乘用车6月月报：内需静待改善，出口韧性较强

乘用车6月月报：内需静待改善，出口韧性较强证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902026年7月6日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分核心观点2电动化数据跟踪：2026年5月行业景气度符合我们预期————————————————————————————————◼ 2026年5月，行业零售符合我们预期（乘用车零售147万辆，同比-19.4%，环比9.6%）；批发层面符合我们预期（乘用车批发221万辆，同比-4.2%，环比+4.8%）。5月新能源汽车零售符合我们预期，渗透率达62.3%，环比+1.2pct（新能源批发渗透率达61.1%，环比+3.0pct）。5月乘用车行业减库4.1万辆。5月出口及新能源出口表现均超我们预期，行业出口同比+75.0%（其中新能源出口同比+112%）。全球化数据跟踪：零跑出口增速亮眼————————————————————————————————◼ 全球分区域新能源渗透率：2026年5月英国、中东、大洋洲乘用车销量环比上升；除中东以外地区新能源渗透率环比上升，主要由于中东地缘冲突推升油价+欧洲补贴政策延续。◼ 中国车企出口：2026年5月中国车企出口乘用车80.9万辆，出口新能源乘用车37万辆，新能源渗透率达45.7%。其中零跑5月出口表现超我们预期。投资建议与风险提示◼————————————————————————————————乘用车观点更新：标的筛选标准：①产品结构可抵御国内压力。全年内需总量下行压力仍在，且上游原材料涨价对车企利润仍有负面影响，全年角度选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企。②出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。优先满足以上两个条件或其一的车企，优选吉利汽车/比亚迪/奇瑞汽车/零跑汽车/长城汽车/江淮汽车/赛力斯/上汽集团/北汽蓝谷/长安汽车/小鹏汽车/理想汽车/广汽集团等。◼风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。一、电动化数据跟踪二、全球化数据跟踪三、风险提示目录一、电动化数据跟踪乘用车行业景气度：26年5月整体符合我们预期5◼ 2026年5月行业零售符合我们预期；批发层面符合我们预期，结构上看出口符合我们预期，行业去库4.1万辆。➢ 批发：2026年5月行业批发221万辆，同环比分别-4.2%/4.8%。➢ 零售：2026年5月行业零售147万辆，同环比分别-19.4%/9.6%。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：乘用车零售口径销量（万辆）图：乘用车批发口径销量（万辆）0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026新能源车景气度：26年5月整体符合我们预期6数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车零售口径销量（万辆）◼ 2026年5月新能源汽车零售渗透率62.3%，环比+1.2pct。➢ 批发：5月新能源汽车批发135.2万辆，同环比分别+11.2%/+10.4%。➢ 零售：5月新能源汽车零售91.5万辆，同环比-5.3%/+11.8%。图：新能源车零售口径渗透率（%）0.020.040.060.080.0100.0120.0140.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业库存：2026年5月整体减库7数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：行业当月渠道库存（万辆）◼ 2026年5月乘用车行业渠道去库4.1万辆。其中新能源车补库1.3万辆。在终端需求偏弱、上月补库数量较大的背景下经销商及时调降采购节奏，降低渠道库存。图：新能源车当月渠道库存（万辆）-60.0-40.0-20.00.020.040.060.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业格局：比亚迪市占率环比下降8数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所表：新能源市占率变化◼ 2026年5月新能源车格局有所变动，比亚迪市占率21%，环比-1pct；特斯拉中国市占率5%，环比+2pct；上汽集团市占率10%，环比+1pct。月度口径：新能源交强险市占率202505 202506 202507 202508 202509 202510 202511 202512 202601 202602 202603 202604 202605比亚迪汽车（含腾势/方程豹）29%30%27%28%27%25%25%25%19%20%23%22%21%上汽集团（自主+合资）8%8%8%9%10%13%12%8%9%8%9%9%10%吉利汽车（含极氪/领克）12%11%13%13%12%12%12%11%11%12%12%12%12%特斯拉中国4%6%4%5%6%2%6%7%4%9%7%3%5%长安汽车（含深蓝/阿维塔/合资）7%6%6%6%6%6%5%5%5%5%7%7%7%理想汽车5%3%3%3%3%3%3%3%5%6%5%4%4%广汽集团（自主+合资）4%4%4%3%3%3%3%4%4%3%4%5%4%华为智选（问界+智界+享界）5%5%5%4%4%6%7%7%10%6%3%4%5%奇瑞汽车3%3%4%4%4%5%4%4%3%3%3%4%3%零跑汽车3%4%4%4%5%4%4%4%4%4%5%6%7%长城汽车3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%2%2%3%蔚来汽车3%2%2%3%3%3%3%3%5%5%4%4%4%小米汽车3%2%3%3%3%4%4%4%7%5%3%4%4%小鹏汽车3%3%3%3%3%3%2%3%3%3%3%3%3%新能源车分价格带表现9◼ 分价格带来看：新能源车5月0-5万元、5-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元、40万元以上销量上升，环比+4.76%/+16.73%/+2.39%/+8.37%/+31.67%/+25.89%/+3.19%/+11.77%。◼ 从分价格带销量占新能源车总销量来看，5月5-10万元、20-25万元、25-30万元销量占比上升，环比+0.8/1.63/1.38pct，0-5万元、10-15万元、15-20万元、30-40万元销量均有所下降，环比-0.22/-2.41/-0.46/-0.72pct，40万以上销量占比不变。◼ 分价格带来看新能源车渗透率，5月20-25万元价格带占比明显上升，渗透率绝对值为59.56%，环比+20.22pct。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车