银行业2026年6月社融前瞻：预计社融增速7.5％

01 / 7 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/07/06 [Table_Title] 2026 年 6 月社融前瞻 预计社融增速 7.5％ [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 我们预计 26 年 6 月社融口径人民币贷款增加 2.23 万亿元，同比少增 0.13 万亿元；社融增量 3.69 万亿元，同比少增 0.54 万亿元。预计 6 月末社融存量 462.4 万亿元，同比增速 7.5%，环比回落 0.2pct。 信贷方面：预计信贷季末冲量力度同比减弱，区域分化可能加剧。从票据利率来看，6 月末 1M 票据利率大幅下行，反映出银行配置票据的意愿偏强，实体信贷需求偏弱。我们预计 6 月社融口径人民币贷款单月增量 2.23 万亿元，同比少增 0.13 万亿元。票据融资增量预计为 0.13 万亿元，同比多增 0.54万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款增量预计为 2.09 万亿元，同比明显少增 0.68 万亿元。居民端预计仍偏弱，对公贷款可能仍是主要支撑，6 月制造业 PMI 环比回升，且考虑到季末冲量，对公短贷预计同比多增，但考虑到信用债对信贷的替代作用持续，预计对公中长期贷款仍同比少增。结构上，可以期待一些出口外向型经济区域的结构性改善，我们在《下半年重点关注出口区域阿尔法》提到科技、化工、有色、纺服等产业修复带动的产业区域需求可能先于全国出现恢复，相关区域的非贸易部门也出现了好于全国的特征，比如沿海一线城市的房屋租金和服务业价格出现改善。季末银行 MPA 考核下，预计 6 月非社融口径人民币贷款季节性减少 1000 亿元，同比少降 200 亿元。综合来看，我们预计 6 月全口径人民币贷款增量约 2.13 万亿元，同比少增 0.11 万亿元。 债券方面：预计政府债净融资节奏放缓，信用债对信贷的替代作用持续显现。预计 6 月政府债净融资规模为 0.95 万亿元，同比少增 0.40 万亿元，融资节奏较去年同期放缓；信用债净融资 0.35 万亿元，同比多增 0.11 万亿元，企业债券融资成本优势凸显，高信用等级企业预计仍倾向于“以债换贷”。 未贴现承兑汇票：6 月信贷仍较疲弱，银行配置票据力度持续加大，表外转表内需求旺盛，我们预计6 月未贴现承兑汇票减少 0.27 万亿元，同比多降约 800 亿元。 货币增速方面，6 月美国通胀超预期上行推升美元指数，人民币承压，跨境回流对流动性的补充可能阶段性放缓。6 月 FOMC 会议决议显示美联储偏鹰，美元指数大幅上升 2.28%并突破 100 以上，人民币兑美元小幅走弱，预计 6 月结汇率降至 60%、售汇率预计小幅升至 60%，预计跨境回流对 M2的拉动率环比 5 月下降 21bp 至 0.62%。综合来看，我们预判 6 月 M2 增速环比回落 0.4 个百分点至8.2%左右，考虑到去年同期基数较高，M1 增速环比下行 0.9 个百分点至 4.6%左右。展望后续，财政角度，下半年随着政府债供给放量，政府债加速发行期间狭义流动性可能仍会阶段性偏紧。跨境流动性角度，国内高端制造、出口产业链产业竞争力持续巩固，海内外大宗商品、工业品等要素价格中长期分化，货物贸易高顺差格局具备持续性，同时高水平对外开放持续推进，服务贸易项下逆差持续收敛，预计跨境回流仍处于加速期，外汇占款投放及净结汇对流动性的补充效应预计将持续显现。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 银行投资观察 20260705:下半年重点关注出口区域阿尔法 2026-07-05 跨境流动性跟踪 20260705:金融净流出正处于加速回落通道 2026-07-05 银行资负跟踪 20260705:跨季后资金面重回均衡，6 月票据净买入同比多增 2026-07-05 -24%-13%-2%8%19%30%07/2509/2511/2502/2604/2607/26银行沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 7 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 9.67 2026/4/30 买入 12.20 1.35 1.45 7.19 6.65 0.68 0.63 9.80 9.86 中国银行 601988.SH CNY 5.64 2026/4/30 买入 7.21 0.76 0.83 7.44 6.80 0.63 0.59 8.75 8.94 邮储银行 601658.SH CNY 4.98 2026/4/30 买入 6.45 0.70 0.74 7.16 6.75 0.56 0.53 8.02 8.01 交通银行 601328.SH CNY 6.64 2026/4/30 买入 8.56 1.04 1.09 6.38 6.09 0.48 0.46 7.81 7.73 招商银行 600036.SH CNY 37.73 2026/4/29 买入 53.88 5.89 6.22 6.40 6.07 0.79 0.73 12.96 12.53 浦发银行 600000.SH CNY 8.92 2026/4/30 买入 11.32 1.48 1.59 6.02 5.61 0.38 0.36 6.52 6.66 兴业银行 601166.SH CNY 17.11 2026/4/30 买入 23.30 3.49 3.65 4.91 4.69 0.41 0.39 8.72 8.56 光大银行 601818.SH CNY 3.06 2026/4/30 买入 4.01 0.60 0.61 5.14 4.99 0.35 0.33 6.87 6.73 华夏银行 600015.SH CNY 6.79 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.36 4.32 0.32 0.30 7.5