浩洋股份：加速外延扩张，主营经营趋势向上

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 浩洋股份(300833) 投资评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 浩洋股份：加速外延扩张，主营经营趋势向上 [Table_ReportDate] 2026 年 07 月 05 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 事件：公司近期拟以现金 266.86 万欧元收购荷兰 Follow-Me 的 66.67%股权。 强强联合，成长边界扩张。Follow-Me 深耕舞台演出智能追踪赛道，首创舞台艺人实时三维追踪技术，推出手动追踪与全自动射频追踪两大核心成套系统，兼容全品牌灯光控台、音视频设备；产品系统兼容性强、部署灵活稳定、运维简便，可适配全场景、已广泛落地全球标杆演艺项目。25 年/26H1 Follow-Me 分别实现收入 201.28/110.13 万欧元、净利润 40.72/20.04 万欧元。Follow-Me 与浩洋现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性，收购后将补齐公司舞台智能追踪控制类核心产品线，进一步加强综合竞争力。 行业景气延续，经营趋势有望向上。Live Nation 在 26Q1 收入增速达 12%，活动相关递延收入同比+22%（公司历史上最大），票务递延收入同比+29%，公司表示数字化时代中、人们对真实人际连接的渴望从未如此强烈。受益于行业景气延续&地缘冲突影响减弱，我们预计浩洋股份 Q2 收入同环比均处改善趋势，其中同比低基数下增速有望超 30%，H2 业绩有望加速释放。此外，受益于规模优势显现、内部费用管控加强，汇兑影响下报表利润 Q2 亦有望高增。 盈利能力或将稳步修复。26Q1 公司毛利率高达 56.8%，达到历史最高。我们预计表现优异主要系公司持续进行新品迭代，且品牌占比持续提升。表观净利率短暂承压主要系刚性费用仍存、中东冲突影响收入后摊销不足。公司积极对美国/丹麦 SGM 子公司进行资源优化整合、完善海外组织管理体系，并强化国际销售渠道建设，我们预计伴随 SGM 后续收入放量，整体费用管控有望进一步优化，驱动公司整体盈利能力逐季改善。 盈利预测：我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 2.7、3.6、4.4 亿元，对应PE 估值分别为 14.9X、11.0X、9.2X。 风险提示：品牌扩张不及预期，新品市场扩张不及预期，汇率&原材料波动、收购事项推进不及预期 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 1,212 1,134 1,235 1,474 1,686 增长率 YoY % -7.1% -6.4% 8.9% 19.4% 14.4% 归属母公司净利润(百万元) 302 172 269 363 436 增长率 YoY% -17.6% -43.0% 56.1% 35.2% 20.2% 毛利率% 50.4% 51.5% 56.0% 55.1% 55.0% 净资产收益率ROE% 12.5% 7.0% 10.5% 13.3% 14.8% EPS(摊薄)(元) 2.39 1.36 2.12 2.87 3.45 市盈率 P/E(倍) 13.28 23.28 14.92 11.04 9.18 市净率 P/B(倍) 1.65 1.63 1.56 1.46 1.36 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 7 月 3 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,135 1,888 1,967 2,203 2,477 营业总收入 1,212 1,134 1,235 1,474 1,686 货币资金 842 670 871 1,013 1,193 营业成本 601 550 544 661 759 应收票据 2 1 1 1 2 营业税金及附加 10 10 10 12 14 应收账款 243 285 292 359 405 销售费用 112 124 123 133 143 预付账款 10 9 9 11 12 管理费用 102 136 130 147 160 存货 272 288 260 329 372 研发费用 86 100 99 103 110 其他 766 636 534 490 494 财务费用 -47 -2 7 -12 -15 非流动资产 586 864 893 889 880 减值损失合计 -5 -23 -5 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 0 固定资产（合计） 232 546 539 508 473 其他 21 16 4 4 5 无形资产 66 212 247 279 308 营业利润 363 209 321 434 521 其他 288 106 107 102 98 营业外收支 -2 -1 -1 -2 -1 资产总计 2,720 2,752 2,860 3,092 3,356 利润总额 361 208 319 432 519 流动负债 255 253 253 305 352 所得税 56 34 48 65 78 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 305 174 271 367 441 应付票据 35 23 23 26 31 少数股东损益 4 2 3 4 5 应付账款 124 149 148 182 211 归属母公司净利润 302 172 269 363 436 其他 96 81 82 97 111 EBITDA 339 249 411 509 593 非流动负债 22 23 19 19 19 EPS (当年)(元) 2.39 1.36 2.12 2.87 3.45 长期借款 0 0 0 0 0 其他 22 23 19 19 19 现金流量表 单位:百万元 负债合计 276 276 272 324 371 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 少数股东权益 23 23 25 30 35 经