有色金属行业周报：美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8515.852 周最高11180.3352 周最低5060.57行业相对指数表现2025-072025-092025-112026-022026-042026-06-2%10%22%34%46%58%70%82%94%106%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《强美元压制，有色继续寻底》 -2026.06.29有色金属行业报告 （2026.06.29-2026.07.04）美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹l投资要点贵金属：加息悲观预期修复，黄金有望反弹。本周贵金属触底反弹，在极度悲观加息交易金价触及 3900 美金后，沃什讲话提及通胀可能已经得到控制，叠加美国 6 月非农数据超预期下滑，同时下调 5月数据，市场之前过度悲观的加息预期迎来修复，2 年美债利率下跌，黄金反弹至 4100 美金以上。我们认为，黄金最悲观的时刻已经过去，交易盘资金逐步开始活跃，配置盘来看，人民银行 5 月加速增持黄金增强市场信心。总体来看，黄金牛市并未结束，等待 FOMC 给出的明确宽松指引，黄金届时或出现主升浪。铜：宏观退潮筑底，矿端硬约束支撑显现。本周铜价宽幅震荡、周线微收涨，7 月 3 日 LME 铜价 13357.5 美元/吨。周四非农爆冷（新增 5.7 万）引发美元跳水、加息预期后移至 12 月，宏观利空边际退潮。基本面支撑坚实：蒙古、秘鲁矿区受地缘、电力问题制约攻击、兑现矿紧逻辑；矿端攻击紧张限制冶炼产出，铜精矿 TC 深探历史负值；受美国精炼铜 232 关税方案影响，库存向 COMEX 转移，亚欧地区现货铜源收紧；AI 算力、电网及新能源出口打开需求增量。综合判断，铜价有望在 1.3 万美元关口企稳后震荡偏强。铝：库存去化但供给释放，价格压力存在。本周沪铝下挫较多，主要系海外复产担忧，EGA 加速复产停产产能，同时越南部分新产能开始逐步释放，导致远期供给的悲观交易不断压制盘面。库存虽然得到一定去化，但国内对于光伏和汽车需求的悲观预期依然存在。我们认为，电解铝权益的交易可能仍需等待买点。锡：金融属性有所修复，锡价站上 40 万元/吨关口。本周锡价上涨，一方面美国非农数据爆冷触发美元跳水 锡价再次临近 40 万元/吨关口，金融属性有所修复，库存方面，社会库存大幅去库，下游补库意愿明显增强。需求端，国内大型冶炼厂本月设备调试基本完成，产能集中释放，是支撑 6 月产量环比回升的主要动力。部分中小冶炼厂受锡精矿来料紧张、原料补库不足影响，生产负荷有所下滑，对冲了头部企业的增量，预计 7 月产量弱稳维持。我们认为未来美联储表态仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，后续方向有待宏观面进一步明朗。锂：利空出尽，强势反弹。本周碳酸锂触底反弹、重心大幅上移。供给端，6 月 30 日枧下窝锂矿复产利空落地、空头情绪释放，7 月 1发布时间：2026-07-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2日中矿资源子公司锂盐产线临时停产检修（预计 7 月底完成）收紧短期供给，叠加周度去库提速；需求端下游三元、磷酸铁锂动力及储能电池排产环比齐增，储能订单旺盛，反弹初期补库积极。利空出尽、供应收缩与需求向好三重共振，博弈焦点重回短期紧平衡，预计短期锂价震荡偏强。钼：成本高企筑底、矿端偏紧支撑，钼价博弈中大稳小动，倒挂难改上游强势，中期重心易上难下。供应端矿山出货有限、贸易商惜售，叠加成本倒挂致部分厂商停散单或减产，现货趋紧；需求端 6 月钢招约 1.3 万吨、以刚需为主，短期偏弱。成本高企（钼铁成本 32.5—33 万元/吨）叠加社会库存偏低、货源流通不畅，共同夯实价格底部。综合看，钼价高位窄幅盘整、下行空间有限，待钢招放量、倒挂修复后有望重拾升势，易涨难跌。锆：成本抬升叠加需求爆发，锆价稳步上涨。本周锆英砂/氧氯化锆价格上涨 1.72%/7.14%，锆价中枢持续上移。供给端，国外矿山长期处于亏损状态，供应商纷纷启动减产、停产计划，全球锆英砂整体供应量下降。澳大利亚主要矿山因资源枯竭预计陆续减产，南非等地劳工与运营问题持续扰动供应链，海外矿商三季度提价陆续落地——RBM 宣布三季度锆精矿新单价格上调 260 美元/吨，特罗诺克斯（Tronox）锆英砂价格上调 225 美元/吨。需求端，传统领域表现平淡，新兴领域需求爆发，半固态电池锂镧锆氧（LLZO）在未来 3 年有望迎来爆发式增长，高端 MLCC 需要高纯氧化锆粉体作为烧结助剂，Rubin 等新一代架构量产将带动高端 MLCC 用量提升，医疗齿科陶瓷材料稳健增长。综合来看，高端锆材价格如纳米级氧化锆、核级海绵锆受成本提升、需求带动有望迎来长牛走势。投资建议：建议关注新金路、赤峰黄金、紫金矿业、中稀有色等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨).............