公用环保行业周报：十五五重视降碳任务5月天然气消费同比下降

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 07 月 06 日 十五五重视降碳任务 5 月天然气消费同比下降 看好 —— 申万公用环保周报(26/06/29~26/07/03) - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：7 月 3 日国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》。明确了“十五五”时期全面推进美丽中国建设的总体要求、目标指标、重点任务和重大工程。《规划》设置了 12 项预期性指标和 6项约束性指标，其中，包括到 2030 年，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2025 年累计下降17%；非化石能源占能源消费总量比重达 25%；地级及以上城市细颗粒物，也就是 PM2.5 平均浓度要降至 27 微克/立方米以下；全国优良水体比例要提高到 85%；水和大气主要污染物排放总量分别下降 6%和 8%以上；森林覆盖率力争达到 25.8%等。《规划》还对 2035 年的目标作了展望，并提出加快形成美丽中国建设总体布局。通过财税支持、绿色金融、生态补偿、产品碳足迹管理等政策，支持美丽城市、美丽乡村等美丽系列建设，推广新能源车充绿电、居民绿电零售等绿色生活方式，加快发展方式绿色低碳转型。 ⚫ 天然气： 5 月全国天然气表观消费量下降。2026 年 5 月，全国天然气表观消费量 349.8 亿 m³，同比下降 4%，1-5 月消费量 1721.8 亿 m³，同比下降 2.7%。5 月单月我国天然气产量 217 亿 m³, 同比增下降 2.2%，天然气进口量 1010.8 万吨，同比下降 4.9%。今年以来我国天然气需求单月均保持负增长趋势，行业景气度较低。我们判断主要原因包括今年冬季全国气温普遍较高，导致供暖需求较为疲弱，同时 3 月后国际地缘政治冲突推高国内外天然气价格，导致价格较为敏感的商业、交通、发电等领域需求受到抑制。上半年成本端仍有压力，但包括高端制造业在内的第二产业领域用气景气度整体仍有增长，工业领域用气需求边际向好。展望未来，如下半年地缘冲击改善，国际天然气供给回升，或将带动天然气进口成本下降并拉动价格敏感型需求回升，城燃行业景气度或迎向上拐点。 ⚫ 投资分析意见：1）水电：来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025 年秋汛保障了今年 Q1 水电发电量同比高增，4 月入汛后长江中下游持续极端降水，4 月及 5 月水电发电增速分别高达 12.2%及 13.0%。继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027 年机组投产高增长即将启动。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027 年迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，Q1 新能源盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好 2027 年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的 LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。 ⚫ 风险提示：气价格高波动、顺价机制落地不及预期、新能源发电环境价值兑现风险、电价下降风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1．电力：美丽中国建设十五五规划发布 ........................... 4 2．燃气：全球气价走势分化 欧亚气价震荡上行 ............... 5 3．一周行情回顾 .............................................................. 9 4．公司及行业动态 ......................................................... 10 5．重点公司估值表 ......................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1： NYMEX HH 天然气期货价格与 HH 天然气现价（单位：美元/百万英热） 6 图 2：美国活跃天然气钻机数（单位：个） .......................................................... 6 图 3：美国天然气出口情况（单位：十亿立方英尺） ............................................ 6 图 4：荷兰 TTF 天然气现货价格（单位：欧元/兆瓦时） ...................................... 7 图 5：英国 NBP 天然气现货价格（单位：便士/色姆） ........................................ 7 图 6：欧洲天然气进口结构（单位：吉瓦时/天）.................................................. 7 图 7：欧洲天然气库存情况（单位