧加大，油价维持震荡，全球能源与金融市场不确定性尚存，在流动性及通胀预期摇摆下金银价格呈震荡态势。中长期看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化的长逻辑，我们依旧看好中长期的金价中枢上移。白银兼具工业属性和金融属性，金融属性与黄金同步，价格波动率大于黄金。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金、大唐黄金、集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 铝：峰顶旧业，潮涌新篇。供给端，国内产能天花板刚性约束，供给增量有限；海外受美伊冲突影响供应减量明显，而印尼等国新增产能分批释放，短期难以扭转供给缺口，预计铝价重心上移。需求端，国内新能源车增速放缓但保持增势，线缆、储能铝需求高速增长，出口有望同比明显好转；海外传统能源价格高企，加速新能源需求放量，有望带动铝需求提升。原料端，氧化铝新增产能较大，需求增长有限，供需过剩价格回落明显；几内亚对铝土矿收紧预期加强，需关注资源民族主义对矿端的干扰。重点推荐：中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、创新实业、中国宏桥。 风险提示：金属价格波动回落，终端需求不及预期，海外经济发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601168 西部矿业 29.22 1.53 2.78 3.14 19 11 9 推荐 600711 盛屯矿业 11.46 0.63 1.14 1.34 18 10 9 推荐 603993 洛阳钼业 18.52 0.95 1.56 1.70 19 12 11 推荐 601899 紫金矿业 27.82 1.95 3.08 3.45 14 9 8 推荐 01208 五矿资源 6.30 0.27 0.92 0.98 23 7 6 推荐 01258 中国有色矿业 10.81 0.70 1.28 1.39 15 8 8 推荐 603979 金诚信 64.42 3.75 5.34 6.60 17 12 10 推荐 600988 赤峰黄金 31.23 1.62 2.46 3.15 19 13 10 推荐 02259 紫金黄金国际 92.86 4.06 7.99 8.45 23 12 11 推荐 02788 创新实业 13.37 1.32 1.94 2.03 10 7 7 推荐 601600 中国铝业 8.33 0.74 1.18 1.17 11 7 7 推荐 600595 中孚实业 5.91 0.40 0.99 0.95 15 6 6 推荐 01378 中国宏桥 18.04 2.28 3.45 3.30 8 5 5 推荐 资料来源：ifind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 7 月 3 日收盘价，1 港币=0.8645 人民币，1 美 元=6.7805 人民币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0590525110009 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 张弋清 执业证书： S0590525110010 邮箱： zhangyiqing@glms.com.cn 研究助理 王作燊 执业证书： S0590125110065 邮箱： wangzuoshen@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 有色金属周报 20260704：加息预期降温，商品价格触底反弹-2026/07/05 2． 金属行业 2026 年中期策略系列报告之能源金属篇：去芜存菁，轻舟已过万重山-2026/07/01 3． 有色金属周报 20260628：加息交易渐进尾声，静待价格上行-2026/06/28 4． 有色金属周报 20260621：联储加息交易结束，金属价格有望企稳上行-2026/06/21 5． 有色金属周报 20260614：加息交易接近尾声，金属价格企稳反弹-2026/06/14 -10%33%77%120%2025/72026/12026/7有色金属沪深3002026 年 07 月 07 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业投资策略/金属 投资聚焦 研究背景 2026 年行至近半，在过去半年中，金属板块公司股价整体表现较弱，其中工业金属和贵金属板块金属价格仍在高位，但板块内公司股价整体冲高回落。值此市场分歧较大之时，我们希望能为市场复盘过去半年有色金属板块的走势，并展望未来半年的投资主线，因此写作本篇《2026 年中期策略系列报告之工业金属&贵金属篇——海压竹枝低复举，风吹山角晦还明》。 区别于市场的观点/方法 市场普遍担忧加息预期抬升背景下金属金融属性受到压制，忽视了铜铝基本面的强支撑。本篇报告详细梳理铜铝贵金属基本面数据，给读者展示了强劲基本面对价格的支撑，同时叠加短期美伊冲突缓和带来加息预期缓解，金融属性压制或也将逐步走弱，我们依旧看好铜金铝价格走势。 近期催化 美伊冲突缓和，市场风险偏好回升，加息预期有望缓和。基本面来看，需求端AI 发展方兴未艾，铜铝需求与日俱增，供给端铜矿供应扰动频发，电解铝接近国内产能天花板。 结论与建议 展望 2026H2，美伊冲突缓和，加息预期有望回落。金属供给端约束仍未得到解决，矿山复产延后，需求端传统行业韧性十足，叠加新兴领域 AI+储能拉动边际需求，金属价格中枢有望上移。我们推荐铜金铝板块，重点推荐：铜板快，西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源，建议关注铜陵有色、江西铜业。贵