非银金融行业周报：首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 07 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《科技资产证券化提速，大投行业务链迎来重估—重识券商系列 2-大投行深度研究》-2026.7.1 《投行投资线催化验证，券商成长叙事 仍 有 较 大 空 间 — 行 业 周 报 》-2026.6.28 《红利资产调整或带来险企增配，陆家 嘴 论 坛 表 态 积 极 — 行 业 周 报 》-2026.6.21 首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间 本周券商和保险板块分别上涨 4.3%/上涨 4.7%，非银板块明显跑赢沪深 300 指数的-0.54%，低估值、中报业绩高增长预期和资金面驱动非银板块近期持续表现亮眼。本周末国泰海通发布中报业绩预告，显著超预期，后续或有更多券商发布中报预告，继续看好券商板块行情；保险中报业绩增速有望明显超过 1 季报，1 季度以来板块调整明显，看好板块估值修复机会。  券商：首家头部券商中报预告超预期，板块中报预告有望进一步催化行情 （1）本周日均股基成交额 3.97 万亿，环比-3%，本年累计日均股成交额 3.28 万亿，同比+103%；2026 年至今偏股和非货基金新发份额 3876/6501 亿份，同比+56%/+21%。（2）7 月 3 日晚国泰海通披露中报业绩预告，公司预计中报扣非归母净利润 192-198 亿，同比+164%至 171%，单 Q2 净利 135-140 亿，环比+137%至 146%。中报业绩明显超预期，我们预计科创股的跟投直投以及自营放大业绩弹性，叠加公司投行、财富管理、资产管理和海外等全业务条线增长。我们预计后续更多券商有望发布中报预告，进一步催化板块行情。（3）进一步上修券商中报预期，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司 H。  保险：高基数下 2 季度负债端增速或下降，中报业绩同比有望明显改善 （1）慧保天下 7 月 2 日报道，前 5 月人身险行业个险新单期交保费收入同比增速仍高达 19%，但 5 月单月表现不佳，单月新单期交保费同比下滑超 15%。我们认为：个险新单同比增速放缓，主要受 2025 年 5 月开始个险渠道增速明显改善带来的高基数影响，从月度环比维度看，预计个险渠道相对平稳。而后续月度高基数延续，预计个险和银保渠道新单增速逐步回落。（2）保险板块估值降至较低水平，2 季度负债端增速会有所回落，中报净利润增速有望较 1 季度明显改善。存款迁移带来险企负债端增长、长端利率底部企稳下利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注长端利率和资金面压制解除，推荐中国平安和中国太保。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司 H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿 H，江苏金租，香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-03非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报