重卡行业2026年中期投资策略：出口增势强劲，北美缺电催生新机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 重卡行业 2026 年中期投资策略 出口增势强劲 北美缺电催生新机遇 glmszqdatemark 2026M1-5 重卡回顾：政策驱动重卡内需回暖 出口持续增长结构优化。总量端，2026M1-5 重卡批发销量为 54.4 万辆，同比+23.3%。结构端，2026M1-5 重卡内销 33.2 万辆，同比+16.2%。出口方面，重卡出口强劲增长，2026M1-5 出口17.7 万辆，同比+40.4%。2026M1-5 天然气重卡累计销量为 9.6 万辆，同比+23.2%；2026M1-5 新能源重卡累计终端销量达到 10.1 万辆，同比+66.6%，渗透率 30.5%，市场增长前景可观。格局端，2026M1-5 重卡行业竞争格局维持稳定，头部企业占据主导地位，中国重汽市占率保持在 25.8%-31.5%，占据行业市占率首位。2026M1-5 我国重卡行业集中度保持稳定，批发销量 CR5 维持90.0%上下。 2026H2 重卡展望：新能源重卡扩张加快 亚非国家成为出口增长主力。总量端，重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期，“以旧换新”政策细则出台，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。出口层面，对俄出口遇冷，非俄地区需求强劲，行业总量有望维持稳健增长；结构端，工程车需求承压、物流车需求有望增长。柴油重卡占比下行趋势显著，天然气重卡有望保持稳定增长，新能源重卡表现亮眼预计将主导销量增长。预计 2026 年重卡批发销量约为 120.0 万辆，同比增速约为 4.9%。预计 2026 年重卡出口约为 40.9 万辆，同比增速约为 20.0%。 AIDC 电源业务需求旺盛 北美缺电带动估值重塑。需求端，AI 模型迭代持续加速。截至 2026 年 1 月，美国已建成投运及规划数据中心达 5,427 个，数据中心需求放量，驱动美国电力负荷高增；供给端，三重瓶颈制约凸显，电力系统供给弹性大幅弱化。美国电力基础设施的平均寿命高达 35-40 年，老旧程度位列全球第二，由电力问题导致的停机占比从 2020 年的 37%升至 2025 年的 45%。北美数据中心电力供给缺口持续扩大，燃气轮机、燃气发动机、SOFC、柴油发动机四类发电技术依托各自的技术特性，构建完整供电产品矩阵，全面适配 AIDC 全周期用电需求。我们认为燃气轮机赛道是当前四条路线里“产业格局最优、技术护城河最深、供给约束最硬”的王者赛道，同时建议关注 SOFC、柴发、燃气发动机整机及零部件配套机会。 投资建议： 重卡： 2026 年内需在国四国五置换需求托底下稳健复苏，非俄地区出口延续高增，新能源渗透提速。看好具备“出海+新能源+产业链”综合优势的龙头，推荐【潍柴动力、中国重汽（A）、中国重汽(H)】；北美缺电：AI 算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大，动力方面建议关注【潍柴动力、银轮股份】。 风险提示：商用车政策补贴减少；全球商用车需求不及预期；海外政策影响出海销量利润；原材料波动超预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS PE 评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 000338.SZ 潍柴动力 28.14 1.68 2.10 2.42 17 13 12 推荐 000951.SZ 中国重汽 22.35 1.73 2.09 2.43 13 11 9 推荐 3808.HK 中国重汽 41.42 3.15 3.46 3.94 11 10 9 推荐 600166.SH 福田汽车 3.12 0.25 0.32 0.38 13 10 8 推荐 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 7 月 3 日收盘价，汇率 1HKD=0.86RMB） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0590525110023 邮箱： cuiyan@glms.com.cn 分析师 杜丰帆 执业证书： S0590525110024 邮箱： dufengfan@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 新势力系列点评二十八：6 月新势力同比增长 新车密集上市-2026/07/03 2． 汽车和汽车零部件行业周报 20260628：政策密集出台 内需静待好转-2026/06/28 3． 汽车和汽车零部件行业周报 20260622：26Q2 前瞻：内需待复苏 出口高增长-2026/06/22 4． 摩托车行业系列点评二十九：中大排销量维持强势 高端车型表现优异-2026/06/18 5． 汽车和汽车零部件行业周报 20260614：5月出口持续高增 机器人催化临近-2026/06/14 -10%3%17%30%2025/72026/12026/7汽车沪深3002026 年 07 月 06 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业投资策略/汽车 投资聚焦 本篇报告为《重卡行业 2026 年中期投资策略》，详细展望 2026H2 中重卡行业总量、结构及行业竞争格局。 首先我们回顾 2026M1-5 重卡市场总量、结构端的核心变化并总结原因。2026M1-5，“以旧换新”政策发力驱动内需复苏，出口增长成为行业重要引擎，新能源化与结构性升级为关键词。重卡方面，行业结束三年低谷期，进入新一轮上行周期，2026M1-5 重卡行业批发销量为 54.4 万辆，同比+23.3%；其中新能源重卡渗透率快速提升，出口在非俄市场（如东南亚、中东、非洲）表现强劲。随“以旧换新”政策逐步发力，重卡销量超预期增长，行业景气度高。 我们从销量、结构、格局方面展望 2026H2 重卡国内、出口表现。预计 2026H2商用车行业将延续“内需稳健、出口主导”的态势。重卡领域，新能源重卡主导增长，渗透率将持续提升，出口有望在亚非国家取得突破。 AIDC 领域，北美缺电逻辑持续演绎，国内 IDC 招标全面恢复，数据中心备电与主电需求旺盛。国内 IDC 招标大规模重启，国产 AI 大模型密集发布拉动备用电源需求； 本篇报告与市场不同之处： 1）关于行业增长的驱动力：市场普遍关注国内“以旧换新”政策的短期刺激效果，而对出口的持续增长潜力及结构性变化评估不足。我们详细梳理非俄地区（东南亚、中东、非洲）的基建需求、政策环境及竞争格局，论证中国商用车凭借产品力与新能源先发优势，在海外市场具备可持续的份额提升空间，出口将成为跨越国内周期的重要增长极； 2）关于销量增速及结构研判：市场对商用车销量的预测多基于宏观假设，对细分燃料类型（柴油、天然气、新能源）的替代节奏及场景分化缺乏精细跟踪。我们结合交强险终端数据、油气价差、TCO 模型及具体运营场景（如短驳、支线物流、干线运输），对新能源与天然气重卡的渗透路径进行了分场景研判，从而对2026 年 H2 销量结构变化给出更具象的判断； 3）关于企业竞争力与盈利质量：市场担忧行业竞争加剧会导致企业盈利普遍承压。