传媒行业周观察：国产模型包揽Openrouter调用量TOP6，可灵AI完成30亿美元融资

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 07 月 06 日 传媒行业周观察（20260629-20260705） 推荐 （维持） 国产模型包揽 Openrouter 调用量 TOP6，可灵 AI 完成 30 亿美元融资 【市场观点】 ❑ 行业表现：上周传媒（申万）指数整体涨 1.94%，同期沪深 300 指数整体跌0.54%，板块相比沪深 300 指数跑赢 2.48%，位列所有板块第 19 位。恒生科技指数上周涨 5.72%。 ❑ A 股传媒：板块整体反弹，游戏、IP 和 AI 应用映射标的相对活跃，营销与前期强势个股分化调整。从个股看，涨幅情况：联创股份（26.52%）/*ST 东智（21.4%）/奥飞娱乐（17.66%）/祥源文旅（16.17%）/联建光电（16.07%）领涨。跌幅情况：返利科技（-33.18%）/贵广网络（-19.98%）/吴通控股（-18.24%）/中青宝（-13.62%）/亨通股份（-12.63%）领跌。 ❑ 港股互联网：恒生科技指数反弹，互联网交易平台龙头表现较好，大模型公司在前期上涨后迎来调整。从个股看，涨幅情况：小鹏汽车-W（13.43%）/京东健康（12.88%）/百度集团-SW（12.3%）/金蝶国际（11.8%）/美团-W（11.44%）领涨。跌幅情况：MINIMAX-W（-18.83%）/智谱（-12.37%）/联想集团（-9.13%）/华虹宏力（-6.07%）/中芯国际（-3%）领跌。 【投资建议】 ❑ AI：6 月 29 日-7 月 5 日模型调用量预计为 47.3T tokens，环比增长 1%。模型方面，国产替代仍为主线。Anthropic 对中国用户访问再次收紧，封锁焦点或为 Claude Code，阿里巴巴内部全面禁用 Claude；OpenAI 则提议由美国政府持股约 5%以争取政策支持。国产模型性能提升及性价比凸显，本周 Openrouter调用量 Top6 均为国产模型，其中智谱 GLM 5.2 调用量环比+27%位列第五，性能位列 Artificial Analysis 第 7。关注国产模型自主可控以及出海。应用方面，6 月国产头部 Chatbot（除千问外）MAU 均有不同程度下滑，此外豆包、千问将下线智能体功能。国内大厂战略层面或将更加聚焦于 AI 模型能力提升，以及编程、办公等生产力场景。看好头部模型企业 MaaS 收入提升，及 C 端基于微信等大 DAU 平台的 Agent 应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。 ❑ 游戏：网易于 6 月 30 日正式纳入港股通，游戏板块整体亦受益于流动性压力缓解，逐步企稳回升。随着 25-26 年产品周期业绩释放，游戏公司 26Q2 预计整体维持较高增速，部分企业中报业绩有望提振板块情绪。此外，暑期系大DAU 游戏传统旺季，内容型游戏也将上线大版本吸引用户时长，关注 7 月 9日网易《遗忘之海》PC 端公测，以及《超自然行动组》《异环》《心动小镇》等的新版本表现。整体来看，游戏仍系泛消费领域中增速快、估值低、性价比高的板块。关注 26Q2-Q3 业绩释放及估值修复机会。关注完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。 ❑ 互联网：AI 交易短期转向算力利用率与商业化兑现的再定价，但不改长期产业趋势。海外侧，Meta 据报道考虑推出 Meta Compute，出售部分 AI 算力或提供模型访问，该事件一方面说明大厂 AI 资本开支有望从纯成本项转为潜在收入项，另一方面也引发部分资金担忧 CSP 资本开支边际高增能否延续，带来AI 算力链短期调整。我们认为 AI 算力需求、模型迭代和应用扩散的长期逻辑不变，后续更应关注推理成本下降进展。国内侧，大模型标的近期受解禁风险和前期涨幅消化影响回调，但我们认为国产替代仍是后续主线；智谱、MiniMax等模型公司仍需跟踪模型能力、API 调用、企业客户和商业化进展。应用方面，可灵引入外部融资，交易前估值 150 亿美元，投后估值约 180 亿美元，有助于AI 视频资产价值显性化，对快手估值形成正面催化。标的上，继续关注具备高频入口、云与模型生态的平台公司：腾讯控股、快手-W、网易-S、阿里巴巴-W、美团-W、百度集团-SW；应用侧建议关注美图、汇量科技、赤子城等商业化清晰标的。 ❑ IP&泛娱乐：IP 板块，7.15-7.17 全球授权展 LEC 将于上海举行，关注 IP 板块 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：刘玉洁 邮箱：liuyujie@hcyjs.com 执业编号：S0360526030004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 17,839.52 1.34 流通市值(亿元) 16,450.99 1.55 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.2% -1.0% 22.5% 相对表现 -4.9% -6.0% -1.9% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260615-20260619）：5 月国内游戏景气度延续；智谱 GLM-5.2 Coding 性能领先，继续关注国产大模型机会》 2026-06-21 《传媒行业重大事项点评：字节 Force 前瞻：关注Coding 和多模态两条主线》 2026-06-19 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260608-20260614 ）：Anthropic 受美国出口管制，关注国产大模型机会，关注微信 Agent 测试进展》 2026-06-14 -10%8%25%42%25/0725/0925/1126/0226/0426/072025-07-07~2026-07-03传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察（20260629-20260705） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 最新发布及进展。泡泡玛特通过多地主题展持续推动 Labubu 新品 THE MONSTERS 复古理发店系列销售；世界杯热度下 Labubu xFIFA 联名系列持续热销；7.10-10.7 乐园将推出全新限定演出《就在此刻！LABU！》及 7 只全新偶装 Labubu。关注市场预期下调、PE 估值不到 13 倍的泡泡玛特。Seedance2.5将于 7 月初正式上线，持续关注多模态应用，相关标的昆仑万维、掌阅科技、中文在线、阅文集团等。电影方面，追光动画《三国第一部：争洛阳》将于 7月 10 日上映，光线传媒《去你的岛》定档 8 月 19 日（七夕），《转念花开》《欢迎来龙餐馆》《功夫女足》等有望定档，关注暑期档重点影片口碑及票房表现，相关出品及发行方：儒意电影、光线传媒、上海电影、博纳影业、中国电影、横店影视、幸福蓝海、大麦娱乐等。 ❑ 营销：LLM 及多模态模型能力提升