纺织服饰行业：双标杆验证篮球巨星IP价值，李宁携手库里有望开启全球化新篇章

01 / 24 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 纺织服饰 | 2026/07/06 [Table_Title] 纺织服饰行业 双标杆验证篮球巨星 IP 价值，李宁携手库里有望开启全球化新篇章 [Table_IndustryEn] Textiles & Apparel [Table_Author] 糜韩杰 左琴琴 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 021-38003650 021-38003540 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn [Table_Summary] Jordan 品牌复盘。（1）顶级 IP 壁垒深厚，奠定品牌长期商业化根基：迈克尔·乔丹作为 NBA 巨星，推动 NBA 全球化发展，具备跨时代、跨圈层的顶级商业影响力。依托乔丹不可复制的历史地位与潮流符号价值，Jordan Brand 自诞生之初便具备高端品牌基因，长期稳居全球高端篮球潮流品牌第一梯队，是行业球星子品牌商业模式的标杆范本。（2）耐克签约破局品牌困境，驱动篮球品类跨越式增长：1984 年耐克受跑鞋赛道衰退、同业竞争影响，业绩持续承压，公司逆势重金签约新秀乔丹，依托初代 Air Jordan 系列的爆款营销与赛场热度，1985-1990 年耐克美国市场篮球鞋收入 CAGR 达 27.46%，显著跑赢跑鞋品类，1986 年篮球鞋成为公司第一大鞋类品类。（3）完成从单品线到独立子品牌跃迁：品牌发展历经两大核心阶段，1984-1996 年以 Air Jordan 签名鞋单品线运营；1997 年正式升级为耐克旗下独立子品牌，搭建专属设计、运营、营销体系。后续持续拓展球星矩阵、跨界潮流奢品、跨运动领域布局，突破单一篮球品类局限，完成从专业篮球装备向高端潮流、多元运动综合品牌的升级蜕变。（4）依托耐克公司资源赋能，成长为耐克核心子品牌：Jordan Brand 采用“独立品牌运营+母公司资源共享”的成熟范式，截至 2025 财年，Jordan 品牌年营收达 72.70 亿美元，占耐克总营收 16.26%，成为耐克体系内核心增长支柱与高端篮球赛道标杆。 Curry 品牌复盘。（1）核心 IP 价值突出，品牌定位清晰：库里作为 NBA 历史级巨星，拥有顶级全球影响力与商业价值。库里品牌以对标 Jordan Brand 为核心目标，定位高端独立篮球 IP，业务覆盖专业篮球装备，并延伸至高尔夫、运动生活等多元场景。（2）初期签约转折，赋能 UA 短板赛道：2009-2013 年库里效力耐克，因品牌低估其商业价值、资源倾斜不足，2013 年转投安德玛。彼时安德玛业务结构单一，高度依赖紧身衣品类，鞋履业务薄弱，库里的签约成为其篮球赛道突破的核心拐点。（3）合作持续升级，兑现显著商业红利：双方合作从传统球星代言逐步迭代，2015 年推出专属签名鞋系列，2020 年升级为独立子品牌共建模式。依托库里赛场高光表现，2014-2016 年安德玛鞋履营收高速增长，篮球鞋市占率大幅提升，充分验证顶级球星 IP 的赋能价值，2023 年库里出任品牌总裁，进一步提升品牌自主运营权限。（4）合作终止独立发展，开启全新周期：受安德玛近年营收持续下滑、经营承压、收缩长线资本开支影响，2025 年双方终止 12 年合作，库里完整持有库里品牌全部所有权。2026年库里品牌携手李宁开启全球化新周期，有望重塑全球高端篮球赛道竞争格局。 投资建议。参考耐克与篮球巨星乔丹携手共建乔丹品牌，安德玛与篮球巨星库里共建库里品牌，在顶级篮球球星代言效应下，耐克及安德玛的篮球品类均实现快速增长。我们看好李宁携手库里后，李宁有望借助库里在篮球领域的全球影响和号召力，双方有望在篮球品类落地更多鞋款与营销措施，进一步强化李宁篮球的专业心智和市场地位，带动公司篮球品类重回增长势能，并提升全球影响力。 风险提示。全球宏观经济下滑的风险，行业竞争激烈、价格战的风险，库存积压的风险，品牌共建双方经营战略发生分歧的风险。 [Table_DocReport] 相关研究 海外运动鞋服行业 26Q1 财报总结:26Q1 整体营收增速提升，去库顺利 2026-07-02 纺织服饰行业 2026 年中期策略:八大关键词：制造回暖、毛价强劲、棉价向好、无纺修复、转型升级、高端消费、品牌分化、品牌共建 2026-06-29 运动鞋服行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结:品牌行业 25 年表现偏弱，26Q1 表现靓丽，代工行业 25 年及 26Q1 均表现承压 2026-05-03 请务必阅读末页的免责声明 02 / 24 [Table_PageText1] 行业专题研究 | 纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 李宁 02331.HK HKD 15.20 2026/06/02 买入 24.98 1.21 1.30 10.90 10.14 5.67 5.15 10.70 10.80 安踏体育 02020.HK HKD 74.50 2026/04/06 买入 108.03 5.28 6.05 12.24 10.68 6.19 5.57 19.70 20.10 特步国际 01368.HK HKD 3.83 2026/05/02 买入 5.07 0.44 0.50 7.55 6.65 4.41 3.98 11.50 12.20 361度 01361.HK HKD 4.27 2026/04/20 买入 7.89 0.69 0.75 5.37 4.94 3.89 3.58 13.10 13.30 滔搏 06110.HK HKD 1.90 2026/06/26 买入 2.81 0.20 0.20 8.24 8.24 3.73 3.67 14.70 15.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 24 [Table_PageText1] 行业专题研究 | 纺织服饰 目录索引 一、Nike 携手迈克尔·乔丹共建品牌，耐克篮球品类增速亮眼，Jordan 品牌发展迅速 ....................................................................