公司信息更新报告：CRDMO转型稳步推进，盈利蓄力增长

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 药石科技（300725.SZ） 2026 年 07 月 05 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/3 当前股价(元) 37.33 一年最高最低(元) 53.54/30.90 总市值(亿元) 87.28 流通市值(亿元) 75.67 总股本(亿股) 2.34 流通股本(亿股) 2.03 近 3 个月换手率(%) 242.65 股价走势图 数据来源：聚源 CRDMO 转型稳步推进，盈利蓄力增长 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  CRDMO 战略转型，收入稳增毛利率阶段性承压，2026 利润拐点初步验证 2026 年 7 月 3 日，公司发布关于调整 2026 年度日常关联交易预计的公告。2025年公司实现营业收入 19.74 亿元，同比+16.93%；归母净利润 1.84 亿元，同比-16.31%；毛利率 30.82%，同比-7.24pct。利润端承压主要系业务结构向 CDMO倾斜，早期"导入型"业务规模效应尚未形成；国内业务快速增长但毛利率低于海外；产生汇兑净损失等。单看 2025Q4，公司实现营收 5.55 亿元，归母净利润 7034万元，环比 Q3 大幅提升 72%。2026Q1 延续改善，营收 5.08 亿元，同比+11.65%，归母净利润 4889 万元，同比+36.59%，毛利率 32.14%，较 2025 全年改善 1.32pct，且有望持续优化。考虑到公司仍处结构性战略转型期，我们下调 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为2.49/3.34/4.12 亿元（原预测 2.98/3.64 亿元），EPS 为 1.07/1.43/1.76 元，当前股价对应 PE 为 35.0/26.2/21.2 倍，公司作为国内稀缺的 CRDMO 一体化平台，2026Q1 在手订单超 20%增长锁定收入弹性，维持“买入”评级。  CDMO 强劲驱动后端高增，前端转型调整，新分子实体业务多点开花 2025 年公司后端业务实现营收 16.59 亿元，同比+22.51%，占总营收 84%，其中CDMO 服务收入 11.24 亿元，同比+30.19%、用于开发生产的分子砌块 5.35 亿元，同比+9.00%；前端业务因阶段性调整，收入 3.09 亿元，同比-6.78%；OPC 业务收入 0.84 亿元，同比增长超 50%，新引入订单增长超 100%，寡核苷酸领域实现公斤级修饰 GalNAc 生产交付，多肽平台 UAA 现货扩容至 1600 余种。  MNC 战略客户深度绑定，欧洲市场大幅增长，产能释放有望带来盈利修复 2025 年公司来自 MNC 收入 6.56 亿元，同比+41.35%，CDMO 重点客户占比提升至 75%。来自欧洲市场的收入 4.22 亿元，同比大幅增长 118.76%。浙江晖石503 商业化 GMP 车间投产，完成首个 MNC 注册批 API 项目，总产值超 5000 万元。公司 GMP 项目数量+16%，新增 PPQ 项目 8 个，为后续收入弹性提供支撑。  风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,689 1,974 2,351 2,761 3,238 YOY(%) -2.1 16.9 19.1 17.4 17.3 归母净利润(百万元) 220 184 249 334 412 YOY(%) 11.2 -16.3 35.8 33.8 23.4 毛利率(%) 38.1 30.8 33.2 34.3 35.0 净利率(%) 13.0 9.3 10.6 12.1 12.7 ROE(%) 7.3 2.9 3.8 4.9 5.8 EPS(摊薄/元) 0.94 0.79 1.07 1.43 1.76 P/E(倍) 39.8 47.5 35.0 26.2 21.2 P/B(倍) 3.1 1.4 1.3 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-072025-112026-03药石科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2717 2676 3583 3279 4411 营业收入 1689 1974 2351 2761 3238 现金 290 533 634 745 874 营业成本 1046 1366 1570 1814 2103 应收票据及应收账款 482 381 778 501 1046 营业税金及附加 22 25 30 35 41 其他应收款 2 3 3 4 4 营业费用 57 67 83 95 108 预付账款 6 8 9 11 12 管理费用 181 176 209 243 282 存货 840 655 1063 923 1380 研发费用 107 109 129 149 173 其他流动资产 1097 1095 1095 1095 1095 财务费用 28 32 44 69 85 非流动资产 2218 4664 4914 5164 5446 资产减值损失 -60 -31 -45 -38 -42 长期投资 4 3 2 1 0 其他收益 26 22 10 12 15 固定资产 1447 1580 1778 2007 2270 公允价值变动收益 9 1 -4 2 -0 无形资产 108 104 112 108 104 投资净收益 35 36 25 32 31 其他非流动资产 659 2978 3022 3048 3072 资产处置收益 0 1 1 1 1 资产总计 4935 7340 8497 8443 9857 营业利润 251 210 284 380 468 流动负债 749 622 1595 1264 2331 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 230 100 936 669 1512 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 292 313 453 389 611 利润总额 249 208 282 377 465 其他流动负债 227 209 206 206 208 所得税 29 24 32 44 53 非流动负债 1198 418 418 418 418 净利润 220 184 249 334 412 长期借款 1127 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 72 418 418 418 418 归属母公司净利润 2