证券行业报告：政策定方向、基本盘稳固，券商景气度有望持续

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6560.6 52 周最高 7730.11 52 周最低 5708.83 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《105 分考核重塑行业逻辑：券商评价体系全面重构——五篇大文章下的投 资机会》 - 2026.07.02 证券行业报告（2026.06.29-2026.07.03） 政策定方向、基本盘稳固，券商景气度有望持续 ⚫ 投资要点 政策端：“五篇大文章”专项评价重塑行业考核导向，引导券商从同质化竞争转向特色化差异化发展；再融资规则征求意见，储架发行等增量制度红利可期。基本面端：全市场股基成交额维持 3.5 万亿以上高位，两融余额站稳 3 万亿关口，经纪信用业务基本盘稳固。评价体系引导叠加制度松绑预期，投行业务储备与转化效率有望提升，业绩增长确定性增强。两端形成共振，券商板块景气度将获得持续支撑。 ⚫ 行业基本面跟踪 最近一个月 Shibor3M 利率，从 6 月 5 日至 6 月 10 日，利率稳定在 1.40%的低位平台，6 月 11 日开始，利率开启一轮持续上行，至 6月 24 日触及 1.44%并维持至 7 月 3 日，累计上行 4 个基点。而 7 月初资金面可能自然回流，但税期未至，扰动因素少，利率或将维持低位均衡。预期 Shibor3M 将在 1.43%-1.44%区间窄幅震荡。 最近一个月股基成交额在 6 月 11 日触及 2.95 万亿的期内低点后，快速反弹，6 月 22 日达到 4.28 万亿的峰值。此后虽有回落，但始终维持在 3.7 万亿以上的高水平，7 月 3 日成交 3.72 万亿。本周日均 39,505 亿元，比上周日均 40,518 亿元下降 2.50%。由此，6 月末至 7 月初，交投热度未出现明显的季节性回落，显示市场内生韧性较强。由于市场情绪尚可，但缺乏进一步放量的强催化，交投或将维持高位震荡，未来 1-2 周股基成交额区间为 3.5-4.0 万亿。 最近一个月，融资融券余额呈现“稳步攀升、突破 3 万亿”的态势。6 月上旬，两融余额在 2.87-2.92 万亿区间窄幅整理。自 6 月 16 日起，余额开启一轮持续、快速的增长，连续突破 2.90、2.95、3.00 万亿整数关口，至 6 月 25 日达到 3.033 万亿的期内峰值。此后在 3.00-3.03 万亿区间高位震荡。本周日均 30,193.62 亿元，相比上周日均30,112.21 亿元，增幅 0.27%。鉴于市场在当前位置需要整固，杠杆资金快速流入后或将进入平稳期，两融余额将随指数小幅波动。预计未来 1-2 周两融余额区间为 3.00-3.05 万亿波动。 最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现“冲高回落”走势。6 月 4 日至 6 月 11 日，指数从 253.92 快速下跌至 253.38，反映债市因利率反弹而出现急跌。6 月 12 日至 6 月 29 日，指数震荡回升，并于 6 月 29 日创出 254.10 的期内新高。但 7 月初三个交易日，指数再次掉头向下，跌至 253.88。短期内多空因素均衡，债市缺乏趋势性机会，或将维持区间震荡。预期中债新综合指数在 253.70-254.10区间波动。 成交额方面，沪深两市债券成交额维持高位。沪市债券成交额在6 月 22 日创出 3.30 万亿的期内高点，此后虽有回落，但中枢仍保持在 2.79-3.30 万亿的活跃区间。7 月 3 日 28,183.15 亿元，比上周 6-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2025-072025-092025-112026-022026-042026-07证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-07-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 月 29 日 27,913.17 亿元，增幅 0.97%。本周日均 29,530.24 亿元，相比上周日均 30,374.86 亿元，下降 2.78%。由于利率可能进入震荡期，交易盘的博弈热情将有所降温，成交额或从高位小幅回落。预计未来1-2 周两市成交额日均 2.8-3.0 万亿。 最近一个月十年期国债收益率呈现“V 型反弹后高位震荡”的走势，运行区间为 1.70%至 1.75%。6 月 2 日自 1.70%起步，快速上行至6 月 10 日的 1.75%，形成第一个高点。随后在 6 月 16 日至 6 月 18 日短暂回落至 1.73%附近。6 月 24 日后再度上行至 1.75%。6 月 29 日出现异常下探至 1.72%的期内低点，但随后四个交易日急速反弹至1.75%，收复全部跌幅。期内波动性显著放大，尤其是 6 月 29 日的急跌与 7 月初的急涨，形成“V 型”剧烈波动，显示市场对经济预期及政策信号存在一定分歧。当前多空因素交织，收益率向上和向下突破均需新增催化剂，短期或将维持区间整理。预期十年期国债收益率在1.73%-1.76%区间高位震荡。 沪深 300 股债利差最近一个月波动剧烈，呈现“高位钝化-快速收敛-二次反弹”的三阶段特征，反映市场风险偏好与无风险利率的博弈加剧，运行区间为 4.85%至 5.20%。6 月上旬，股债利差在 5.10%-5.20%的极高水平波动，并于 6 月 9 日触及 5.2%的峰值。自 6 月 12 日起，利差快速收敛，至 6 月 23 日降至 4.85%的期内低点。6 月 26 日受权益市场调整影响，利差反弹至 5.13%。7 月初，利差在 5.04%-5.12%区间震荡。当前宏观环境不支持股债利差快速收敛至均值，权益资产仍具配置价值，但短期缺乏向上突破的强催化。未来 1-2 周预期股债利差在 5.00%-5.20%区间波动。 ⚫ 行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨2.89%，沪深300指下跌1.72%，证券Ⅱ指数跑赢沪深 300 指数 4.61 个 pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1 年前下跌 1.63%，远逊于沪深 300 指数 22.78%的涨幅。 从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 8，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 3，2.086%,表现强于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业新闻 ................................................................................. 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 6 2.1 SHIBOR3M 利率 ....