交运行业2026Q2业绩前瞻：航运造船高景气，航空快递修复，红利资产稳增

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 07 月 05 日 航运造船高景气，航空快递修复，红利资产稳增 看好 ——交运行业 2026Q2 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 油运：2026 年 2 季度波斯湾出货中断背景下，运价均值依然达到 13.5 万美元/天，表现相当强劲。海峡解封后，空载+浮舱+维修占比 3.3%；航速继续下滑，较冲突前低 4.3%；湾内重载 VLCC 仍余 20 艘，占比 2.2%，短期供给端仍有9.8%可释放。需求端：海峡解封后，波斯湾内原油出货量尚未明显爬坡，全球补库尚未开启。回到战前贸易水平的需求增量预计 20%-35%。此外补库存需求+中期 OPEC 潜在的增产+伊委原油“黑切白”带来的结构性变化，中长期需求或较冲突前进一步抬升。干散货：2026 年 2 季度散货船市场运价表现同样亮眼。今年铁矿石、粮食、铝土矿等贸易均较为强劲，受能源价格波动以及厄尔尼诺极端天气的影响，今年煤炭贸易表现超预期。冲突后战后重建或带动小宗散货贸易。集运：2026 年 2 季度地缘影响下，新能源产品以及科技商品贸易增速超预期，叠加地缘冲突带来的补库、关税担忧下的提前发运，推动美线、欧线、东南亚等航线均表现亮眼。中期，中东局势升级后红海复航预计 2026 年难以实现，2026 年集运整体供给释放有限，尤其 3kTEU 以下小型集装箱船供给紧张，预计 2026 年整体运价水平有望维持高位。Q2 业绩估测：由于 2 季度业绩期 VLCC 运价对应 2026 年 3-5 月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，将波斯湾航线替换为红海延布-远东航线后计算的运价均值为 13.5 万美元/天，同比增长 214%，环比增长 22%。考虑到中远海能被困湾内运力或拖累公司实际 TCE，估算 2 季度公司业绩约 21.09 亿元。此外，2 季度业绩期散货 Cape 船运价环比上涨45%至 3.3 万美元/天（Clarksons 运价），综合估算下招商轮船 2 季度业绩预计约 36.91 亿元。业绩期 MR-TC7 运价录得 3.9 万美元/天，环比增长 39%，招商南油预计 4.86 亿元左右。2 季度 CCFI 集装箱运价指数环比 1 季度增长约 14%，同比增长 11%，估算中远海控 2 季度预计 87.97 亿元左右（考虑到燃油成本的增加）。上半年 CCFI 东南亚表现强劲，同比虽然下滑 5.8%，环比 2025 年下半年增长 8.8%。预计上半年海丰国际业绩 6.57 亿美金；德翔海运业绩预计 3.35 亿美金。 ⚫ 造船：预计 26Q2 船企业绩持续加速释放。当前交付订单为船价上行期签订，船企业绩加速释放。价格端，新造船价格4-6 月持续上行，6 月全船型指数环比继续回升，油散船价领涨，船价高位震荡向上。资产端，二手船价连续 17 个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。订单端，油散放量，集装箱船订单持续性仍是市场预期差，全球船舶手持订单维持高位，订单覆盖年份约 4.3 年，对应市场排期至 2031 年。当前船厂排期饱满，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强；叠加高价订单进入集中交付与收入确认阶段，船企业绩进入上行通道，远期盈利仍有上修空间。关注松发股份、中国船舶、中国动力、中船防务。 ⚫ 货代：预计 26Q2 货代景气度边际改善，地缘扰动下头部货代单位利润有望修复。需求端，全球贸易和中国出口链条仍有韧性，跨境电商、高技术产品、汽车及 AI 相关货物支撑空海运货量。供给端，中东及红海等地缘危机反复，带来绕航、停飞、港口拥堵和航班调整，运输效率阶段性下降，空海运舱位资源价值提升。价格端，空运价格环比回升，海运主要航线在旺季提前、空班管理和地缘扰动下有所上行。短期视角下，运价波动和舱位紧张有利于具备强揽货、订舱、空海联运及海外网络能力的头部货代，单票/单箱利润有望修复；中长期视角下，中国出海仍是更确定主线，中国货代凭借制造业客户、跨境电商、海外仓和清关网络优势，份额仍有提升空间。关注中国外运、华贸物流。 ⚫ 航空机场：2026Q2 预计我国民航国内旅客运输量 1.55 亿人次，同比下降 5.5%；国际地区旅客运输量（含外航）0.35亿人次，同比增长 6%。因地缘冲突，2026Q2 国内航油出厂价均价同比增长 90%，造成变动成本上涨，航司同比减班。尽管票价同比增长，但 Q2 淡季预计多数航司盈利压力较大，其中低成本航司春秋航空将取得显著高于行业的盈利。因航司减班，机场流量增幅有限，预计机场公司收入变动有限，不同机场 Q2 业绩分化，如 25 年 10 月底白云机场 T3 投产，成本同比大幅增长，Q2 盈利将下滑。国内运力持续收紧，全球制造商飞机交付不及预期，中长期供给偏紧格局明确。当前美伊冲突缓和，国际油价环比大幅回落，叠加旺季催化临近，行业盈利有望持续修复，建议关注底部布局机会，重点推荐春秋航空、吉祥航空、国泰航空、中国国航、中国东航、南方航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。 ⚫ 航空货运：4-5 月全球空运展现出高景气韧性。4 月份在中东局势持续扰动下，全球航空货运需求（CTK）同比仍实现4.0%的稳健增长，其中亚太航司同比增长高达 10.5%，领跑全球，供给端在中东空域受限影响下同比下降 0.4%；5 月份全球空运需求同比增长 6%，亚太、欧洲和北美地区均表现强势，5 月全球运力仅同比增长 1.9%。航空货运韧性凸显，下半年逐步进入旺季，保持乐观。“需求扩张+运力收缩”的剪刀