计算机行业：中美大模型商业化进程

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2026 年 7 月 2 日 看好 事件 DeepSeek 宣布，DeepSeek V4 正式版计划于 7 月中旬正式上线，正式版发布后将同步调整 API 定价策略，引入峰谷定价机制。API 高峰时段价格将是平时价格的 2 倍，平时价格与 DeepSeek V4 API 目前定价相同。 核心观点 2026 年上半年，中美大模型价差沿能力与场景形成清晰分层，海外厂商守住高端生产场景溢价，国内厂商在普惠赛道构建全球成本优势，头部厂商同步向高价值场景突破。 海外闭源阵营维持价格刚性并抬升高端价位。Anthropic 以加量不加价巩固高端壁垒，再推旗舰新品拉升商用模型定价天花板；OpenAI 旗舰档位定价不变，通过批处理折扣、缓存机制优化实际调用成本；Google 完成产品矩阵价格梳理，形成多档位价格梯队覆盖全层级需求。国内市场分化鲜明，DeepSeek 推出永久低价与行业首个峰谷定价机制，转向精细化算力运营；智谱、月之暗面、阿里通义等多轮提价验证通过，在编码等核心生产力场景站稳高端，实现量价齐升。 全行业商业锚点正从售卖对话能力转向交付任务价值，计费模式向资源调度体系演进。美国厂商依托前沿能力深度绑定企业工作流，凭借高切换成本赚取确定性溢价；中国厂商双线并行，普惠路线靠规模化调用摊薄算力成本，国产模型全球周调用量已持续领先，高端路线深耕核心场景逐步提价，商业化重心向 B 端企业服务转移。 财务表现上，Anthropic 预计 2026 年二季度成为首家单季盈利的主流大模型厂商，ARR 实现爆发式增长；OpenAI 收入规模领先，受高强度研发投入影响暂未整体盈利。国内厂商处于 ARR 高速爬坡阶段，智谱、MiniMax、Kimi 收入与 API 占比同步提升，编码是当前行业变现的核心赛道。 投资线索 行业估值逻辑已从技术叙事转向经营叙事，建议围绕三条主线配置：优先选择商业化兑现能力已验证的头部模型厂商，规避依赖低价补贴、缺乏企业服务能力的中小厂商；布局先进封装、高带宽存储、高速光模块、液冷散热等算力产业链系统级瓶颈环节，以及国产 AI 加速器、算力运营服务商；聚焦企业 Agent、编码工具、私有化部署、端侧 AI 等具备真实落地场景与明确 ROI 的应用标的，规避泛化 AI 概念炒作。 风险提示 1、技术发展不及预期；2、市场竞争加剧；3、地缘政治影响。 行业研究 中美大模型商业化进程 市场表现截至 2026.7.1 数据来源：Wind，国新证券整理 相关研究 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 证券研究报告 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-022026-05-022026-06-022026-07-02801750.SI000300.SH 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、中美大模型定价调整 ............................................................................................................................................................ 3 二、大模型商业模式差异 ............................................................................................................................................................ 4 三、大模型厂商财务表现 ............................................................................................................................................................ 5 四、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 7 五、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 一、中美大模型定价调整 2026 年上半年，中美大模型的价差不再是全面错位，而是沿着能力带与场景带形成清晰分层。海外厂商牢牢守住高端生产场景的溢价壁垒，国内厂商在普惠赛道形成全球成本优势，同时头部厂商开始向高价值场景发起突破。 海外闭源阵营本轮调整整体保持价格刚性，头部厂商反而通过能力分级进一步抬升了高端产品的价格天花板。Anthropic 是这一策略的典型代表。5 月底推出的Claude Opus 4.8 维持输入 5 美元、输出 25 美元/百万 token 的定价，但上下文窗口从 200K 大幅扩展至 1M，相较 Opus 4 前代档位的 15/75 美元实际实现“降价上位”，同时新增 Dynamic Work flows 与推理力度控制功能，以加量不加价的方式巩固高端价值壁垒。仅时隔一月，Anthropic 再推出 Claude Fable 5 与 Mythos 5，将公开商用模型的定价上限拉升至输入 10 美元、输出 50 美元/百万 token。其中Fable 5 面向公众开放，Mythos 5 仅对通过安全审核的特定合作伙伴开放。这套定价的底层支撑是前沿推理能力的稀缺性与安全审查带来的供给约束，顶级能力本身天然具备溢价基础。 OpenAI 二季度同样未下调旗舰产品定价。GPT-5.5 与 6 月进入有限预览的GPT-5.6 旗舰档 Sol，均维持输入 5 美元、输出 30 美元/百万 token 的价位。5.6 系列新增