农林牧渔行业2026年中期投资策略：产能加速去化，周期拐点渐近

图：生猪均价资料来源：钢联数据，东海证券研究所图：仔猪均价● 生猪价格持续探底，补栏情绪谨慎。今年以来，生猪价格持续走低。根据钢联数据，7月3日生猪均价10.44元/公斤，年初以来下降18%，同比下降32%。春节后生猪价格快速回落 ，4月猪价降至近二十年低位。主要由于节后需求淡季叠加行业养殖效率提升、产能阶段性过剩。当前生猪价格持续低位运行，关注下半年产能去化节奏。● 6月以来仔猪价格快速回落。养殖户补栏积极性下降 ，春节后仔猪价格加速下跌 ，4月中旬开始有所反弹 ，但6月以来继续回落，6月末7kg仔猪价格跌至147元/头，为近2年低位，行业亏损加剧。养殖户盈利尚未改善，补栏情绪谨慎。资料来源：钢联数据，东海证券研究所05101520253035402021-012022-012023-012024-012025-012026-01生猪均价（元/公斤）01002003004005006007002022-012023-012024-012025-012026-017KG仔猪价格（元/头）图：养殖利润资料来源：Wind，东海证券研究所图：生猪期货价格● 养殖行业深度亏损，产能或将加速去化。今年3月以来，生猪养殖行业亏损加剧 ，截止7月3 日，自繁自养养殖亏损305元/头，外购仔猪养殖亏损298元/头。行业自2025年9月下旬开始全面亏损，仅今年1-2月份出现小幅盈利，全面持续亏损时间超过8个月，目前已进入深度亏损区间。随着养殖亏损延续，下半年产能或将加速去化。● 期货市场预期猪价下半年温和回升 。期货方面，市场对下半年以及明年的猪价回升预期较强 。产能去化效果逐步显现，叠加消费旺季拉动，市场预期猪价下半年温和回升。1100011500120001250013000135001400014500LH2609LH2611LH2701-900-700-500-300-1001003002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07自繁自养养殖利润（元/头）外购仔猪养殖利润（元/头）图：样本企业新生仔猪数资料来源：钢联数据，东海证券研究所图：样本企业能繁母猪产能● 5月能繁母猪加速去化，新生仔猪数呈下降趋势。根据钢联数据，截至2026年5月，能繁母猪存栏环比-1.32%，较2025年12月下降2.55%，行业连续亏损叠加政策调控，产能开始呈现加速去化趋势。截至2026年5月，新生仔猪数环比-0.12%，连续2个月环比降低，对应约6个月后的生猪出栏边际下降，预计四季度供给压力将有所缓解。资料来源：钢联数据，东海证券研究所-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%500510520530540550560570580590新生仔猪数（万头）环比-右轴-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%4804854904955005055105155205255302025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05样本企业能繁母猪存栏量（万头）环比-右轴表：产能调控政策资料来源：农业农村部，国家发改委，东海证券研究所● 政策调控持续加码 ，产能调减趋势明确。从2025年5月底开始，国家发改委、农业农村部等多次组织座谈会，对能繁母猪产能控制、生猪出栏降重等提出了具体要求 。2026 年5 月农业农村部将行业能繁母猪正常保有量设定降至3750 万头左右，降幅达3.85%，引导行业主动调减生猪产能。6月初，山东省落地首个省级产能调控方案。在政策端的持续加码下，部分大型养殖企业主动调减能繁母猪存栏数量，预计三季度行业产能调减将加速，关注政策对产能调减的落实进度。时间内容2025年5月发改委、农业农村部约谈头部猪企，要求出栏体重控制在120公斤左右，不鼓励向二育客户销售商品猪。2025年9月农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司在京召开生猪产能调控企业座谈会，多家养猪龙头企业参会。内容涉及能繁母猪产能控制、强调限制“二次育肥”及落实生猪出栏降重等。2026年2月中央一号文件的实施意见中首次提出“对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理”。2026年4月中共中央政治局会议强调，抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格。2026年5月农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右（调整前为3900万头），自2024年2月以来再次下调正常保有量目标。2026年6月山东省畜牧兽医局印发《山东省生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全省能繁母猪保有量稳定在248万头左右。图：屠宰量图：冷冻肉库容率● 6 月屠宰量高于去年同期，冻品库存显著上升。 根据钢联数据，2026 年二季度以来，冻品库容率加速上升，6 月至今抬升至30%以上，冻品库存压力较大 。截止7月3 日，样本企业屠宰量12.33万头，环比-9.6%，同比+14.4%。二季度以来，行业屠宰量和重点屠宰企业开工率均高于去年同期，但消费端未出现明显回暖，鲜销承接不足，冻品库存的累积或对后续猪价弹性产生一定压制，关注冻品去化节奏。资料来源：钢联数据，东海证券研究所图：屠宰企业开工率-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025样本企业屠宰量（万头）同比-右轴10%15%20%25%30%35%重点屠宰企业冷冻猪肉库容率0102030405060重点屠宰企业开工率（%）资料来源：Wind，东海证券研究所● 今年以来玉米价格温和上行 ，豆粕价格小幅下跌。截至7月2日，玉米价格2409元/吨，同比-1.1%，较年初+2.5%；豆粕价格2917元/吨，同比-0.2%，较年初-8%。豆粕价格呈现波动，3月受到地缘冲突的影响价格快速上涨，单月最高涨幅8.7%，4月以来高位回落。截至6月25日，育肥猪配合饲料较年初持平，同比-0.9%，今年以来饲料价格维持在3.4元/ 公斤水平附近波动，整体平稳运行。预计短期饲料价格波动幅度有限 ，对养殖成本的边际影响较小。此外，国家气候中心宣布，赤道中东太平洋已于5月进入厄尔尼诺状态，持续关注气候对农产品价格的影响。资料来源：钢联数据，东海证券研究所资料来源：钢联数据，东海证券研究所注：从仔猪至商品猪，每涨1公斤所需饲料比值2000250030003500400045002024-012025-012026-01玉米现货价（元/吨）豆粕现货价（元/吨）0.00.51.01.52.02.53.03.54.02024-012025-012026-01育肥猪配合饲料平均价（元/公斤）2.02.12.22.32.42.52.62.72.82.92024-012024-032024