银行业周度追踪2026年第26周：股息率回升到什么位置？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 股息率回升到什么位置？ ——银行业周度追踪 2026 年第 26 周 报告要点 [Table_Summary]本周市场风险偏好回落，成长股调整，银行板块相较沪深 300 和创业板指数均实现超额收益。资金面，沪深 300 指数基金本周继续保持高额净流出，但随着流出接近尾声，对银行股的影响已经明显减弱，市场高度关注资金面拐点。个股层面，A 股银行股波动率较前期收敛，部分超跌的中小银行企稳回升，港股外资行领涨。目前板块股息率回升至有吸引力的水平，下半年预计迎来低估值修复的窗口期。资金层面，本周沪深 300 指数基金单周净流出 584 亿元，其中周五（7/03）再度大额净流出 197 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 股息率回升到什么位置？ ——银行业周度追踪 2026 年第 26 周 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本轮调整后部分银行股息率回升至 2024 年水平 经过上半年系统性估值调整后，目前高 ROE 头部城商行的 2026 年预期 PB 估值回落至 0.7x-0.85x，部分低估值股份行的预期股息率回升至 6%以上，显著高于当前环境下绝对收益资金对稳定回报率的要求。 国有行 2025 年下半年以来累计调整幅度相对较小，截至 7 月 3 日，A 股六大国有行平均股息率回升至 4.5%，接近 2025 年初水平。H 股国有行平均股息率回升至接近 6%，相较 10 年期国债收益率利差处于较高水平，配置吸引力突出。近期部分国有行及招商银行、中信银行 H 股完成年度分红除净，基于往年经验，港股通南下持股比例可能出现小幅回撤，但并不改变中期维度持续增配的趋势。此外，基于最新公告，平安人寿为代表的大型险资近期进一步增持 H 股农业银行、招商银行，长期资本以类债思维配置大型银行的投资逻辑仍在持续兑现中，H 股国有行的估值修复并未结束。 股份行作为 2025 年下半年以来深度调整的银行子板块，今年以来股价调整幅度比较明显，作为指数权重股，受沪深 300 指数基金净流出的影响更显著。当前宏观环境下，股份行的信贷投放和资产质量相对国有行和城商行压力更重，但房地产风险已经过五年时间消化，资产质量度过压力最大阶段，盈利保持稳定。股份行本身估值隐含预期已经充分悲观，股息率非常高，今年以来股价调整反映资金面波动，随着资金面影响出清，高股息配置价值非常显著。目前，兴业银行的股息率已经回升至 6%以上，达到 2024 年“924”以前水平，招商银行 A 股也回升至相似位置。 优质区域银行的红利资产代表主要是分红比例较高的江苏省头部城商行（江苏银行/南京银行）、川渝地区的渝农商行和成都银行、资本雄厚的沪农商行。目前，今年以来股价调整的南京银行、沪农商行股息率明显回升，成都银行 2026 年计划首次启动中期分红，如果年内完成派息，则年内的实收股息率将包括 2025 年度分红+2026 年中期分红（预期股息率达到 7.5%以上），有望对 OCI 账户带来短期账面高回报率。 5 月信贷延续分化，江苏省增速持续领跑。 全国信贷总量持续降速背景下，区域分化依然明显，大省对公保持高增速。长三角 5 月末贷款同比增速小幅降至 7.9%，依然明显高于全国，其中江苏/浙江分别增长 9.4%/7.2%，江苏对公贷款保持 14.0%高增长。四川 5 月末贷款同比增长 9.2%，延续高增长，山东/河北/江西/安徽等对公贷款增长强势的省份保持优势。零售贷款继续拖累，江苏同比下滑 4.3%，重点区域里上海同比增长 3.5%，增速也处于下行趋势。 本周银行指数累计下跌 0.1%，相较沪深 300/创业板指数超额收益+0.5%/+4.1% 本周市场风险偏好回落，成长股调整，银行板块相较沪深 300 和创业板指数均实现超额收益。资金面，沪深 300 指数基金本周继续保持高额净流出，但随着流出接近尾声，对银行股的影响已经明显减弱，市场高度关注资金面拐点。个股层面，A 股银行股波动率较前期收敛，部分超跌的中小银行企稳回升，港股外资行领涨。目前板块股息率回升至有吸引力的水平，下半年预计迎来低估值修复的窗口期。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《宽基指数基金波动率放大——银行业周度追踪2026 年第 24 周》2026-06-21 •《票据放量，信贷延续弱势——银行业周度追踪2026 年第 23 周》2026-06-15 •《为何大行与城商行屡创新高？——银行股配置重构系列十》2026-06-14 -20%-3%13%30%2025/72025/112026/32026/7银行沪深3002026-07-06%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 行业周报 目录 本周聚焦：股息率回升到什么位置？ ............................................................................................ 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：上市银行本周（6 月 29 日至 7 月 3 日）累计涨跌幅 ......................................................................................... 4 图 2：沪深 300 指数基金本周（6 月 29 日至 7 月 3 日）累计资金净流出（亿元）..................................................... 4 图 3：上证 50 指数基金本周（6 月 29 日至 7 月 3 日）累计资金净流入（亿元） ....................................................... 5 图 4：银行相关指数基金本周（6 月 29 日至 7 月 3 日）累计资金净流出（亿元） .............................