非银金融行业研究：Agentic Payment智能体经济的支付新范式

2026年7月6日Agentic Payment智能体经济的支付新范式行业评级：看好分析师孙嘉赓分析师王子钦证书编号S1230525010004证书编号S1230526060001邮箱sunjiageng@stocke.com.cn邮箱wangziqin@stocke.com.cn证券研究报告95%摘要2核心命题：Agentic Payment 并非传统支付体验的简单升级，而是 AI Agent 成为独立经济参与者后，整个经济系统闭环的必然基础设施。当 Agent 自主完成搜索、议价、交付、收款的全流程时，支付环节必须同步实现“去人类实时审批”，这是从人点击购买到机器自主交换的范式跃迁。(注：本篇报告主要聚焦在对目前海外布局进度的梳理，以及对技术路线的整理与讨论，并对后续海外发展路径和竞争格局进行适度推演。）1、Agent 经济宏观框架：四层架构，当前存在结构型瓶颈•从宏观架构来看，Agent 经济可划分为基础设施层、智能能力与工具层、协议与交易层、应用与服务层四个层次。当前 Agent 智能水平正在快速提升，其经济权利却接近为零，这一落差构成了从技术原型到经济范式的核心障碍。具体而言，传统基础设施对非人类主体存在四重结构性排斥：身份与准入层面 Agent 无法独立获得金融身份；资产确权层面 Agent 难以确定资产归属与界定；结算层面单笔成本高、确认慢；信任层面无法支撑陌生 Agent 之间的高频微支付。2、Web3 是底层土壤：解决“可行性”问题•Web3 正是破解上述瓶颈的底层土壤。Web3 通过“生成钱包即获得金融身份”实现了准入解耦；Web3 能够将算力、模型、Agents、数据上链进行确权并获取收益，构建分布式的生产要素市场；Web3 原子化结算叠加智能合约可将单笔支付成本压至 $0.0001 以下，并通过 ERC-8183 等标准实现“零信任启动”。与此同时，哈希链、Merkle 树与共识机制层层加固存储层，ZKML 补足链下数据真实性，FHE 全同态加密解决数据隐私，支撑起“人人都是 Token 工厂”的微观经济基础。3、金融市场解决“效率”问题：五大功能映射•Web3 回答了 Agent 经济“可不可行”的问题，而金融市场则回答“如何做好”的问题，两者的叠加才能构成完整的 Agent 经济系统。资金融通功能体现为算力收益权的代币化，价格发现功能体现为算力转向现货市场竞价，风险管理功能体现为算力成本和 Token 消耗变成可对冲的期货标的，流动性提供功能体现为长周期资产获得随时变现退出的二级市场，信息传递功能则体现为价格信号被 Agent 更彻底地读取和响应。这五大功能在 Agent 经济中被机器化、高频化和自动化地重写，从而构成 Agent 经济的循环。4、Agentic Payment：Agent 经济的血脉•Agentic Payment 对于 Agent 经济是不可或缺的，它是资产流转的结算枢纽、是 Agent 永续运行的经济前提、也是 A2A 协作网络的信任基础。Coinbase、Circle 和Stripe 三家代表性企业分别在协议路由层、货币结算层、商户受理层形成垂直错位，短期内共生而非正面竞争，Coinbase 通过 x402 协议和 Agentic Wallets 搭建底层账户基座，Circle 通过 USDC、Arc 链和 Agent Stack 构建原生货币层，Stripe 通过 MPP 协议和 Tempo 链覆盖卡轨与链上双轨。当前市场仍处于早期铺设阶段，竞争实质是网络效应卡位赛而非技术优劣赛。5、投资建议•当前 Agentic Payment 仍处于早期的主题投资阶段，建议关注 Coinbase、Circle 等精准卡位标的，同时也可关注有融合场景的标的连连数字。风险提示：监管风险、技术风险、市场风险、竞争风险目录C O N T E N T S引言：从AI工具到Agent经济02智能体经济的宏观框架Web3是智能体经济的底层土壤304Agentic Payment是血脉0103金融市场打开Agent经济规模化05投资建议引言：Agent 经济正从概念验证进入规模化早期4数据来源：Stripe，Keyrock，Midas，a16z，Global Chat，ME News，浙商证券研究所。注：Stripe平台上AI原生公司年内增长575%是截至Sessions大会当天。名词解释：x402 是基于 HTTP 402 状态码的开放支付协议，使 AI Agent 能够按次为 API、内容或数字服务自动付款； MPP 是面向 AI Agent 和机器账户的会话式微支付协议，通过授权、记账和批量结算，降低高频小额支付成本。•据Keyrock报告，2025年5月-2026年4月期间，AI Agent累计完成约1.76亿笔链上支付，结算总额约7300万美元。其中76%的单笔交易金额低于Visa信用卡的最低费用门槛（$0.30），98.6%以USDC结算。•2026年4月底，Stripe联合创始人John Collison在Sessions大会展示一笔交易：Agent自动检索数据源，通过MPP自主完成支付($0.04)，自主下载数据后完成分析报告，随后Agent作为卖方发布并出售报告；交易支付过程无人类干预、无结账页。MPP由Stripe与Tempo联合推出，上线首周即吸引894个Agent接入，覆盖60余种服务，完成3.1万笔交易。•截至2026年4月，通过Coinbase的x402协议，6.9万个活跃的AI Agents已处理超过1.65亿笔交易，总交易额达5000万美元。累计链上支付1.76 亿笔结算总额约 $7,300 万2025.5–2026.4期间单笔金额低于 $0.3076%低于 Visa 最低手续费门槛98.6% 以 USDC 结算x402 协议累计1.65 亿笔总交易额 $5,000万笔均约 $0.30MPP 上线首周894 个Agent 接入，覆盖 60+ 服务完成 3.1 万笔交易这些结构化数据特征指向同一事实：Agent经济正从概念验证进入规模化早期。其他数据佐证Stripe 平台 AI 原生公司年内增长 575%；AI 重度用户月均支出 $371活跃 AI Agent2026Q1全球已注册超 10.4 万个引言：Agent 经济核心变化是从“只有人”到“人 + 机器”5数据来源：Midas，Stripe，浙商证券研究所。注：传统体系参考国际一般标准。传统经济体系的隐含前提参与者是“人”——自然人或由自然人组成的法人基础设施以“人”为中心的设计逻辑身份体系基于姓名、身份证号、护照、SSN、工商注册号账户体系银行账户绑定自然人/法人，KYC 以人为对象信用体系依赖个人信用历史、社会关系网络、资产抵押支付系统假设付款方为人，通过签名/密码/生物识别授权法律框架合同法/侵权法以法律人格为前提——能起诉与被诉Agent 经济的结构性突破突破“人类唯一经济主体”的默认前提① 决策权从人向机器部分转移Agent 在预设预算与规则内自主执行“需求发现→服务匹配→价值交换→履约”闭环人类转为“参数设定+例外管理”角色② 交易形态从低频大额转向高频微额7×24