公用事业行业周报：燃料价格高位震荡，7月广东现货电价有望再创新高

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公用事业行业 ⚫ 广东现货电价高位回落，七八月高温季有望驱动新一轮走高。本周广东现货市场电价有所回落。6 月 28 日~7 月 4 日周均价 376 元/兆瓦时，环比-25%、同比+31%。主要由于 6 月以来厄尔尼诺带来降雨偏多，本周气温环比下降（6 月 28 日~7 月 4 日平均温度为 31.7℃，环比-1.7℃），用电负荷增长受到压制。展望后市，我们预计 7月广东现货电价均价将较 6 月明显抬升：1）短期来看，厄尔尼诺影响下今夏高温强度及持续时间均有望超预期，预计 7~8 月现货电价有望突破 0.6 元/千瓦时的前期峰值；2）中长期来看，2026 年以来广东省用电需求维持快速增长（1~5 月用电量3741 亿千瓦时，同比+9.1%，增速较前 4 月+0.28pct），且广东省火电占比较高、能源对外依存度高，电价对上游国际能源价格的传导敏感度更高，我们认为广东省现货电价及中长期电价长期下行趋势已得到扭转。 ⚫ 天然气：霍尔木兹通航改善难掩供应紧平衡，预计气价中枢高于冲突前水平。海峡名义解封叠加谈判在反复中推进，国际气价自高位回落但仍显著高于冲突前水平（截至 7 月 3 日，TTF 8 月合约 14.975 美元/MMBtu，东北亚 LNG 现货 8 月合约16.375 美元/MMBtu）。中期而言，卡塔尔受损产能恢复期长达 3-5 年、扩产计划延后，结构性供应缺口难以快速弥合，原先市场预期的供应过剩已被基本抹平，气价中枢将系统性高于冲突前。动力煤：动力煤短期供需双弱，煤价宽幅震荡。供给端，主产地安监趋严、产量延续收缩，但下游需求疲软下坑口采购放缓，煤矿库存处于中高位，港口现货同步累库；进口方面地缘溢价消退、海运费回落，补充弹性有限。需求端，梅雨季水电分流火电负荷，终端补库到位、电厂以长协为主、主动采购意愿低迷。综合来看，7 月煤价大概率延续震荡偏宽松格局；若后续高温超预期兑现、带动终端集中补库，不排除阶段性反弹，但增供保供下涨幅料受限。 ⚫ 低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/6/29~2026/7/3）申万公用事业指数+0.5%，跑赢沪深 300 指数 1.0 个百分点，跑赢万得全 A 指数 0.3 个百分点。 ⚫ 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及 AI 用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。 ⚫ 燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。 ⚫ 火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的： 宝新能源(000690，未评级)、粤电力 A(000539，未评级)、 豫能控股(001896，未评级)。 ⚫ 水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、国投电力(600886，未评级) 、桂冠电力(600236，未评级) 。 ⚫ 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫ 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入)。 ⚫ 风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2026 年 07 月 05 日 孙辉贤 执业证书编号：S0860525090003 sunhuixian@orientsec.com.cn 021-63326320 孙怡萱 执业证书编号：S0860525110002 sunyixuan@orientsec.com.cn 021-63326320 明确十五五能源发展目标，强化多元电价体 系 建 设 ： 公 用 事 业 行 业 周 报（2026/6/22~2026/6/26） 2026-06-28 市场等待回归，我们看见重构——天然气战略溢价下的双重机遇 2026-06-21 用电需求延续高增，新能源出力有所修复：公用事业行业周报（2026/6/15~2026/6/18） 2026-06-21 燃料价格高位震荡，7 月广东现货电价有望再创新高 公用事业行业周报（2026/6/29~2026/7/3） 看好（维持） 公用事业行业行业周报 —— 燃料价格高位震荡，7月广东现货电价有望再创新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 行业动态跟踪 ................................................................................................. 4 电价：广东现货电价同比上涨、山西下降 .......................................................................... 4 动力煤：国内煤价下降，港口库存上升 .............................................................................. 6 天然气：国际天然气价格有所回升 ..................................................................................... 9 水文：出库流量周同比上升 .............................................................................................. 10 上周行情回顾 .........................................................................................