通信行业动态：韬定律更新，看好国产算力产业链

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 韬定律更新，看好国产算力产业链 核心观点 Anthropic 称 Fable5相关限制已于 6月 30日解除，并从 7 月 1 日起恢复访问。这一事件表明全球顶尖模型能力已进入高敏 感 、高监管的新阶段。 Meta 正在推进云业务以出售富余 AI 算力。我们认为，一旦 Meta大模型发展策略转变，或拟推出的云业务发展不及预期 ， 对其未来资本开支还是有影响的，但这并非是当前算力产能过剩 的 信号，继续看好算力产业链中的核心环节。 华为半导体负责人何庭波于 7 月 3 日发布《面向多层级电 子系统的时间缩微理论》（“韬定律”）V2 版本。相较 V1 版本， 新版论文补充了大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进 路 线，进一步完善了以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论 体 系。我们认为，韬定律对于国内芯片的持续迭代意义重大，持 续 看好国产算力链。 行情回顾 本期通信板块有所回调。通信（申万）指数下跌 9.17%， 跑输沪深 300 指数 8.64pcts 。二级子行业（申万）中，通信 服 务 上 涨3.07%，通信设备下跌 10.51%。 推荐组合 本 期 推 荐 ：中际旭创、新易盛、源杰科技、润泽科技、联讯仪器、鼎通科技。 上期回顾：上期投资组合“中际旭创、新易盛、源杰科技、亨通光电、中天科技、锐捷网络”，相同权重测算平均下跌 2.07% ，跑赢通信(申万)指数 7.10pcts，跑输沪深 300 指数 1.54pcts。 持续关注：AI 算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、联讯仪器、仕佳光子、工业富联、鼎通科技、华 工 科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技等）；光纤光缆（长 飞 光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等）；运 营 商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七 一二、海格通信、铖昌科技、华测导航、上海瀚讯等）； 液 冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物联网 模 组（广和通、移远通信、美格智能）；工业互联网（宝信 软 件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）等。 风险提示：国际环境变化；AI 发展不及预期；竞争加剧 ；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 于芳博 yufangbo@csc.com.cn SAC 编号:S1440522030001 SFC 编号:BVA286 汪洁 wangjietxz@csc.com.cn SAC 编号:S1440523050003 SFC 编号:BXV744 曹添雨 caotianyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440522080001 方子箫 fangzixiao@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070009 辛侠平 xinxiaping@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070006 发布日期: 2026 年 07 月 05 日 市场表现 0%50%100%150%200%250%2025/7/72025/8/72025/9/72025/10/72025/11/72025/12/72026/1/72026/2/72026/3/72026/4/72026/5/72026/6/7通信上证指数通信 通 信 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、投资建议......................................................................................................................................................................................... 1 二、推荐标的......................................................................................................................................................................................... 1 三、持续关注......................................................................................................................................................................................... 2 四、行情回顾......................................................................................................................................................................................... 2 五、产业要闻......................................................................................................................................................................................... 3 六、重要公告......................................................................................................................................................................................... 6 风险分析.................................................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1： 上期推荐投资组合涨跌