银行业三季度投资策略：业绩期聚焦绩优城商行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年07月07日优于大市1银行业三季度投资策略业绩期聚焦绩优城商行 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002核心观点：二季度银行基本面和资金面背离，三季度大概率回归基本面定价。一季度上市银行营收和净利润实现较好增长，强化了 2026 年银行基本面筑底的信心。但二季度申万银行指数下跌 9.1%，核心矛盾在资金面，科技成长行情加速强化，市场风险偏好急剧抬升，资金涌向高赔率的科技赛道，银行板块被系统性减配。我们判断三季度资金面扰动趋于尾声，一是宽基 ETF 规模大幅下降，流出压力明显放缓；二是，科技板块估值大幅扩张后赔率优势收窄，7-8 月中报密集披露窗口将推动定价逻辑从风格博弈切换为业绩验证，多因素共振下，大概率不会延续二季度的极致行情。业绩分化，优质区域城商行业绩领先。我们判断上市银行半年报营收增速环比一季度小幅下行，归母净利润增速平稳，个股分化延续。优质区域城商行凭借区域信贷需求韧性叠加化债挤压小，规模增速和资产质量确定性领先同业，业绩延续高增。业绩期聚焦绩优城商行，高股息长线配置不动摇。回顾 3-4 月份，一季报窗口期基本面一度接棒定价，绩优城商行显著跑赢板块。当前条件与之相似，业绩窗口期绩优城商行 Alpha 突出，有望复现 3-4 月份行情，重点推荐杭州银行、江苏银行、宁波银行等；高股息品种作为底仓中长期持有，重点推荐招商银行、兴业银行等。二季度银行股资金面和基本面背离一季度上市银行业绩超预期，但申万银行指数下跌 9%。42 家上市银行 2026 年一季度营收同比增长 7.6%，归母净利润同比增长 3.0%，较 2025 年全年增速分别提升 6.2 个和 1.6 个百分点。其中，一季度净利息收入同比增长 7.2%，主要是一季度高息定期存款大规模到期重定价，对冲了资产端收益率下行幅度。但二季度申万银行指数下降 9.1%，其中 4 月下旬到 5 月，以及 6 月中下旬申万银行指数都处于趋势下跌行情中。图1：上市银行 2026 年一季度营收和归母净利润增速图2：上市银行一季度净利息收入增速资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图3：申万银行指数二季度下跌 9.1%图4：申万银行指数和沪深 300 指数年初以来累计收益资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理一季度银行业绩超预期，进一步强化了 2026 年银行基本面筑底的判断。但 4 月底业绩密集披露后，申万银行指数不涨反跌，核心矛盾在资金面——科技成长行情自二季度起加速强化，市场风险偏好急剧抬升，资金涌向高赔率的科技赛道。以规模较大的沪深 300etf 为例，二季度合计净赎回约 3500 亿元，沪深 300指数银行最新权重约 9.5%，简单匡算，仅沪深 300ETF 被动赎回一项，就拖累银行板块资金流出逾 300 亿元，对银行股形成明显拖累。图5：沪深 300ETF 大规模赎回拖累银行股表现资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理三季度资金面扰动减弱，定价回归基本面我们判断三季度资金面扰动将大幅减弱，中报业绩期将推动市场回归基本面定价。一是，宽基 ETF 规模已大幅下降，其中沪深 300ETF 规模已降至最新的约 2300 亿元，流出压力明显放缓。二是，二季度宽基 ETF大规模赎回是多重因素叠加的极端情形， 进入三季度，科技板块估值已大幅扩张，赔率优势收窄；加上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告37-8 月中报密集披露窗口，市场定价逻辑将从风格博弈切换为业绩验证，一季度超预期的成长股能否在中报延续改善趋势，将决定个股的重新定价方向。多因素叠加下，我们判断 7-8 月份大概率不会出现二季度的极端行情。图6：电子和通信板块成交量占比图7：通信和电子板块 PE(TTM)资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理业绩期聚焦绩优城商行，高股息长线配置展望 2026 年半年报，我们预计营收增速略有放缓，净利润增速平稳。（1）净利息收入维持较好增长。规模方面，今年信贷需求较弱，金融机构人民币贷款增速延续回落态势。不过近年来市场格局呈现份额集中态势，预计上市银行上半年规模增速平稳，优质区域城商行和国有大行规模增速高于同业。净息差方面，参考《银行业专题-下半年净息差胜负手：从存款端到资产端》（2026 年 6 月 16 日），部分股份行和区域城农商行净息差仍面临压力，预计上市上半年净息差环比一季度小幅下行。结合规模和净息差判断，我们预计上半年净利息收入仍维持较好增长。（2）其他非息收入形成一定拖累，一季度其他非息收入同比增长 11.8%，增速明显提升。二季度债市表现较好，但高基数等因素下预计其他非息收入增速有所回落。（3）零售不良生成高位震荡，对公资产质量优质，各家行不良处置和节奏分化。图8：金融机构人民币贷款余额增速图9：测算的上市银行单季度净息差资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图10：上市银行手续费及佣金净收入增速图11：上市银行其他非息收入增速资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理净息差企稳但未现拐点，优质区域城商行规模扩张能力较强，业绩继将续领先同业。规模扩张的能力，本质上取决于区域经济的信贷需求韧性，长三角、成渝等优质区域，制造业升级与基建补短板持续创造有效信贷需求，当地城商行贷款增速普遍高出全国平均水平，城商行业绩持续领先。伴随化债的持续推荐，城商行内部分化格局也将加剧，江浙优质城商行凭借区域经济高景气度以及化债冲击小的双重优势，规模增速和资产质量的确定性都更高，业绩领先同业的趋势不会逆转。图12：城商行净利润增速高于同业图13：城商行净利润增速归因资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理业绩期绩优城商行占优，高股息中长期配置价值不动摇。在《银行业 2026 年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估》（2026 年 3 月 7 日）等报告中已明确，2026 年是银行股基本面筑底之年，绩优股估值溢价有将逐步修复。一季度业绩超预期强化了基本面筑底信心，绩优股的 Alpha 逻辑应予以高度重视。回顾 3-4 月份，一季报窗口期基本面一度接棒定价，绩优城商行走出独立行情、显著跑赢板块。当前条件与之相似，资金面压力缓解叠加业绩催化，大概率不会重演二季度的极致行情。同时，当前市场风险偏好仍处较好水平，我们判断资金不是简单地避险，而是寻找“基本面扎实、向上弹性兼备”的标的，中报业绩确定性强的优质城商行恰是这