全球化布局，多元发展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1黑色家电Ⅲ海信视像（600060.SH）买入-A(维持)全球化布局，多元发展2026 年 7 月 7 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2026 年 7 月 6 日收盘价（元/股）：27.92总股本（亿股）：13.05流通股本（亿股）：13.00流通市值（亿元）：363.01基础数据：2026 年 3 月 31 日每股净资产（元/股）：20.75每股资本公积（元/股）：1.95每股未分配利润（元/股）：12.89资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com投资要点：公司全球化布局，未来可期。公司持续迭代协同多元的“1+(4+N)”产业布局，以智慧显示终端为核心基石，同步深耕激光显示、商用显示、云服务、芯片四大业务，并拓展车载、VR 等新型显示场景，搭建多层次增长矩阵，持续布局上游芯片环节，巩固全链路产业链闭环。核心管理层方面，引入 MicroLED 领域专家出任董事，深化显示技术布局，公司已建立分层分类、长短期结合的激励体系。业务概况：电视基本盘，新显示新业务为增长引擎。电视主要有大屏化、技术迭代、高端化和场景智能化等趋势。新显示新业务是营收增长新引擎，商用显示表现亮眼，激光显示实现业务规模与市场份额双增长，芯片领域构建大尺寸全显示矩阵，技术升级推进高端化，云服务与 AI 技术结合，实现全链路智能化。分区域：内外销营收占比各半，研产销一体化。海外营收占比过半，大尺寸和高端化渗透率有望提升。2025 年，公司已在东盟多区域实现产能覆盖，设立迪拜研发中心，并深化中南美本地制造布局，缩短供应链周期。随着海外供应链垂直整合能力提升，产品结构持续升级，外销毛利率预计将稳步提升。财务分析：现金充沛，盈利能力具备提升空间。毛利率方面，公司处于行业中游水平，易受存储、面板以及塑胶粒子等原材料价格波动影响，费用率方面，公司期间费用率进入优化通道，销售费用率改善明显，现金流量表现相对稳健，得益于对上游议价能力增强和存货周转稳定。信芯微：TCON 芯片国产化进程加速。2025 年全球 TCON 芯片需求 5.43亿元，增速为 7.8%，主要是由 TV Tconless 技术在电视市场快速渗透导致，信芯微在 TV 中低端市场份额扩大后，正向高端市场份额渗透，面板国产化优势为大陆 TCON 芯片厂商切入高端市场提供客户基础和应用场景。投资逻辑：（1）市占率提升：抢占外销份额，巩固内销龙头地位。（2）盈利能力提升：高端大屏化+研产销一体化。（3）产业链垂直整合协同上下游创新技术，夯实技术领先优势。（4）集团优质资产赋能。盈利预测和投资建议：预计公司 2026-2028 年收入分别为 632.51 亿元，688.73亿元，742.61 亿元，同比增长分别为 9.7%、8.9%、7.8%，预计公司归母净利润分别为 27.93 亿元、31.66 亿元、35.34 亿元，同比增长分别为 13.8%、13.3%、11.6%，2026 年 7 月 6 日收盘价为 27.92 元，2026-2028 年对应的 PE 估值为13.0 倍、11.5 倍、10.3 倍，维持“买入-A”评级。公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示：国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险、 全球市场汇率波动风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)58,53057,67963,25168,87374,261YoY(%)9.2-1.59.78.97.8净利润(百万元)2,2462,4542,7933,1663,534YoY(%)7.29.313.813.311.6毛利率(%)15.716.717.217.517.9EPS(摊薄/元)1.721.882.142.432.71ROE(%)10.310.610.811.211.3P/E(倍)16.214.813.011.510.3P/B(倍)1.91.71.51.41.2净利率(%)3.84.34.44.64.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1.公司概况：全球化布局，未来可期........................................................................................................................61.1发展历程：全球化+全链路产业链闭环............................................................................................................. 61.2治理：股权结构稳健，深化显示技术布局........................................................................................................72.业务概况：电视基本盘，新显示新业务为增长引擎........................................................................................... 83.分区域：内外销营收占比各半，研产销一体化................................................................................................. 124.财务分析：现金充沛，盈利能力具备提升空间................................................................................................. 135.信芯微：TCON 芯片国产化进程加速.................................................................................................................156.投资逻辑..................................................................................................................................................................176.1市占率提升：抢占外销份额，巩固内销龙头地位..........................................................................................176.2盈利能力提升：高端大屏化+研产销一体化................