2026年中报业绩预告点评：U8势能延续，业绩略超预期

证券研究报告·公司点评报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燕京啤酒（000729） 2026 年中报业绩预告点评：U8 势能延续，业绩略超预期 2026 年 07 月 07 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.09 一年最低/最高价 9.63/14.56 市净率(倍) 1.99 流通A股市值(百万元) 27,831.54 总市值(百万元) 31,257.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.59 资产负债率(%,LF) 30.94 总股本(百万股) 2,818.54 流通 A 股(百万股) 2,509.61 相关研究 《燕京啤酒(000729)： 2026 年一季报点评：强势开门红，成长性依旧突出》 2026-04-24 《燕京啤酒(000729)： 2025 年报点评：十四五强势收官，十五五积极进取》 2026-04-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,667 15,333 16,308 17,131 17,934 同比（%） 3.20 4.54 6.36 5.04 4.69 归母净利润（百万元） 1,056 1,679 2,107 2,416 2,699 同比（%） 63.74 59.06 25.48 14.68 11.71 EPS-最新摊薄（元/股） 0.37 0.60 0.75 0.86 0.96 P/E（现价&最新摊薄） 29.61 18.62 14.84 12.94 11.58 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 归母净利润 13.79-14.89 亿元，同比+25%至+35%，扣非后归母净利润 13.47-14.51 亿元，同比+30%至+40%；其中 26Q2 归母净利润 11.14-12.24 亿元，同比+19%至+31%，扣非后归母净利润 10.89-11.92 亿元，同比+23%至+35%。 ◼ 强化“一核两翼”战略布局，区域、渠道协同发力。燕啤围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京 U8、燕京 A10 等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。区域层面来看，深挖河北、北京、内蒙古优势市场终端单点效率，进一步提升 U8 在终端销量占比；加大东三省、山东、四川、湖南、湖北等弱势市场建设力度，选择“高容量、高结构、高成长性”市场作为重点目标，以期获取更多增长空间。渠道层面来看，线上线下聚焦进一步提升 U8 美誉度、知名度，积极与新零售业态合作更好触达消费者，持续推进“百县工程”、“百城工程”。 ◼ U8 高增势能延续，净利率仍处于较好提升通道。一季度大单品 U8 销量同比接近 30%的高增长，带动 26Q1 归母净利润同比高增 60%，我们预计二季度 U8 延续高增，26Q2 归母净利润同比+19%至+31%，在消费β仍处于弱复苏背景下表现亮眼。综合来看，此前 21-25 年销售净利率为 2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，26 年销售净利率提升仍处于较好上升通道，改革成效持续兑现。 ◼ 燕啤成长性依旧突出，中期是攻守兼备的优质主线。回顾过去，耿总自2022 年担任燕啤董事长以来，战略层面提出“二次创业、复兴燕京”，并推动“九大变革”重构企业竞争力，带领燕啤 2022 年以来业绩高速增长，十四五期间高质量发展的α优势突出。展望未来，中国啤酒赛道是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自未来股息率的明显提升值得期待。燕啤最新“十五五”战略规划指出，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的发展生态，多元化潜力值得期待。 ◼ 盈利预测与投资评级：短期虽消费β承压，但燕啤大单品 U8 高增持续兑现、α成长性依旧突出；中期维度燕啤亦属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、多元化是抓手。考虑量价和成本节奏，我们更新 2026-2028年归母净利润预测为 21.07、24.16、26.99 亿元（前值为 20.52、23.70、26.38 亿元），对应当前 PE 分别为 15、13、12X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2025/7/72025/11/52026/3/62026/7/5燕京啤酒沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 燕京啤酒三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,088 11,934 13,743 15,665 营业总收入 15,333 16,308 17,131 17,934 货币资金及交易性金融资产 6,577 5,875 7,530 9,281 营业成本(含金融类) 8,654 9,085 9,433 9,774 经营性应收款项 292 391 410 425 税金及附加 1,256 1,288 1,319 1,363 存货 3,644 3,811 3,930 4,072 销售费用 1,700 1,631 1,610 1,614 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,499 1,468 1,507 1,542 其他流动资产 574 1,857 1,873 1,887 研发费用 245 245 223 233 非流动资产 12,659 13,541 13,818 13,941 财务费用 (199) (78) (63) (86) 长期股权投资 577 609 651 651 加:其他收益 87 130 137 143 固定资产及使用权资产 7,539 7,252 6,907 6,507 投资净收益 29 33 34 36 在建工程 601 1,141 1,641 2,091 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 993 1,079 1,159 1,233 减值损失 (69) (12) (11) (10) 商誉 50 50 50 50 资产处置收益 140 114 103 90 长期待摊费用 10 10 9 9 营业利润 2,364 2,934 3,364 3,753 其他非流动资产 2,888 3,400 3,400 3,400 营业外净收支 5 13 12 10 资产总计 23,747 25,474 27,561 29,606 利润总额