电子行业2026年半年度投资策略：AI投资高速增长，基础设施长期受益

AI 投投投投投投投投投投投投投投投电电电电2026 电电电电电电电电2026 电7电3电电电电电电电电电电电电电电电电S0630523060001电电电电电电电电电 电电电电电电电S0630526040001电电电电电电电电电电电电fyy@longone.com.cn摘摘➢当前半导体行业周期向上，存储芯片价格持续高涨，2025年以来某些产品最高涨幅高达17倍，AI产业相关的CPU、GPU、晶圆代工、先进封装、HBM、模拟、功率、PCB、覆铜板、电子布、光模块、光芯片、光纤、MLCC等均出现供给缺口涨价，本轮周期或大概率持续到2027年。全球半导体产业周期维持向上格局，需求端边际增量最大的依然是AI服务器，AI服务器大量出货驱动半导体需求增长。从产品价格看，多数半导体产品底部震荡回升，特别是对终端需求更为敏感的存储模组、存储芯片价格，自2025年以来价格涨幅在2-17倍之间不等，其他AI相关零部件价格也纷纷上涨。目前半导体库存水平健康合理；国内企业库存水平相对营收来说比较健康。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右；半导体设备采购额快速增长，未来1-2年产能扩张有序进行。整体看，AI需求高速增长，手机等消费电子或有下滑，AI产业链缺口或持续到2027年。➢AI呈现从云服务器到端侧的全面共振，在短期或存在投资过热等分歧，但长期高速增长趋势不容置疑，可以长期持续关注AI服务器、AI端侧应用等产业链机遇。AI 产业资本开支高速增长，带动了诸多例如算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展，我国部分企业充分享受AI时代高速发展与国产替代加速发展的红利。短期内全球存在AI投资过热的分歧，但长期增长趋势不改。我们认为长期来看，AI不仅给我们的生产、生活带来降本增效的功能，而且还给我们的生活带来便捷、时尚的体验，开创了比如大模型、人形机器人、AI眼镜等新产品。建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇。➢面对海外市场管制的压力，我国半导体产业加速发展的决心不可动摇，国产化进程的加速更离不开上游设备、零组件、材料的升级换代，我国上游产业链或迎来加速发展机遇。未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长，半导体产业发展关系到长期核心科技进步的速度，特别是在AI快速来临的时代，就更加需要AI与半导体技术进步来提升我国的长期生产力水平。但近些年海外经济体屡次对我国半导体进出口进行管制，当前在上游核心产业链环节，我国与海外存在较大差距，国产化程度还有较大发展空间。我国半导体发展步伐毫不动摇，随着时间积累，上游设备、零组件、材料的国产化程度会不断提升、加速发展，相关的企业也将受益我国半导体产业不断进步发展。➢展望2026年下半年：产业高景气度或持续到2027年，结构性增长机遇依然在AI服务器、设备材料等细分赛道，当前估值过快上涨，建议逢低关注；下半年需要警惕的风险点主要是AI资本开支不及预期、存储价格下滑、供给超预期增长、AI服务器厂商打压产业链价格与毛利率、手机PC等需求冲击、AI大模型现金流与折旧风险、量子科技超预期发展、宏观加息、全球流动性风险。摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘➢主线一：AI服务器—算力芯片+光模块+光芯片+PCB+存储+CPU+液冷理由：（1）AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设；（2）AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长；（3）我国AI服务器产业链企业既受益全球AI产业高速发展也受益于国产替代的加速红利。关注：算力芯片（寒武纪、摩尔线程）、光模块（中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信）、光芯片（源杰科技、长光华芯）、PCB（胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密）、存储（澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正）、CPU（海光信息、龙芯中科）、液冷（英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材）➢主线二：国产供应链—设备+零组件+材料理由：（1）海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升；（2）我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大；（3）国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破，国内相关企业受益国产化加速与产业长期增长的红利。关注：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气、安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材➢主线三：AI端侧—AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片理由： （1）AI由云端到消费端的产品陆续推出，AI PC与AI 手机在云端接入大模型，端侧实现部分本地AI运算，驱动算力芯片等组件增长； （2）AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居，带动新的产品消费，零组件量价齐升；（3）AI端侧应用下的AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，未来随着AI科技不断渗透，更多创新科技产品走进生活，整个上游产业链将继续受益。关注：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微➢风险提示：芯片价格下滑风险，AI资本开支不及预期风险，宏观加息风险。电电电电电电 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 电电电电电电电电电电电电电电电电电电 CONTENTS摘摘AI 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘AI 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘美国费城半导体行业指数波动图➢全球半导体指数走势的一致性与差异性：大部分年限内中国半导体与美国费城半导体指数走势相似，全球表现较强的周期一致性。但在部分阶段，比如2023年，费城半导体指数大幅上涨，而申万半导体指数持续下跌，核心原因是AI全球高速增长，受益的核心标的在海外市场。中国大陆在2023-2024上半年并没有享受到AI初期的红利，而在2025年-2026年后，由于AI开支增速大超预期，全球AI产业链产品价格大幅上涨，A股半导体指数持续上涨，涨幅表现也好于费城半导体指数。➢2026年H2展望：2025年美国费城指数受关税等因素下行后又快速恢复，2026年一季度受到美伊战争影响下跌后，AI依然引领了上半年的涨幅。2026上半年申万半导体指数整体上涨，以AI等结构性机会为主，2026年H2大概率或继续以AI及国产化设备等机会为主。资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所申万半导体行业指数波动图1.11摘 摘摘摘摘摘摘—AI 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘1.12摘摘摘摘摘摘摘摘—AI 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘➢半导体估值：科技股在AI驱动下，估值分位数快速上升。从当前5年估值分位来看，PB/PE/PS分别是100%/100%/100%。➢海外科技指数展望：美国费城半导体也呈现快速上涨趋势，同样是AI驱动下的结构性趋势，2026H2在AI大趋势下依然布局AI硬科技产业。➢中国半导体发展预期：市场预期波动较大，最终反映在估值水平上；我们看好AI科技长期发展机遇，建议长期逢低布局AI科技产业。资料来源：wind，东海证券研究所（截止到2026年6月30日）申万电子细分行业历史估值分位指数代码PE（TTM）历史分位数（5y）历史分位数（