公司首次覆盖报告：三大主业持续发力，积极打造机器人等新成长曲线

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 立中集团（300428.SZ） 2026 年 07 月 06 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/7/3 当前股价(元) 19.38 一年最高最低(元) 27.19/16.76 总市值(亿元) 132.87 流通市值(亿元) 115.65 总股本(亿股) 6.86 流通股本(亿股) 5.97 近 3 个月换手率(%) 92.71 股价走势图 数据来源：聚源 三大主业持续发力，积极打造机器人等新成长曲线 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790525090004  铝合金新材料与汽车轻量化零部件制造商，两次关键并购后实现跨越式增长 公司始创于 1984 年， 2018、2020 年分别完成对立中车轮、立中合金的收购，逐步形成“铝基功能中间合金—再生铸造铝合金—铝合金车轮及轻量化零部件”的完整产业链。业绩层面，公司两次关键并购后实现跨越式增长，2020-2025 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 19.1%和 15.4%。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 372.06/415.09/462.73 亿元，归母净利润分别为 10.75/12.81/14.74 亿元，当前股价对应的 PE 为 12.4/10.4/9.0 倍。鉴于公司车轮业务量价齐升，前瞻布局航空航天级特种中间合金、机器人结构件等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。  “铸造铝合金+铝合金车轮+中间合金”三轮驱动，车轮业务贡献主要毛利 三大传统主业中，（1）再生铸造铝合金：公司是国内龙头，2025 年实现营收 185.90亿元、同比+18.44%。其中免热处理压铸合金 2025 年销量 4.5 万吨，同比增长214%，显示公司正从传统再生铝龙头升级为高性能压铸材料供应商；（2）铝合金车轮：公司为国内仅次于中信戴卡的第二大厂商，2020-2025 年销售额由 41.30亿元增至 104.91 亿元、CAGR 达 20.5%，且车轮业务 2025 年毛利 17.13 亿元，占总毛利的 55.6%。未来随着墨西哥年产 360 万只工厂全面投产、泰国第三工厂扩产，以及锻造、旋压等高端工艺渗透率提升，将呈量价齐升延续；（3）中间合金：公司是行业龙头，拥有 420 多种产品，2025 年销售额 23.47 亿元，同比+12.3%。  积极开拓航空航天、钠电池材料、机器人等前沿领域，打造新成长曲线 公司正在主业之外打造具备产业协同的新成长曲线。（1）航空航天：公司航空航天级特种中间合金等已应用于民用飞机、火箭等部件制造。2025 年，公司航空航天级特种中间合金销量达 465 吨、收入 1.04 亿元；（2）新能源电池材料：立中新能源现有六氟磷酸锂年产能 1.8 万吨、氟化盐 2.7 万吨等。2025 年引入昆仑新材后，将加快液态电解质材料的销售和固态电池、钠离子电池关键材料的研发；（3）机器人：公司已与伟景智能签订 5 年 7500 万元的定点采购协议，将提供5000 套人形机器人骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件。  风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27,246 32,124 37,206 41,509 46,273 YOY(%) 16.6 17.9 15.8 11.6 11.5 归母净利润(百万元) 707 886 1,075 1,281 1,474 YOY(%) 16.8 25.3 21.3 19.2 15.1 毛利率(%) 9.6 9.6 10.0 10.1 10.2 净利率(%) 2.6 2.8 2.9 3.1 3.2 ROE(%) 9.6 9.7 10.8 11.6 12.0 EPS(摊薄/元) 1.03 1.29 1.57 1.87 2.15 P/E(倍) 18.8 15.0 12.4 10.4 9.0 P/B(倍) 1.9 1.5 1.4 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%2025-072025-112026-03立中集团沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 立中集团：铝合金新材料和汽车轻量化零部件全球制造商 ................................................................................................. 4 1.1、 全产业链深度布局，两次重要并购后业务版图逐步完善 .......................................................................................... 4 1.2、 并购后营收、利润快速增长，利润率近年来相对稳定 .............................................................................................. 6 2、 再生铝行业龙头，受益新能源车轻量化等需求崛起 ............................................................................................................. 7 2.1、 行业：铸造铝合金行业受益轻量化需求，免热处理合金为新方向 .......................................................................... 7 2.2、 公司：国内再生铸造铝合金龙头，新兴产业布局推动产品结构升级 .................................................................... 10 3、 铝合金车轮龙头之一，锻造、旋压等工艺推动量价齐升 ................................................................................................... 11 3.1、 铝合金车轮在乘用车行业渗透率高，锻造等成新方向 ............................................................................................ 11 3.2、 铝合金车轮业