纺织服饰行业周专题：Nike FY2026Q4营收小幅下滑，积极推动大中华区库存去化

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：Nike FY2026Q4 营收小幅下滑，积极推动大中华区库存去化 【本周专题】 Nike FY2026Q4 营收小幅下滑，积极推动大中华区库存去化。Nike FY2026Q4 货币中性基础上营收同比下降 4%至 110 亿美元（直营下降9%，批发增长 1%）。由于关税返还带来一次性收益，毛利率同比大幅提升 8.9pcts 至 49.2%，净利润同比增长 407%至 11 亿美元。Nike 预计FY2027Q1 营收将同比下降低至中单位数，由于同期基数较高，预计 Q2 营收增速将较 Q1 进一步放缓。 分地区来看，北美地区表现相对较好，EMEA 以及大中华区处于去库阶段。 北美地区：货币中性基础上 FY2026Q4 Nike 品牌北美地区营收同比增长 3%，其中 Nike Direct 营收下降 6%，批发业务营收增长10%，批发业务的增长来自于已有客户以及新客户的共同贡献，根据公司披露期内来自 Foot Locker 的收入以及同店销售在 4 年来首次转正。从品类结构来看，足球与跑步保持强劲的双位数增长，儿童和高尔夫业务也有增长，运动生活品类下降高单位数。截止期末北美地区库存同比增长中单位数，整体库存结构保持健康。 ➢ EMEA 地区：货币中性基础上 FY2026Q4 Nike 品牌 EMEA 地区营收同比下降 6%，其中 Nike Direct 营收下降 16%，批发业务营收下降1%，目前 EMEA 地区正在受到中东地区问题的影响，同时 Nike 也正处于库存去化过程中，截止期末 EMEA 地区库存金额同比增长低双位数，公司逐步减少市场供给并加快库存清理。从品类结构来看，跑步、足球和高尔夫均实现双位数增长，运动生活品类下降双位数。 ➢ 大中华区：货币中性基础上 FY2026Q4 Nike 品牌大中华区营收同比下降 17%，其中 Nike Direct 营收下降 14%，批发业务营收下降19%，目前大中华区去库进展较好，期末库存金额与库存量均实现双位数下降，公司和渠道伙伴积极推进库存去化，公司预计短期内大中华区收入趋势和近期情况保持一致。从品类结构来看期内跑步营收同比增长中单位数，足球和网球营收增长双位数。 ➢ APLA 地区：货币中性基础上 FY2026Q4 Nike 品牌 APLA 营收同比下降 1%，其中 Nike Direct 营收下降 3%，批发业务营收增长1%，目前 APLA 各品类分化仍较明显，跑步与足球表现依然强劲实现双位数增长，网球以及 ACG 业务实现高单位数增长，运动生活品类承压。截止期末 APLA 地区库存同比高单位数增长，库存结构改善。 【本周观点】 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题： Zara 母公司 Inditex 发布FY2026Q1 季报，经营表现稳健》 2026-06-28 2、《纺织服饰：品牌聚焦高业绩确定性标的，制造关注边际改善机会——2026 中期策略》 2026-06-24 3、《纺织服饰：周专题：5 月社零发布，服装鞋帽针纺织品类零售额增长稳健》 2026-06-20 -10%-2%6%14%22%30%2025-072025-112026-032026-07纺织服饰沪深3002026 07 05年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 品牌服饰：2026 年品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。推荐业绩释放确定性较强、Q2 利润预计快速增长的【比音勒芬、森马服饰】，对应 2026 年 PE 分别为 17/15 倍。中长期来看，一方面我们继续看好运动鞋服赛道的长期增长性，基于此关注安踏体育/李宁，对应 2026 年 PE 为13（剔除一次性收益影响）/12 倍；另一方面关注分红优异的海澜之家/罗莱生活/水星家纺，对应 2026 年 PE 为 12/16/10 倍。 服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，我们预计2026H1 板块利润率承压，建议跟踪边际变化。基于中长期视角，我们继续关注伟星股份/晶苑国际/申洲国际/华利集团，对应 2026 年 PE 分别为15/9/9/13 倍。 黄金珠宝：2026H1 金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现，当前推荐【潮宏基】，近期我们预计公司终端销售表现优异，2026H1 以及全年业绩表现可期，当前股价对应 2026 年 PE 为 11 倍，投资性价比高；中长期继续关注产品力以及渠道效率不断提升的龙头标的公司周大福，对应 FY2027 PE 为 10 倍。 【近期报告】 滔搏：FY2027Q1 终端销售波动，库存情况可控。滔搏发布季度经营公告，FY2027Q1（（2026 年 3-5 月）公司全渠道销售额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降 10%~20%低段，短期销售表现仍较为波动。 波司登：FY2026 归母净利润增长 14%，靓丽业绩超出预期。1）公司发布 FY2026（截至 2026/3/31 的 12 个月）业绩公告：收入/归母净利润分别同比+5.6%/+13.7%至 273.5/39.9 亿元，我们认为公司利润表现超出预期。2）盈利质量方面：FY2026 公司毛利率同比-0.1pcts 至 57.2%；销售/管理费用率同比分别-0.2pcts/+0.1pcts 至 32.7%/6.5%，归母净利率同比+1.0pcts 至 14.6%。3）公司宣派末期股息每股普通股 25.0 港仙，全年合计派息每股普通股 31.3 港仙，对应（2026/6/26 收盘价）股息率为8.6%，高分红具备吸引力。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 002832.SZ 比音勒芬 买入 0.96 1.21 1.40 1.59 21.7 17.2 15.0 13.1 002563.SZ 森马服饰 买入 0.33 0.38 0.42 0.47 16.8 14.5 13.2 11.9 2020.HK 安踏