食品饮料行业跟踪报告：泸州老窖坚定控量挺价，高分红强化股东回报

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 07 月 06 日 行业及产业 食品饮料 泸州老窖坚定控量挺价，高分红强化股东回报 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（06.29-07.05）食品饮料行业+2.06%，表现优于上证指数（+0.41%），在31 个申万子行业中排名第 17。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+6.11%），软饮料（+5.43%），零食（+5.35%），啤酒（+4.04%），烘焙食品（+3.89%），保健品（+2.78%），预加工食品（+2.26%），白酒（+1.79%），乳品（+1.62%），调味发酵品（+0.89%），肉制品（-0.52%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：东鹏饮料（+13.93%）、万辰集团（+13.11%）、中信尼雅（+12.77%）、皇氏集团（+12.08%）、西王食品（+11.30%）；跌幅前五个股分别为莲花控股（-17.34%）、金字火腿（-12.84%）、庄园牧场（-9.45%）、味知香（-6.77%）、养元饮品（-4.54%）。  泸州老窖：坚定控量挺价，高分红强化股东回报、提供较强安全边际。6 月 30 日，泸州老窖召开 2025 年度股东大会，管理层围绕行业周期、量价策略、产品规划和股东回报进行了交流。公司将 52 度国窖 1573 控量挺价明确为长期品牌策略，经营取向更加重视价格体系维护和高端品牌建设，管理层表示，春节前后的销售情况表明高度国窖未依赖降价换量，当前渠道价格高于主要竞品。产品方面，公司计划择机推出国窖 1573 年份酒系列，覆盖 10 年、15年、20 年三个梯度，进一步完善高端产品体系。近期上市的 28 度国窖高光新品及低度国窖推进全国化布局，面向低度化需求和更多消费场景，完善多度数、多层级产品结构。股东回报方面，公司承诺 2025 年、2026 年现金分红金额各不低于 85 亿元，2025 年度分红率为78.48%，长期现金分红比例不低于 50%，同时明确大股东不减持，并且公司将适时实施回购，增强了股东回报预期。在行业调整期，公司坚持控量挺价，维护国窖 1573 的价格体系和高端品牌定位，以年份酒和低度产品扩展价格带与消费场景，并以持续高分红强化长期回报。控量挺价、产品结构延伸与稳定分红，表明公司更加重视品牌价值和经营质量，增强应对行业调整和承接消费结构变化的能力，随着高端战略红利释放与低度产品全国化布局持续推进，有望在行业需求改善后获得更佳占位。  PMI：6 月制造业 PMI 重回扩张，消费品景气度同步改善。据国家统计局数据，6 月制造业PMI 环比回升 0.3pct 至 50.3%，重返扩张区间，生产指数环比上升 0.2pct 至 51.4%，新订单指数环比上升 1.3pct 至 51.2%，订单改善幅度快于生产扩张，制造业供需差距收窄。价格端，受益于国际油价大幅回落，原材料购进价格指数环比下降 6.3pct 至 54.2%，成本端约束明显减弱；出厂价格指数环比下降 3.7pct 至 48.2%，落入收缩区间，价格传导仍不充分，盈利改善仍依赖成本回落、产品结构调整和费用效率提升。消费品行业 PMI 环比回升 0.5pct 至50.2%，景气度转为扩张，显示消费品制造活动同步改善。结合 1-5月餐饮收入同比增长3.1%、高于同期社会消费品零售总额 1.4%的增速，餐饮需求表现出更强韧性。上游成本压力减弱与餐饮需求改善有望推动餐饮供应链的业绩修复。  投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料。  风险提示：旺季白酒动销不及预期；新品推广与渠道拓展不及预期；消费复苏不及预期。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：五粮液定调长期主义，量价管理与客群拓展并进》2026-06-29 《食品饮料行业跟踪报告：白酒端午动销平稳，高端价盘总体保持稳定》2026-06-22 《食品饮料行业跟踪报告：茅台深化市场化改革，供需适配支撑价盘稳定》2026-06-15 《食品饮料行业跟踪报告：量贩零食头部发声反内卷，利于缓解补贴竞赛担忧》2026-06-08 《食品饮料行业跟踪报告：名酒年轻化叠加线上渠道升级，头部酒企有望受益》2026-06-01 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -40%-20%0%20%40%07-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 07 月 06 日 图表 1：本周上证指数+0.41%，食品饮料行业+2.06% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周其他酒类板块领涨，肉制品板块领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%医药生物美容护理汽车农林牧渔纺织服饰国防军工非银金融家用电器商贸零售煤炭综合轻工制造环保社会服务有色金属钢铁食品饮料计算机传媒机械设备建筑装饰交通运输石油石化房地产公用事业上证指数银行电力设备基础化工电子建筑材料通信-2%0%2%4%6%8%-20%-10%0%10%20%东鹏饮料万辰集团中信尼雅皇氏集团西王食品养元饮品味知香庄园牧场金字火腿莲花控股 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 行业研究 2026 年 07 月 06 日 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 12